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新聞01

新冠政策轉向？A股、港股延續漲勢 中國“密切關注病毒發展” 鼓勵老年人接種疫苗 FX168財經報社(香港)訊 由于中國衛生當局鼓勵老年人接種疫苗，中國A股、香港股市繼續上漲至盤中高點。當被問及政策轉變時，中國表示正在“密切關注”病毒的發展，并且鼓勵老年人接種疫苗。市場此前預期，中國在疫情簡報會上傳遞積極信息。 香港恒生指數下午交易時段上漲4.6%，恒生科技指數上漲6.6%。在中國股市方面，上證綜指升2.3%，深成指增加2.4%。追蹤中國最大上市股票的滬深300指數上漲3.09%，原因是周一中國的新冠確診病例數低于周日的數字，這是自11月19日以來的首次下跌。 (來源:CNBC) 這些舉措是在本周開局不利之后出現的，原因是投資者對中國的新冠限制引發的動蕩做出了反應，美國主要股指均下跌約1.5%。在澳大利亞，S&P/ASX 200上漲0.33%，收于7253.30點。韓國綜合指數交易價格上漲約1%，MSCI最廣泛的亞太股票指數上漲1.73%。 與此同時，日經225日本股市下跌0.48%至28027.84點，東證指數下跌0.57%至1992.97點，原因是零售銷售數據低于預期且該國的失業率與9月份持平。 當被問及政策轉變時，中國表示正在“密切關注”病毒的發展。美國CNBC消息，當被問及該地區的抗議活動是否會導致其新冠清零政策發生變化時，中國衛生當局表示，官員們正在“密切關注”病毒與疫情的發展。根據周二簡報的譯文，官員們表示：“中國一直在關注并密切關注病毒的演變和變異。” 中國宣布加強老年人疫苗接種的措施，根據國家衛生委員會網站上的通知，中國衛生部門發布了一項加強老年人疫苗接種的計劃。港股康希諾生物下午時段擴大漲幅，公告發布后不久漲幅高達18%。通知稱，當局應使用多個數據點來準確識別老年人疫苗接種的目標人群。 (來源:CNBC) 在新冠簡報會前，Pinpoint Asset Management總裁兼首席經濟學家張志偉表示，預計中國國務院將在即將舉行的新冠新聞發布會上傳遞積極信息，但公告將不包括“里程碑”。 “我認為這個信息實際上是積極的，中央和地方政府發出了很多積極的信號，”他補充說，并且舉出一些例子，比如政府允許北京的住宅小區開放。不過他警告說，重新開放將是一個漫長的過程，一直到明年3月，并表示“醫療系統可能無法支持過渡”，尤其是在即將到來的冬季。 亞太貨幣大幅走強，人民幣領漲 在關于新冠措施的新聞發布會之前，亞洲時段在岸和離岸人民幣兌美元均走強。美元兌離岸人民幣下跌1.09%，兌在岸人民幣下跌0.65% ， 兩者均在7.16水平附近交易。離岸人民幣兌美元匯率接近7.24，隨后大幅走強。 (來源:CNBC) 其他亞太貨幣兌美元匯率也上漲。澳元從0.66美元左右的水平跳升至0.6701美元。 Matthews Asia投資策略師Andy Rothman表示，自中國20大結束以來，中國政府在新冠疫情、國內房地產問題和政治問題上一直是現實和務實的。他在CNBC節目中被問及政府可能如何應對近期中國部分地區的動蕩時說：“他們在新冠政策上一直很務實，宣布改變方向更多地轉向與病毒共存，而不是新冠清零。” 他補充說，他認為與長期新冠清零政策相關的動蕩在很大程度上符合中國政府的預期。“負面情緒似乎要求的是中國已經說過他們想要實現的東西，”他說。“該國想開辟一條擺脫對新冠病毒零容忍的道路，讓人們像世界其他地方一樣與病毒共存。” Rothman補充說，最新發布的放寬國際旅客檢疫措施的公告表明，從零新冠疫情政策轉變將相對容易。“中國沒有退縮或在壓力下屈服，他們只是以更快的速度提供已經告訴該國人民他們想賦予的東西。” 原文鏈接

