吳僑發

　　九鼎投資(430719)變了。其野心被演繹到極致。

　　這個新三板最大的收益者，正締造著一個個資本運作的神話。繼以數十億元收購上市公司中江地產(600053.SH)外，又推出了新三板迄今為止規模最大的定增計劃，計劃募資百億元，而6月4日晚間，九鼎投資又宣布將牽頭設立一家人壽保險公司。

　　大金控無疑是九鼎投資的夢想，但還不是全部。而成就一個龐大的資產管理集團，並打通從資金端到資產端的通道，才彰顯著其野蠻的野心。

　　九鼎投資不按常理出牌，在其「PE工場式」的野蠻發展中，曾遭遇幾乎所有同行的短兵相接，而後其迅速多元化發展，收購天源證券，控股九泰基金，布局互聯網金融平台—九信金融、武曲星，並擬牽頭髮起籌建一家銀行。九鼎的每一布局都讓PE業界和金控平台艷羡不已。

　　如今，九鼎投資龐大的金融控股集團版圖已然初成，而據經濟觀察報了解，九鼎投資還有更為宏大目標，計劃再造多個上市平台。

　　值得一提的是，九鼎投資的市值如今也已高達千億元，一家新三板公司能否支撐起超千億元的市值，成為近期市場最為關注的焦點。

　　巧布「中江地產」

　　5月25日，中江地產繼續停牌，「目前正在就有關事項向相關部門進行報批。」

　　中江地產董秘辦人士指出，該事項主要是九鼎投資收購中江集團100%股權交易，及簽訂的《產權交易合同》的有關事項尚需獲得江西省人民政府、國務院國有資產監督管理委員會的批准。

　　值得注意的是，中江集團持有中江地產72.37%股權。通過收購中江集團，九鼎投資將獲得A股上市平台中江地產。

　　為避免被其他競標者提前獲知，在競標前一天，九鼎未披露相應公告。4月16日九鼎召開總經理辦公會，審議通過向江西省產權交易所提交中江集團100%股權的意向受讓申請。

　　直到競標的前一天5月14日，九鼎投資才召開董事會審議通過競標中江集團100%股權，並將這一公告拖延到競標當天才發布。

　　5月15日，九鼎投資在江西省產權交易所通過電子競價的方式，以41.49592億元競得中江集團100%的股權。從而間接控制中江地產72.37%的股份，即313,737,309股，每股價格為13.23元。

　　輕描淡寫的公告，並不能體現出此次競拍的激烈程度。公開資料顯示，5月15日早間在江西省產權交易所主持下，8家競拍機構參与了對中江集團100%股權的競拍。

　　5月15日10:59:54開始報價，到5月15日11:42:59才結束，期間經歷82輪報價，項目底價從18.29億一直拉升到最後落下帷幕的41.49億，項目增值率達到驚人的126.8%。

　　「現在地產屬於低迷階段，作為借殼方，肯定會考慮殼的成本有多少，借入地產的殼相比較成本低，九鼎肯定是從成本來考慮。」前海股權交易中心投資銀行總部副總經理敖冬陽說。

　　她表示，傳統地產業的模式再運作下去非常困難，九鼎借殼之後，從戰略上他會考慮怎麼幫助中江地產實現轉型和業務重組，他可能借殼之後會注入其他元素進去。

　　事實上，在中江地產要約收購的公告中，「九鼎投資擬將根據公司發展需要注入部分優質資產。」

　　朴度投資總經理黃海豐稱，「基於九鼎投資的資本運作基因，不排除他會把中江地產當做一個資本運作的平台，將他持有的部分資產注入到中江地產，成為九鼎金融版圖的重要一棋。」

　　大金控布局

　　除了在謀劃上市公司平台上大幹快上，九鼎投資在其他業務板塊上也有多個上市規劃。

　　其中，在公募基金管理業務上，九泰基金是計劃上市中一個，這個基金是國內首家民營控股公募基金。上述九鼎投資核心人士透露，九泰基金計劃在3年內登陸新三板或A股資本市場，5年內成為中國最具競爭力的公募基金之一。

　　除此之外，九鼎投資公告擬牽頭髮起籌建一家銀行，依託九鼎投資資源開展公司業務，並將開展創新的互聯網銀行業務，未來擇機單獨上市。

　　而在證券經營業務的布局上，去年10月，九鼎投資就收購了天源證券，並將天源證券更名為九州證券。九州證券屬於全牌照的綜合類證券公司，近期拓展至香港市場。

　　上述九鼎投資核心人士透露，九州證券擬通過創新方式開展互聯網證券經營業務，計劃在3年內登陸新三板或A股資本市場，并力爭在3-5年內發展成為國內一流的證券公司。

　　而九鼎投資的個人風險投資業務——黑馬投資/晨星成長計劃，是國內唯一的一家個人風險投資公司，目前主要投資對象為在校大學生，通過創新方式募集相應基金。上述九鼎投資核心人士透露，該基金計劃3年內做到100-500億元的規模。

