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新聞01

大漲前他精准踩點！私募大佬翟敬勇吹響沖鋒號：七大結論告訴你，你可能錯過了抄底時刻！ 1、十幾年來，我們中國的優秀企業，産業不但沒有萎縮，反而隨着經濟的發展在不斷壯大。 2、中國資本市場，包括A股和港股，都已經極其便宜，不再需要害怕。 3、中國資本市場將迎來新一輪的風險偏好上升行情。過段時間之後大家會發現，“當時我應該抄底的”。 4、什麽是大變革？其實就是産業大變革。新的趨勢也産生了一些新的需求，資本市場也會有新的機會，對于參與的人來說，我們需要花更多時間來研究和學習資本市場的産業變化。 5、對于互聯網企業，我們要好好去研究它們的商業模式，研究它們在未來5-10年內是否能保持引領態勢。如果是，那麽這些公司對于長期投資人來講是非常好的選擇。 6、房住不炒，如果60%以上的房地産企業都淘汰出局，剩下40%的房企去分享這每年10-11億平米的需求，會是什麽情況？這跟供給側改革之後的煤炭鋼鐵行業類似。 7、資本市場的優秀企業提高了現金分紅比例，那些追求無風險回報率的社會資本將會加速流入股市。 8、現在這些龍頭公司的估值從原來的50倍PE壓到了20倍，10倍甚至更低，當市場風險偏好上升、估值回歸的時候，這些公司就能夠爲投資者帶來很高的回報率。 以上是榕樹投資創始人，知名私募大佬翟敬勇先生，11月10日在“私募論劍*布局築底行情暨中證金牛2022私募大賽啓動儀式”上，分享的最新觀點。 翟敬勇認爲，中國資本市場將迎來新一輪的風險偏好上升行情。 在他看來，優質公司股價的深跌讓大家都非常難受，但對于長期投資人來講，這實際是非常好的機會。這十幾年來，中國的優秀企業，産業不但沒有萎縮，反而隨着中國經濟的發展在不斷壯大。對于市場參與者來說，應該花更多時間去研究産業變化。 除了對整體市場的觀點外，翟先生還從多個維度分析了幾個典型的細分市場，包括傳統産業裏的煤炭、房地産市場，新興的互聯網市場等，在這個哀鴻遍野的市場裏，爲投資者點亮希望、指明方向。 以下是翟敬勇先生發言的主要內容，智通財經分享給大家： “否極”“泰來” “否極泰來”，在這個對資本市場來說還是天寒地凍的這個階段，我們敢于把這個題目亮出來，本身也是種勇氣。我個人已經在金融行業從業25年了，這大概是我經曆過的第五個熊市，已經對此見慣不怪，對市場走勢變化和投資者的心態也發現了一些規律。我認爲，目前中國的A股資本上其實已經具備了新一輪的行情的各種要素。所以接下來會從幾個緯度給大家分析一下中國A股的幾個細分市場，讓大家在這個哀鴻遍野的市場裏看到希望。 分享將分爲兩部分，第一部分是”否極”，第二部分則是“泰來”。第一次提出“否極泰來”是在一月份，我們的持有人大會上，那麽當時用這四個字的原因，是想要隱晦的告訴我們的持有人：在當時整個的中國的經濟，資本市場，還有海外的地緣沖突都沒有結束，都仍是進行時。不幸言中，今年我們自己做的也非常糟糕，但是，我們認爲到2022年11月份，這個糟糕的情況，已經進入尾聲段了，或者說是結束了。 既然已經“否極“，接下來自然就是“泰來”。在剛剛過去的大會上，我們看到中國進入了一個新的發展篇章。在這個時候，我們應該作爲資本市場的參與者，來貢獻我們的力量，我們應該怎麽去思考，在這裏我來給大家進行一個彙報。 01 過段時間之後大家會發現，“當時我應該抄底的” 首先，我們認爲中國資本市場將迎來新一輪的風險偏好上升行情。首先向大家看展示一張對比數據表。