新聞02

8/8 2/8 電動車生產商特斯拉（TSLA.US）的春天始於2020年初。 當時美聯儲推出無限流動性，推動了華爾街股市的大漲，其中特斯拉的股價漲幅最驚人，從2019年末的27.89美元，升至2020年末的235.20美元，漲幅達到7.43倍；2021年再漲76.22%，於11月4日到達414.46美元的紀錄高位，隨後回落，當前的股價194.70美元，回撤幅度達到53%。 即使今年8月執行了每1股拆分3股的股份拆細，以吸引更多樣投資者，仍未能挽回頹勢，市值從去年11月初最高位時的1.249萬億美元，降至當前的6,148.14億美元，蒸發了一半，相當於1.5個英偉達（NVDA.US）。 特斯拉如何實現利潤的增長 當然，特斯拉本身的基本面夠硬才能在美聯儲的大放水中重獲新生。關鍵因素是特斯拉上海超級工廠於2019年末投產，2020年初開始產量爬坡期而且進度順利，開始批量交付積壓的訂單。 2021年，上海超級工廠產量持續提升，同時國内銷量大幅增加，帶動了特斯拉的業績顯著上升。 2020年，特斯拉的汽車收入同比增長30.81%，至272.36億美元；汽車業務毛利率由2019年的21.24%提升至25.62%；非會計股東應佔利潤更由2019年的36百萬美元，大增至2020年的24.55億美元。 到2021年，特斯拉的生產如火如荼地進行，業績也大幅攀升，全年汽車收入同比增長73.42%，至472.32億美元；汽車業務毛利率按年提升了3.68個百分點，至29.30%；非會計準則股東應佔淨利潤同比大增211.2%，至76.4億美元。 很多人認為特斯拉是依靠監管信譽積分才能實現汽車業務毛利率的飛躍。 事實上，隨著特斯拉交付量的上升以及收入基數的擴大，監管信譽積分所帶來的貢獻佔比也在逐漸下降，2022年前三季，特斯拉的監管信譽積分收入為13.09億美元，相當於汽車業務毛利的8.83%，而2020年為23.83%，2021年為12.12%。 從上圖可見，隨著收入的擴大，監管信譽積分的佔比在持續下降，同時扣除監管信譽積分收入之後的汽車業務毛利率在穩步攀升，由此可見，特斯拉的盈利模式更趨於成熟——依靠主營的汽車業務的規模化經營來實現毛利率的改進。 2021年末起，德州超級工廠和德國柏林超級工廠相繼投產，但同時，在新工廠的折舊入賬之後，其毛利率多多少少受到拖累；另一方面，上海超級工廠在一段時期内受到防控措施的影響，產量增長也稍微拖後，對其第2季業績帶來一定的負面影響。 不過第3季之後，特斯拉的季度表現恢復強勁增長，其中上海超級工廠的產能升級（由45萬輛擴大至75萬輛）也開始在第3季的產量中得到體現，見下圖，Model 3/Y產量從2022年第2季的水平大幅回升。 從中國的新勢力發展戰略來看特斯拉的策略 與小鵬（XPEV.US，09868.HK）、蔚來（NIO.US）以及理想（LI.US，02015.HK）等中國新勢力以推出新車型來挽回銷量增長放緩之頹勢不同，特斯拉依然穩守著Model系列，同時放眼上遊產業鏈的投資，以確保材料的供應，目的是降低採購成本，以提升整體毛利率。 事實上，「蔚小理」都在做同一件事，所不同的是，「蔚小理」的產品推新也在進行中，以守住自己的市場份額。 或許我們該思考的一個問題是，為什麽特斯拉的Model 3/Y可以持續實現交付量增長，而蔚來和小鵬，即使不斷推出新產品，其增長依然能輕松地被其他新新勢力超越，例如哪吒。 以小鵬為例，新車型上市後並沒有為其帶來整體交付量的上升，而單以車型來看，新車上市後也沒有出現預期的噴發，反而呈此消彼長之勢——舊車型下降，而新車型表現也參差，不一定能填上舊車型的缺口。 當然，今年前三季該公司多少受到疫情防控對生產線的影響，但推出新車型是不是就一定能帶動整體增量的擴大呢？ 