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新聞01

【獨家專欄】工欲善其事必先利其器，你有幾熟悉幣市工具運用？（錢琛） 最近舉辦加密貨幣程式交易講座時，想討論一個幣圈中常用的非交易策略，名為「對沖質押」（hedged staking），但問到一個與工具運用非常相關、但我卻認為很基本的問題時，大部份朋友都啞口無言。想借此分享一些我對交易的想法。 首先介紹一下策略背景。質押指將幣在一段固定時期內存到公鏈上，以維持公鏈獲取服務費作為回報，而回報則由協定（protocol）一早訂明。這策略是幣圈常見操作，也有很多Web 3.0初創以此作為主業。有事先訂明的回報，不代表策略沒有風險。策略最大的風險，是質押的幣價大跌，跌幅大於質押回報時，就會令策略由盈轉虧。所以，要優化策略，就要對沖幣價的下行風險。 第一個問題，哪一種是最佳對沖工具？幣市對沖工具有三大主流，依流動性高低排列分別為永續期貨（perpetual futures）、交割期貨（settlement futures）、以及認沽期權（put option）。要長時間對沖下行風險，利用有到期日的交割期貨和認沽期權都涉及轉倉，手續繁複，也有更多的交易成本。因此，沒有到期日的永續期貨比較合適。 第二個問題，哪種幣的永續期貨比較適合沽空？要回答這個問題，就要熟悉融資利率（funding rate）機制。由於永續期貨沒有到期日，本質上與現貨一模一樣。根據金融學的無套戥利論（no arbitrage theory），兩種工具的現價也應該一模一樣。但是，此兩種工具都分別有各自的市場，價格有時會出現偏差。因此，交易所就發明了融資利率的機制，平衡兩個工具市場的買賣力量。 融資利率的定義，是期貨與現貨的價差。期貨比現貨價格高時，融資利率為正數，買入期貨的投資者要付上融資利率，令期貨需求下跌，使期貨價貼合現貨價；相反，期貨比現貨價格低時，融資利率為負數，買入期貨的投資者能收到融資利率，令期貨需求上升，使期貨價貼合現貨價。 回答第二個問題，融資利率為正數還是負數時，才適合沽空期貨呢？答案是正數，因為融資利率正數時，買家要付錢，代表沽空方能獲利。換句話說，幣種長期的融資利率是正數，該幣就較適合用作「對沖質押」策略。 如果你能一秒回答到這種問題，代表你熟悉幣圈工具運用。不要小看這類問題，對工具運用的熟悉程度愈高，代表你愈容易構思新策略。以下會分享少許經驗。 第一年工作時，有幸參加投行公司內部的交易比賽，在一定時間內能最大程度滿足獲利、風險頭寸、回應客戶需求等要求就能成為贏家。比賽分兩場，第一場為模擬交易（mock trading），讓參加者熟悉規則，並不計分，第二場則為實際比賽。我在第一場比賽排最後，第二場排第一。 致勝關鍵是在第一場比賽後，不斷找出排最後的主因。比賽時，市況會不斷改變，可以是FOMC有結果、大戶大手買入資產、某企業融資失敗等等，參賽者要快速判斷每個事件對資產的價格有什麼影響。由於標的物資產主要是債，而債的價格主要驅動因素是利率，只要快速判斷事件會如何影響利率，再在腦中創建「利率升，債價跌；利率跌，債價升」的mental shortcut，就能快速判斷事件對債價影響，從而做到極速的預測。 有以上的快速交易思維，就能更快想到策略，然後進行回測、驗證、真實交易等等。所以，上述mental shortcut很重要，而先決條件，就是對工具結構的熟悉。空閒時，除了構思策略外，也應該為各種工具構想mental shortcut，增加構思策略的速度，例如「融資利率為正數時，沽空方可以收錢」、「融資利率為負數時，買方可以收錢」等等，以免書到用時方恨少。 原文