在經濟危機、地緣沖突，所有的危機發生的時候，這些優質上市公司的股票的跌幅可以說明一切。 2008年的大熊市是起源于美國的房地産危機，我們中國的A股在2007年10月份見底，最低跌到了1664點。 第二張表是傳統産業在熊市中的表現。 大家可以看到，茅台、五糧液、伊利爲代表的消費企業在2008年的表現，跌幅分別是63%、77%、83%。但是2018年的這一輪中國股票市場局部性的一個危機中，我們可以看到茅台是跌幅較小的，而五糧液和和伊利則分別跌了50%和40%。 而這一輪，從2021年2月18日至2022年10月，看看這些公司的表現。伊利已經達到25%以上的市占率，海天味業在全國的調味品市占率也超過了20%，這些公司本身已經是中國的寡頭企業了。衡量中國企業的一個産業標准，一定是市場份額和市場地位。這些公司的行業地位不容置疑，但是股價上海天味業最大跌幅達到73%；伊利跌幅達到52.7%，甚至在公布叁季報當天出現了跌停；五糧液跌幅也達到了63%；茅台、海底撈、李甯也同樣出現了下跌。 另外一個值得提起的數據是，安踏在中國市場的銷售額已經超過了耐克，這說明什麽？說明在經曆了08年的金融危機以後，這十幾年來，我們這些優秀企業，産業不但沒有萎縮，反而隨着中國經濟的發展在不斷壯大。 雖然在這一輪危機中，因爲各種各樣的因素，這些股票出現了讓大家非常難受的一個局面，但是這種難受的局面，對于長期投資人來講，實際上是一個非常好的消息。 爲什麽是好的消息呢？ 這就是巴菲特的“漢堡”邏輯：如果一個漢堡包原來是25美分，現在降價到了15美分，是值得高興的事情。但我們大部分投資人和基金管理者，因爲在意資産的縮水而非常不高興。 我們反過來想，資産的縮水究竟是階段性的還是長期性的？這是需要每一位投資人去思考的。 這次疫情對海底撈的沖擊導致股價在叁年裏跌去88.34% ，這種跌幅其實反映出了很多投資的哲學原理，包括“小狗理論”。原來小狗可能往前跑，現在往回跑。 我想用這些市場變化的數據告訴大家，中國資本市場，包括A股和港股，都已經極其便宜，不再需要害怕。 接下來再看看傳統行業數據表。之前有笑話說叁一重工應該改名叫“一叁重工”，股價下跌了73.56%，但叁一重工在全球的市場份額不僅沒有下降，相反還在上升。 新興産業中，甯德時代這一輪下跌了48.99%；以熱處理業務爲主的叁花智控下跌了60.79%。 半導體下跌的主要原因是中美關系變化，這已經在股價中充分反應了。 最關鍵的行業就是互聯網，阿裏和騰訊等都跌了75%到80%。但大家想想，我們是否離得開他們？釘釘、阿裏郵箱、微信、QQ等等，這些都在創造穩定現金流的服務，仍然是我們日常生活離不開的。我的同事們也反映，這幾年大家基本都變成了美團的忠實用戶。 這些股票既然已經都跌了這麽多了，所有的不利因素都已經在股價上反應出來了，還恐慌什麽呢？ 過段時間之後大家會發現，“當時我應該抄底的”。 但是現在大家爲什麽不敢抄底呢？因爲你抄一次跌一次、抄一次跌一次。對，最後就是“跌到18層地獄”了。這個段子今年提得少了，2008年的時候，最典型的擔憂就是：“到了18層地獄，發現底下還有18層，再18層之後發現還有36層”。 每一次在危機發生的時候，都會有這樣的預言。而且每一次跌到最後，大家發現其實自己恐懼的原因都是一模一樣的。沒有哪一次是例外。 所以危機經曆多了，你就明白了。 02 什麽是大變革？其實就是産業大變革 作爲專業投資人，在目前的時間和點位，看價值回報的時候，最重要的標准是回報率。 