蔚來今年6月開始交付新車型ES7，9月開始交付ET5。從第3季開始，該公司不再披露各車型的詳細交付量。從其過往的交付量來看，新車型似乎並沒有錦上添花，而只是維持整體交付量的溫和增長而已。 所以我們需要深思的問題是，新勢力通過推出新款車，來實現產品組合定價的優化，以及吸引更多消費者，這樣的辦法是否可行。 汽車制造業，以特斯拉為例，為什麽能夠實現扭虧為盈，致勝大招是規模化生產，特斯拉推出多項新工藝，包括一體壓鑄成型，標準化生產，來削減成本，這就是規模效應產生的源頭，也是特斯拉的毛利率能夠持續提升的原因。 新勢力的新產能仍在不斷擴大中，這部分投入的資本開支非常巨大，其後將攤分到它們後續的生產成本中，隨著產量的上升，攤分到每輛車的固定成本減少，這從固定支出來看，是有利的。 但另一個需要考慮的是——可變成本：新車型太多，其生產工藝也各有不同，很難實現更大範圍的可變成本規模效益，例如各款車型，細節上多有不同，它們能不能實現標準化生產，以降低單位成本？這才是決定毛利率的關鍵。 由此來看，相對於以新車來吸引關注的新勢力不同，特斯拉至少從戰略上是更為成熟和合理的：做好一款產品，實現量化和工藝的優化，以提升規模效益。 特斯拉將交付SEMI 當然，特斯拉的新品開發也傳聞不斷。千呼萬喚的半掛式卡車Semi將在12月2日交付，產自内華達超級工廠。 SEMI面向的或是與其現有車型不一樣的市場領域，至少不會與自己的現有產品爭搶需求。 與不斷推出新產品以維持品牌競爭力的「蔚小理」不同，特斯拉縱然有喜歡大放厥詞的老板，但其運營戰略還是朝著務實的方向。相對於早幾年拉融資時的毛躁，特斯拉的現狀反而更顯得踏實。

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-10-18 08:20:24 記者 李彥瑾 報導蘋果(Apple)計劃推出摺疊式iPhone，已經不是新消息。不過，最近有分析師提出報告，指蘋果可能會先推出摺疊式iPad，時間點落在2024年，比市場傳聞已久的摺疊式iPhone更早一步問世。 CNBC 10月17日報導，根據市場分析公司CCS Insight表示，蘋果可能會在2024年推出可摺疊式iPad，並預測蘋果很快就會開始測試摺疊螢幕技術。值得注意的是，CCS Insight研判，摺疊式iPad會比摺疊式iPhone更快登場，與三星(Samsung)等業者紛紛推出可摺疊式智慧型手機的趨勢背道而馳。 CCS Insight研究部主管Ben Wood接受CNBC採訪時指出，蘋果不會隨波逐流，而是用摺疊式iPad來試水溫，理由是摺疊式iPhone對蘋果具有輸不起的風險。首先，為了不搶走現有iPhone的市場，摺疊式iPhone勢必得走高定價策略，以做出市場區隔。 例如，摺疊式iPhone售價可能高達2,500美元。相較之下，目前蘋果最昂貴的機型是iPhone 14 Pro Max 1TB，售價約1,599美元。 Wood表示，如果蘋果摺疊式iPhone有任何瑕疵，將面對難以想像的批評聲浪，不過蘋果別無選擇，必須跟著跳入戰局，加入時下最新的可摺疊螢幕趨勢，但又要在市場上達到「鶴立雞群」，因此選擇以iPad切入摺疊風潮。 蘋果有意進軍可摺疊螢幕裝置，已是流傳多年的產業傳聞。據知名蘋果分析師郭明錤2021年爆料，蘋果可能會在2024年發表首款摺疊式iPhone，但今年7月又改口稱，最快要等到2025年或以後才會上市。 (圖片來源：蘋果) ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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