再20多天，全球又要迎接2012年的到來。

投資人歷經2011年動如脫兔的全球股市「震憾教育」，明年投資氣候又將如何？印第安瑪雅文化裡，2012年是世界末日，看完好萊塢的電影「2012年明天過後」，女兒跟我說：「媽媽，2012年若真的是末日，那也不錯，我們就不必為誰先走而傷心…」，我聽了當然是臉上三條線，心裡暗喊：「@#$%%^^&&。」

最近與旅居廣州的好友吳逸中請教2012年的流年和投資氛圍，逸中在「移民」大陸前，每年都會在台北各報章媒體撰寫流年命理的文章，在大陸求學取得中醫碩士學位前，大江南北為港台兩地台商和好友看風水，我們這群好朋友新年一到，都要向逸中求教、預知新年的大勢。

投資，也還是要瞭解基本面，最近又有機會去聽了一場重量級演講─富達球股票投資長多明尼克‧羅西(Dominic Rossi)首次訪台，唯一公開行程就是與台北新聞媒體，一起展望2012年投資趨勢。

逸中和羅西各有所本，但對2012年的國際財經趨勢卻有許多共通之處，尤其富達這位重量級投資長持平的論點，不像多數基金業者總是不斷勸進投資人、不強調風險，突顯富達這家全球資產管理業的客觀和獨立性。匯整兩位的看法，特此與大家分享2012年投資展望和持盈保泰之道。

我很喜歡富達全球股票投資長多明尼克‧羅西(Dominic Rossi)的這句話，他說：「每次金融危機，我們學到最大教訓就是認識風險，每次危機的風險都不一樣，這次我們看到、學到政府公債都有風險！」

沒錯，2011年是股市動盪的一年，公債亦然，這種高波動仍將持續到2012年。歐債危機，從2010年開始露出冰山一角，從希臘、西班牙、葡萄牙到愛爾蘭，今年希臘危機愈演愈熾烈，如今連義大利、到奧地利也受拖累，危機更一路往北延伸到法國，法國公債利率上揚，德國公債發行募集不佳，當歐元區法國和德國都有問題，明年英國也會有問題，只是問題不會像歐元區嚴重。

歐債有難，2011年全球表現可圈可點的資產竟是美國和英國公債，羅西提醒投資人，小心危機也會延燒到英國和美國。

大西洋另一岸的美國，2012年正值美國總統大選，這將是一場意識型態之戰，財政問題，美國很難有大刀闊斧的解決方案。羅西指出，當國際信評公司標準普爾（S&P）調降美國債信評等時，附帶條件是有一個18月的觀察期，這個時間點正好是2013年元月美國新任總統上台發表國情諮文時，屆時美國無法提供具體縮減財政赤字的方法，若無法提出有效方法，評等將再被調降。

羅西也曾大膽斷言：「歐債危機已到最後階段！」但若是如此，那英美債券若出現危機，又意味什麼？羅西表示，若問題延燒到最高評等國家，問題就不會再壞下去。但美、英有自己貨幣，重新訂價時其違約可以不必計入其風險，不像希臘等國家沒有自己的貨幣其重新訂價時必須計入。

什麼是公債的重新訂價？羅西很哲理地說，每次金融危機，市場學到最大教訓就是認識到風險，每次危機的風險都不一樣，他說：「這次我們學到連政府公債都有風險！」政府發行公債，多半被視為低風險或幾近零風險的有價證券。但歐債危機告訴全球投資人，政府也可能會倒債，也有違約風險。

市場要開始來重新訂價公債，羅西指出，訂價機制係由市場基本面來決定，現在投資人會根據不同層面風險來評估公債發行單位好壞，包括債務多寡、償債能力、發行數量和國家經濟成長潛能，甚至將原本不會有違約的風險都一併計入，公債市場也像股票也將進入大幅波動年代，這情況短期不會改善。

歐洲有很多問題待解決，目前有三大問題：流動性不佳，償債能力和競爭力。流動性是指政府可以在合理殖利率下發行公債，ECB和EFSF是否能有一套計畫收購公債壓抑殖利率，目前這些計畫都沒有成功，未來成功機會也不大。

第二是償債能力和債務多寡有關，有的國家債務太高，以義大利為例，其債務占占GDP的125%，義大利經濟不斷衰退，目前殖利率7%，義大利要穩定債務須多發行5%公債，但不太可能發生。

第三是競爭力的問題，國家的薪資相對其他歐盟國家必須調降多少，例如希臘相對德國的工資要調降，但調整規模有多大才能有效應，降薪30%才能達到這個目標，以希臘國家的重要產業是航海業和造船業，若要與亞洲相比，提高競爭力，產業薪水必須調降80%。希臘不可能一直抑制薪資，希臘離開歐元區恐怕是的事實，歐洲央行即將面臨困難抉擇，要不要大幅收購債務或歐元大幅貶值，若做此決定，希臘還可以留在歐元區，但若不願意，希臘必須離開。

希臘一是出局，其他國家是否會跟進，歐元區是否會瓦解？羅西認為，歐元不致崩潰，但目前的這種危機恐怕將演變成歐元危機，但歐洲國家財政和貨幣沒有不匹配的現象，一旦崩潰就會出現問題。我的想法是希臘必須離開歐元區，才能自我調整、解決問題。義大利我試著推算其解決債務的各種可能，但無法獲得任何應證，義大利是富有的國家，義大利有人認為要跟IMF簽訂雙邊協定或加稅，但重整帳務調整動作也將相當激烈，重整債務的前提是政府要有4到5%財政盈餘，羅西說：「我認為是不太可能發生，義大利和IMF簽訂雙邊協定，接受紓困，才有機會脫困。」

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