在2008年，我們經曆過從5倍、6倍PE，跌到1倍、1倍半PE的曆史。 當年我們有一幫小夥伴就投了煤炭。煤炭當時有一個公司叫伊泰B股（900948）。2008年1月份的時候，這個股票的股價是多少呢？11.6美金。那麽到了2008年11月份的時候，最低的時候掉到了了1.6美金，市盈率是1.5倍。所以當時我們有朋友說，這股票跌了90%可以去抄底，結果又跌90%。 但是和當年比起來，今天有一點是變化的，就是産業變化。 我用下面這張圖來展示過去這十幾年中國的大變革。大家一直在探討大變革，什麽是大變革？其實就是産業大變革。 我爲什麽要用煤炭這個行業來舉例呢？因爲中國到目前爲止的能源結構還是以火電爲主，這是不爭的事實。雖然火電比例從原來80-90%，現在降到70%多，但還是在很高的比例上。 那麽在這個高比例的水位上，煤炭這個行業發生了什麽變化呢？ 秦皇島的5,500大卡的煤炭價格，當時是下水煤，在2008年是1,000塊錢，再加上運費70塊錢運到廣州，算上其他的運雜費總價差不多1,100多塊錢。當時一度電的大概是消耗0.33千克的煤，這是超臨界發電用煤炭，換算一下就知道實際上1,000塊錢非常高了。 2008年四季度，“四萬億”政策來了以後，到2015年年底發電所需原材料的價格跌破300元/噸左右。 同年國家出台煤炭供給側改革政策，改革帶來的結果是關閉了全國30萬噸的小煤礦，且在5年內未批複一個新增煤礦。這是中國在過去十年時間裏産業結構發生變化的一個根本轉折點——供求關系。 在2015年至2016年期間，每年所需煤炭量爲36億噸左右，2021年所需煤炭量爲41億噸，現在全國煤炭儲量爲2200億噸左右，除去西北、東北地區的煤炭儲量，內陸的煤炭儲存量爲1000億噸左右。而中國煤炭基本需求量爲每年30億噸左右。 由此可見，中國是一個貧油、貧煤的國家，我們要發展碳中和、有雙碳目標，在這個大背景下必須通過供給側改革來維護資源價格。 到2022年10月，秦皇島5500大卡煤炭價格超過1600元/噸，在A股資本市場上市的優質煤炭公司賺得盤滿缽滿，這是今年市場中唯一的亮點。 03 看互聯網企業，重點在商業模式是否保持引領態勢 反推回來，現在已進入第四次工業革命的物聯網時代。在這種發展的軌迹下，互聯網行業發生一些新的變化，原來商業模式是否能走出海外、走出國門，這是最重要的。在美國應用程序下載量裏，Tik Tok排名第一；拼多多在海外下載量已超亞馬遜。 我們要更多地思考，這些企業原來的商業模式，是否能夠在下一個階段繼續保持引領態勢。 在思考的過程中，伴隨地緣變化以及各種猜想，這些股票出現不同的跌幅。優質互聯網企業中，騰訊跌幅爲74.39%，阿裏巴巴跌幅80.53%，美團跌幅77.50%。這時我們要好好去研究它們的商業模式，研究它們在未來5-10年內是否能保持引領態勢。 如果是，那麽這些公司對于長期投資人來講是非常好的選擇。 04 “房住不炒”下，存在供給側出清的機會 房住不炒。 2020-2021年，連續兩年地産銷售量爲18億平米，單行業占GDP比重爲17-18%（2020年GDP爲100萬億，2021年GDP爲110萬億）。 在過去城鎮化發展過程當中，房地産行業占了整個中國生産鏈條70%-80%，直接或間接影響了中國GDP，上下遊總占比甚至超過GDP的1/3。 房地産大調整，引發了大家的恐懼。因爲大部分中國老百姓都買了房子，由于這兩年房價下跌，老百姓的房子價值在縮水。 房子對于大部分人來講，它首先是消費功能。