　　至於互聯網金融平台—九信金融、武曲星，其主營業務分別是P2P和為各類理財產品的機構至代理人提供至消費者的銷售服務。

　　至此，之前主要從事私募股權投資管理業務的九鼎投資，已經其觸角延伸至多項金融細分領域，並將逐步發展為一家綜合性金融及投資機構。

　　而新三板上市成為九鼎投資布局大金融的關鍵一環。畢竟無論是布局上市公司平台，還是發展其他業務，都需要巨額資金助推。

　　5月份，九鼎投資的增發方案指出，本次增發股數5億股，增發價格為每股15-25元，募集資金總額為75-125億元。

　　接近九鼎投資的相關人士稱，此次定增對機構投資者設定的門檻是3億元起，目前在九鼎最近幾天的多地路演中，場場火爆異常，而九鼎投資目前至少已經獲得了1000億元的意向認購額度。

　　值得注意的是，九鼎投資的市值如今已經高達千億元。一家新三板公司能否支撐起超千億的市值，成為近期市場最為關注的焦點。

　　這個問題從九鼎投資2014年報中可覓得端倪：九鼎目前總資產135億，其中有115億元的可供出售金融資產，「該類投資主要為公司管理的多支私募股權基金的基金份額，穿透基金看，標的則分佈於八大領域，涉及項目超過100個，且基本是未上市或已上市但尚未退出的成長期和成熟期項目。」上述接近九鼎投資的相關人士稱。

　　按照公開數據粗略統計，九鼎所投廣生堂成本8100萬，目前價值28億，34倍回報，九鼎可分得管理報酬為5.5億；嘉華能源項目投資4.6億，目前價值26億，九鼎可分得管理報酬為4.4億；神州高鐵項目投資1.6億，目前價值16.8億，九鼎管理報酬約為3億；此外，12倍回報的地爾漢宇、22倍回報的飛天誠信、17倍回報的方盛製藥，均給九鼎帶來了大約各2億的管理報酬。按照目前的市值，2014年以來上市的股票價值為大概130多億，原始投資本金為12億左右，投資收益有120億。另外，上述股票對應的投資本金12億，僅佔九鼎投資2014年底實繳規模214億中的6%不到，即九鼎投資目前管理基金中6%的投資組合及已經實現120億的浮盈。「當然，這還只是其股權投資業務的管理報酬貢獻的利潤，未將其擁有的他金融牌照在未來的利潤貢獻計算在內，也未計算其115億自有資金在基金中出資的利潤貢獻。」

　　資產下的蛋

　　資金端布局的背後，九鼎暗中發力資產端。蔡蕾指出，九鼎是做股權投資的，在中國實體經濟充分資本化、證券化之前九鼎都會堅持做股權投資。

　　和九鼎投資打過交道的易享貸董事長冉蘭，認為九鼎會自我進化「巨獸」，「2007年做PE那會兒打過交道，九鼎，迅速跑馬圈地，做大了規模。」

　　之後，九鼎開始做精細化管理。同時，為項目尋求協議轉讓，併購，新三板等退出渠道。

　　在冉蘭看來，九鼎上市是自我進化的第三階段，可以說九鼎自身是新三板的最大受益者，通過做大市值快速抓住發展機遇。尤其收購中江地產，創造了三板公司收購A股公司的先例。

　　為了在投資端方面實現更多項目退出，九鼎已和多家上市公司成立併購基金。比如，在利民股份登陸中小板一個多月，九鼎就和利民股份成立利民九鼎農業產業基金，總規模10億。投資涵蓋國際國內具有渠道和品牌優勢的農藥企業、種業企業及肥料、農機企業，農資及其周邊生態圈的各種企業投資機會。

　　黃海豐指出，九鼎的這種做法，可以說是順應了併購重組的大時代。很多行業的龍頭，都是通過併購重組而誕生的，現在許多子行業，都存在較大的併購重組需求，而管理層也放寬了併購重組的審批條件。

　　和九鼎在併購基金有過合作的某家A股上市公司高管透露，雙方運作模式是，九鼎負責尋找、篩選該上市公司上下游產業鏈的標的公司，收購后並不馬上注入上市公司，而是將項目「養肥」，再注入上市公司。

　　在敖冬陽看來，九鼎和上市公司成立併購基金「這種方式又快又靠譜」，可以確保併購項目的退出路徑。

　　蔡蕾直言，「股權投資讓我們擁有足夠的安全邊際，同樣的企業在股權投資階段可能就幾倍、十幾倍市盈率，而股票投資可能有上百倍市盈率，但東西一樣。」

　　截至目前，九鼎投資所投項目中已有5家企業於2015年成功登陸A股市場。另外，有7家企業於2014年上市。藉助股權聯姻，和上市公司一起成立併購基金上，九鼎投資具有諸多優勢。而這也為九鼎投資下一步併購項目、退出項目帶來想像空間。

　　而這些產業資產也正是傳統金控平台的短板，沒有理由不讓他們羡慕嫉妒恨。而九鼎投資的這種發展模式也正在風靡全行業。