新聞02

MoneyDJ新聞 2022-12-05 09:23:34 記者 郭妍希 報導重量級加密貨幣交易所FTX 11月11日宣告破產，許多民眾投入的資產突遭凍結、要取回資金恐怕遙遙無期。不過，最新消息顯示，FTX日本分部(FTX Japan)計畫開放讓當地顧客贖回存款，為投資者帶來一線希望。 CoinDesk、Business Insider等外電2日報導，FTX Japan返還顧客存款的計畫已獲母公司核可，若一切都能如期進行，則FTX的日本用戶或許會成為第一批取回資金的顧客。 FTX Japan應日本金融主管機關的要求暫停服務後，已於11月8日暫停讓客戶提款。根據FTX Japan張貼在官網的通知，FTX的美國破產律師已確認，從資產持有方式以及日本法律規定的財產權益來看，日本客戶資金不應被視為FTX Japan的財產。 過去兩週以來，FTX Japan一直在設法重啟贖回機制，如今計畫已獲FTX Trading管理團隊核可。 通知顯示，「計畫已然展開，我們的工程團隊正在設法讓FTX Japan用戶贖回資金。」FTX Japan計畫每週一公布客戶存在隔離驗證錢包以及信託帳戶的資產。 消息人士透露，日本客戶的資金預料會被轉帳至FTX Japan今(2022)年稍早收購的「Liquid」平台，供用戶執行贖回動作。 FTX法律顧問11月14日呈交的公告顯示，公司依據美國破產法第11章聲請破產後，有關債權人可能有100多萬人。這比FTX 11月11日宣告破產時公布的超過10萬債權人高十倍之多。 Coinbase警告若破產、用戶加密貨幣恐沒收 線上虛幣交易所Coinbase Global, Inc曾警告，倘若破產、用戶可能無法存取其加密貨幣資產。不過，Coinbase執行長Brian Armstrong當時隨即強調，公司沒有破產疑慮、用戶的資金很安全。 MarketWatch、Business Insider 5月11日報導，Coinbase在新公布的第一季財報中揭露，萬一破產，用戶恐無法存取自己的加密貨幣資產。這是該公司首次提到此項風險因子。「由於存放在託管機構的加密貨幣資產，會被視為破產實體的所有物，因此一旦破產，我們代表客戶存在託管機構的加密貨幣可能會遭破產程序管制，受影響的客戶則會被視為公司的一般無抵押債權人(general unsecured creditors)。」 也就是說，用戶存入的加密貨幣將成為Coinbase所有物、喪失存取資格。 (圖片來源：FTX官方推特) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

新聞03

彈了還是會回檔？台股走勢聚焦美國2大事 工商時報 陳昱光 2022.11.06 法人認為，台股低檔可望表現有撐。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 美期中選舉與10月CPI數據兩大關鍵事件，近日將陸續登場，牽動全球資金布局。法人認為，目前台股位階相對落後，低檔可望表現有撐，而升息、通膨壓力仍在，預料波段反彈後，須留意有回檔整理的可能。 台股4日開低走高，終場翻紅上漲收復萬三大關，再度站回月線關卡，由於美非農就業數據公布後，市場給予正面反應，預期大盤7日有望跟進補漲。不過，美國時間8日將是美期中選舉、10日則有美10月CPI數據揭曉，將使得市場行情再掀波瀾。 萬寶投顧總經理蔡明彰認為，美期中選舉結果主要反應在地緣政治上，選後美中角力戰可能出現新的變局，對全球經濟、產業景氣都會造成影響。而10月CPI公布更是與Fed在年底最後一次升息力道強弱，以及未來規劃利率終點息息相關，為國際股市關注兩大焦點。 蔡明彰預期，市場觀望態度預期將延續，以中小型電子股相對較有表現機會，除了10月營收及第三季財報等基本面題材之外，也有部分投機勢力興起跡象。 群益投顧分析，根據蓋洛普民調顯示，通貨膨脹經濟因素是美國人投票主因，預料共和黨將勝出，而CNN指出民主黨選情迅速惡化，特別是民主黨大本營加州及紐約州，衝擊程度可能比傳統搖擺州更嚴重，代表2024年將再度政權輪替，加大市場波動。 另外，美聯準會釋出「鷹中帶鴿」訊號，12月升息幅度可能放緩，激勵台股近期呈現反彈格局，但美10月CPI數據公布將是「一翻兩瞪眼」，有可能導致先前市場較為樂觀態度出現降溫跡象，影響台股表現。 從量能角度分析，由於市場不確定因素較多，使得台股量能並未隨盤勢反彈逐步放大。法人認為，成交量持續低於月均量水準，若量能低迷成為常態，將壓抑大盤反彈的速度與空間。 玉山投顧研究部協理湯麒國指出，美科技股反彈是否能夠持續，以及外資期貨操作心態轉為偏多為兩大觀察重點。此外，由於目前台股格局偏空下，反彈走勢不容易一次越過均線反壓，反彈力道先看13,500點，若兩大關鍵事件發展正向，不排除有挑戰萬四機會。       延伸閱讀 內資點火多頭來了 13檔雙多護體法人卡位 外資狂賣散戶不棄 台積股東數衝150萬人 經濟下行風險升 金融傳產相對吃香 大立光10月營收報喜 台股CPI美國大選總編輯精選晨間報

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