當你購買了一台車，下了訂單之後這台車就歸你，只要落地那一刻，基本上就貶值10-20%，但是沒有人去抱怨，因爲按照慣性思維，我們總認爲買這個車是享受了的。 那買房是不是也享受了呢？ 爲什麽我們要形成一種錯誤的怪圈，認爲房子就能保值增值呢？這個邏輯是說不通的。但從1998年全民商品化分配開始，所有的參與者都用“房子只漲不跌”的謊言來告訴自己。當一個謊言說一百遍、一千遍的時候，就會變成真理了。 這次大變革就是告訴大家“房住不炒”。二十大堅持“房住不炒”未變。在沒有變的情況下，參與“炒”的人就出現了問題。 房子是全球居民最重要的一類資産。當資産金融屬性太強的時候，我們國家給房地産行業提前降溫。從2016年底開始提出“房住不炒”，2017年正式宣布，給了市場叁年的緩沖期。 但是有一些參與者，尤其是大型民營房地産的老板並沒有把它當回事；很多在高位買房的人，也沒有把國家政策當一回事——因爲以前每次房價下跌，買的人都賺錢了。在過去的20年裏，深圳很多女性在家裏有主導地位，因爲她們賺了錢就會買房子、買地。 要想明白這些道理，實際上是不容易的。 簡單的方法就是看供求關系。大家可以關注萬科郁亮先生的講話，他講了一個非常簡單、真實的邏輯。盡管需求撐不住18億平米，但是每年還有二手房、改善性需求，10-11億這個基數最少還可以維持10-15年，甚至更長時間。10-11億平米的房子供求關系就來了。 從2017年開始到2021年，叁年緩沖期，對地産開發資金有了嚴格管控以後，帶來了開發商的大洗牌，包括供應鏈條的大洗牌。這一輪洗牌，大概會清洗掉60%以上的房地産開發商。 反過來想，如果60%以上的房地産企業都淘汰出局，剩下40%的房企去分享這每年10-11億平米的需求，會是什麽情況？這跟供給側改革之後的煤炭鋼鐵行業類似。 港股的房地産公司某龍頭企業，最高的時候16港幣，現在跌到1港幣，市淨率0.2倍。 我相信只要它能夠活下來，結合企業的銷售額、土地儲備，資産重估就能讓股價上漲 5-10倍。 現在的房地産企業主要是資金鏈卡住了，近期國家也已經開始給這些企業纾困，保住企業能夠正常運轉。 05 優質企業提供現金分紅，追求無風險回報率的社會資本會加速流入股市 那麽剩下的就是給大家恢複信心。 今天的資本市場和往日已經有本質區別,這離不開規範的發展和先進的治理理念。 中國養老金開始入市，養老金入市需要資本市場的優秀企業不斷用真金白銀來回饋給大家。 前些年，國家要求上市公司強制分紅給股東，已經有一批上市公司開始做出最好的表率。比如長江電力，每年可分配利潤70%分配給股東。今年中國神華、陝西煤業，把可分配利潤從40%提升到60%。 簡單計算就會發現，陝西煤業股息的回報率是8%-10%，而10年國債利率已經下降到2.6%。隨着通貨膨脹，M2已經260萬億，還在不斷提高，國債收益率可能還會往下降。 可以想象，那些追求無風險回報率的社會資本會加速流入股市。 我個人覺得，中國的核心資産會像海外的優質藍籌一樣，8-10倍PE，8%-10%的股息率，不斷吸引厭惡風險的投資者。 市場低迷的時候，建議大家少用博弈思維、多用常識思維去判斷。現在市場應該是機會大于風險。 06 新機遇催生新需求，我們要深研産業變化 地緣政治上，變化最大的是全球一體化受到了阻礙，原因衆說紛纭。我個人覺得，這是技術革命帶來的變化——因爲在智能電動化的時代，新能源是一定要替代煤炭和石油的，但是完全替代還有很長的路要走。隨着時間點越來越近，各個國家都會爲了利益自我保護。 