颱風天裡，整理著舊資料，發現半年多前商周的文章，風雨天裡讀起來特別「驚心」，現在發生的現象，紐約大學的魯賓尼教授早就在2006年7月第一次提出並預言美國經濟衰退，在當時曾引起極大的爭議。2008年2月他更指出，災難性的金融與經濟結果越來越可能發生。其特徵為：重度經濟衰退使得財物損失更慘重；而日益嚴重的財物損失與金融崩盤，使得經濟衰退更加嚴重。彼此惡性循環！

魯賓尼並非占卜師，手中沒有水晶球；他的悲觀預言，主要基於對金融業和經濟的長期觀察（論點可於www.rgemonitor.com下載）。

除了魯賓尼本人，恐怕沒有多少人會在年初（貝爾斯登出事前）認真對待上述言論。然而，不容否認的是，「末日博士」提出的災難十二步，至少有八項（一、二、四、六、九、十、十一和十二）已一一應驗。

今年中，魯賓尼又在英國《金融時報》撰文，為「影子銀行體系」（shadow banking system）邁向土崩瓦解發表「五步說」。
與二月的金融「末世」預言相比，魯賓尼在《金融時報》就「影子銀行體系」提出的「警告」，不少已經發生，有人因此認為「末日博士」事後孔明。可是，「影子銀行體系」的問題，是魯賓尼「災難十二步」中的第九步，可見他對最近的金融海嘯，早就作了預警。

最新的金融危機「修訂」中，魯賓尼有如下看法：
一、投資者意識到所持資產含有「劇毒」（不能在市場出售、真正價值不明），整個結構投資工具（SIVs）架構無法維繫，「影子銀行體系」短期融資渠道完全閉塞，「借短貸長」的經營模式無以為繼；

二、大型投資銀行出現「擠提」，最先倒下的是五大投行中規模最小的貝爾斯登，聯儲局繼而向投行提供緊急流動性（資金）援助，但不足以紓解大型投行資不抵債的憂慮，雷曼兄弟在六個月後步貝爾斯登後塵，惟聯儲局這次見死不救。之後發生的美林賣盤、高盛和摩根士丹利變身商業銀行，不過是華爾街生態徹底改變的自然結果；

三、其他高槓桿金融機構步向崩潰，其中已被華府接管的「兩房」和保險集團AIG亦難幸免，另外三百多家按揭貸款商也危在旦夕；

四、貨幣市場基金投資者陷入恐慌。貨幣基金向被視為穩妥如現金，但為爭奪客戶，此等基金近年積極投資於結構複雜流動性低的金融工具，藉此提高回報吸引投資者。貨幣市場基金所持資產，不少價值已大跌，為免爆發贖回潮，華府再次破例，把貨幣基金納入聯邦存款保險計劃；

五、數以千計對沖基金即將面臨「擠提」。客戶在禁售期過後，有權按季贖回投資，類似銀行擠提的贖回潮極可能在對沖基金業內爆發，當中數以百計歷史較短、規模較小的基金將面臨清盤，未來兩年業界勢必出現翻天覆地的重整。

信貸危機發生前，全球股市牛氣衝天，私募基金創辦人被誇為「華爾街新皇帝」，但過去二十年監管似有若無的「影子銀行體系」（並非接受存款機構，毋須受到聯儲局嚴格規管），終因擴張過度自食其果。這個體系的成員包括投資銀行、SIVs、對沖基金、私募基金、貨幣市場基金、非銀行按揭貸款機構……，如今人人自危，朝不保夕。
魯賓尼在《金融時報》發表上文時，華府正全力游說國會領袖支持7000億美元救市方案（昨天消息說，經過連日討價還價，協議已水到渠成），但「末日博士」並未因救市計劃而改變其悲觀看法。也許，在這位紐大教授心目中，再積極的政府干預亦無法挽金融體系於既倒，再龐大的救市行動也不能阻經濟衰退於既成！

以下是摘文：

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美國次貸風暴引起的金融系統崩盤，在度過難關之前，將經歷長期困境
美國邁向金融災難的十二個步驟‧馬丁沃夫   

「我要告訴讀者，我們面對的不是泡沫而是小氣泡——許多小型、區域性的小泡沫，絕對不會膨脹到可能威脅整體經濟健全的大小。」葛林斯班（Alan Greenspan）在《我們的新世界》（The Age of Turbulence）一書中如此敘述。

這是葛林斯班對美國房市風暴的一貫看法。嗚呼！他錯了。所以，究竟這一次的衰退會到多麼糟糕的地步？欲回答此問題，我們應該請教真正的行家。我心儀的候選人之一是紐約大學（NYU）史登商學院（Stern School of Business）的教授，同時也是魯賓尼全球經濟（ＲＧＥ；Roubini Global Economics）顧問公司創辦人魯賓尼（Nouriel Roubini）。

最近，魯賓尼教授描繪的經濟情境，其悲慘與可怕程度已足以令人不寒而慄。但他的想法值得嚴肅正視。他在二○○六年七月，第一次預言美國經濟衰退，他的觀點在當時引起極大爭議。現在卻不然。今年二月初他指出「『災難性』的金融與經濟結果越來越可能發生」，他形容這個情境的特徵為：「重度經濟衰退使得財務損失更慘重，而日益嚴重的財務損失與金融崩盤，使得經濟衰退更加嚴重的惡性循環。」

魯賓尼教授比我更喜歡羅列清單。以下是他列出的「邁向金融災難的十二個步驟」。
(以下為節錄,全文請見商周1058期)

01美國史上最嚴重的房市衰退：房價將從巔峰大跌二到三成，美國家庭財富蒸發四到六兆美元，千萬個家庭負債超過資產，多數住宅建商破產。

02可能是更龐大的次貸虧損黑洞：高盛估計抵押貸款虧損金額為四千億美元，但如果房價跌幅超過兩成，金額將再擴大。

03無擔保消費者貸款的鉅額虧損：「信用緊縮」將擴散到範圍更廣大的消費者信用。

04單一保險公司的信用評等降級：受到保險標的影響，保險公司被調降信評，將引發打消1,500億美元的資產擔保券。

05商務部動產市場的崩盤。

06大型區域或全國性銀行的破產。

07濫用財務槓桿收購的大幅虧損：企業債務不履行將使虧損蔓延至擔保該項債務的「信用違約交換」領域。規模預估2,500億美元。

08企業將掀起不履行債務的浪潮。

09對沖基金、特殊投資工具等諸如此類資金所遭遇的關卡更加難過。

10 股價進一步崩跌：對沖基金的失敗、保證金追繳，空頭罩頂，帶領股市一洩千里。

11金融市場的流動資金乾涸，銀行間拆款市場及貨幣市場皆是如此。

12虧損、減資、信用緊縮、非自願債務償清以及破底價火速出清資產的惡性循環。

魯賓尼教授表示：金融系統的總虧損金額將加總至一兆美元以上，經濟衰退幅度將更深，時間將更長且更慘重。惡性循環若再持續六季，全球經濟將被拖入衰退漩渦。美國政府解決金融危機可能陷入政府承擔壞帳或是任其通貨膨脹。畢竟過熱的房市與脆弱的金融體系之間的關聯，已在美國及世界其他國家釀成巨大危機。