來看我國的中高端産業，C919飛機商用後獲得300架的訂單，同時就會減少波音跟空客的訂單；2013年南北車合並之後，中車高鐵市占率超過了80%，必定擠壓西門子、龐巴迪這些海外巨頭的業務。這也是領導講“自主可控”重要性的原因。自1978年以來，我國有超過2.3億的高質勞動力，高質勞動力恰好匹配我們未來需求的中高端的産業變化。 在疫情帶來的變化方面，叁年來，大家更依賴線上消費。那些順應線上消費趨勢的企業，相信未來發展會更好。 新的趨勢也産生了一些新的需求，資本市場也會有新的機會，對于參與的人來說，我們需要花更多時間來研究和學習資本市場的産業變化。 07 “泰來”的還是龍頭公司 我在1月8日就發布了“否極泰來“這個主題。上證指數跟滬深300指數都出現了非常大的跌幅，已經到了“否極“，現在該討論”泰來“了。 ”泰來“的還是龍頭公司。 很多公司在消費者心目中地位並沒有發生變化，經過一輪淘洗，供需格局發生變化，龍頭公司在供應鏈的地位更加強勢，那麽在經濟開始向好的時候，他們的盈利也會更上一層樓。 現在這些公司的估值也從原來的50倍PE壓到了20倍，10倍甚至更低，當市場風險偏好上升、估值回歸的時候，這些公司就能夠爲投資者帶來很高的回報率。 最後給我們榕樹做一個廣告：那麽多年，我們的價值觀是正勤達。非常感謝中證金牛，今年獲得了這個中證金牛3年期的這個基金管理公司的這個殊榮我們也非常開心，是我們的榮譽。同時還要感謝一些其他的頒獎機構，頒給我們的獎項和對我們的肯定。

新聞02

追高不如買便宜 4檔利基銅板股有飆股DNA 工商時報 數位編輯 2022.11.14 台股短線急漲，不排除遭遇空頭反撲，回檔量縮仍可站在多方思考，市場資金也有機會湧向低檔股、利基股繼續輪動。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台股今（14）日收漲167.34點，加權指數續創波段新高14174.9點，成交值放大到2,740.231億元，大盤強於多數亞股，櫃買指數也續漲0.79％，收復季線；華冠投顧分析師賴昇楷指出，綜觀大盤訊號，台股短線急漲，不排除遭遇空頭反撲，回檔量縮仍可站在多方思考，市場資金也有機會湧向低檔股、利基股繼續輪動，包括立端（6245）、振曜（6143）、新盛力（4931）、環科（2413）等潛力股。 目前，周KD指標剛從低檔黃金交叉，技術面支撐轉強，年底又有法人與集團作帳行情助陣，加上選舉在即，股市動能依舊，且美股瓊指站上所有均線，標普、費半等指數也攻克半年線，台股仍有落後補漲空間。 賴昇楷認為，短線要留意三大訊號，一是大盤「委賣張數」攀升至高檔水位，代表短線急漲累積的獲利了結賣壓以及大盤來到「季線」、「萬四」、「今年高點連成的下降趨勢線」三道關卡的解套賣壓通通匯集於此，後續攻堅難度勢必愈來愈高。 二為本波反彈領先起漲的櫃買指數近期腳步開始變得相對遲滯，不僅落後大盤站上季線，今天也未隨大盤再創波段新高；三則是期貨由上周五（11/11）明顯正價差轉為明顯逆價差，當中尤以電子期價差的轉弱幅度最大，暗示本波多頭主流湧現出頗強的避險力道。 ※免責聲明：文中所提之個股內容，並非任何投資建議與參考，請審慎判斷評估風險，自負盈虧。 （旺得富理財網 黃順德 ） 延伸閱讀 台股上萬四 國安基金退場? 財長:緊盯4風險 外資大買377億今年第三大 3大事牽動台股 美股續揚 法人：台股短線留意3指標 台股利基股低檔股

新聞03

MoneyDJ新聞 2022-11-09 06:34:07 記者 黃文章 報導倫敦金屬交易所（LME）3個月基本金屬期貨11月8日多數上漲，因美元下跌以及中國疫情升溫引發供應擔憂的影響。銅價上漲1.8%至每噸8,095美元，鋁價上漲0.9%至每噸2,360美元，鉛價下跌0.1%至每噸2,042美元，鋅價上漲1.7%至每噸2,929美元，錫價上漲3.3%至每噸19,750美元，鎳價上漲2.8%至每噸24,025美元。 大陸國家衛健委公布，11月7日新增本土感染者「843+6632」，此創下今年5月以來的新高。其中包括新增本土病例843例（主要包括廣東319例，內蒙古159例，重慶89例，河南86例等），新增無症狀感染者6801例，其中境外輸入169例，本土6632例（主要包括廣東2330例，內蒙古1635例，河南661例，新疆623例等）。 《MINING.COM》報導，作為全球最大的銅消費國，中國需求成為銅市的關注焦點，特別是市場預期如果大陸嚴格的防疫政策放鬆的話，需求將會受到大幅提振。不過，分析師認為，大陸防疫政策短期內仍難以鬆綁，但市場的預期仍然足以提振價格上漲。 瑞士寶盛集團（Julius Baer）分析師曼基（Carsten Menke）表示，影響中國銅需求的並不是只有清零的防疫政策，大陸房市也是一大問題來源，就算疫情能夠解除，中國房市的問題也難以在短期之內解決，而房地產市場佔據銅需求的相當份量的比重。 中國房企旭輝控股集團上週甫傳出違約。克而瑞地產研究報告顯示，10月中國百強房企銷售額5,560.7億元人民幣，較前月下滑2.6%，較去年同期下滑28.4%；累計今年1-10月銷售額年減44%。報告指出，中國房地產行業下行壓力持續、市場信心及購買力缺乏、觀望情緒也愈加濃厚，加上國內多區域新冠疫情影響，企業去化庫存壓力進一步增大。 惠譽國際信評（Fitch Ratings）報告表示，全球經濟放緩以及預期需求疲弱，將會令2023年銅市出現小幅的供給過剩，儘管整體而言銅市仍然是較為吃緊的局面。2022-2023年，中國銅需求預期將只有小幅增長，主要受到防疫的封鎖措施，以及房市與營建部門下滑的影響，中國以外地區的需求增長也同樣有限。 中國官方仍堅持清零的政策不變。中國國務院聯防聯控機制11月5日舉行新聞發佈會，強調堅持「動態清零」，並要求提高科學精准防控水平，切實保障群眾正常生產生活秩序。國家疾控局傳染病防控司二級巡視員胡翔表示，廣東、福建、黑龍江、河北、河南局部暴發疫情正在逐步趨穩，全國疫情總體可控，堅持「動態清零」總方針不動搖。 中國海關11月7日公布的數據顯示，2022年10月，大陸進口未鍛軋銅及銅材40.4萬噸，創去年8月以來的新低，較前月減少20.8%，較去年同期減少1.5%；1-10月進口量年增8.8%至482萬噸。2021全年，大陸未鍛軋銅及銅材進口量年減17.2%至552.9萬噸，相比2020年為創新高的668萬噸。 10月份，大陸進口銅礦砂及其精礦較前月的227.3萬噸減少至186.9萬噸，1-10月進口量年增8.4%至2,076萬噸。2021全年，大陸進口銅礦砂及其精礦年增7.6%至2,340萬噸，則是創下歷史新高。 （圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫） ＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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