經驗豐富的舞會常客都知道見好就收的道理﹐給人留下驚鴻一瞥的印象要比硬撐到舞會結束好得多。那斯達克綜合指數上週終於步其他股指的後塵升至了六年高點﹐這一點引發了一個令人感興趣的問題﹕這位姍姍來遲嘉賓的到場是否預示著舞會高潮的來臨﹖換言之﹐漸入佳境的此輪股市牛市行情是否在嘉賓到齊後就該開始舞會終結前的瘋狂搖滾了﹖
一些突如其來的負面消息使對這一問題的回答至少暫時被推遲了﹐這些消息使部分投資者選擇了拋售。聯合國一份有關伊朗未停止其核計劃的報告上週四引發了股市的賣盤﹐而1月份醫療成本的上升又使擔心通貨膨脹的人對上週公佈的個人消費指數作出了負面解讀。而上週五﹐人們對高風險貸款市場崩盤的擔憂打擊了金融類股﹐促使投資者將資金轉入較為安全的債券市場。
但就像以往一樣﹐逢低買進者的及時介入又減小了股市蒙受的損失﹐使股市人氣轉向樂觀。這一因素推動那斯達克綜合指數在過去八個交易日中有六個交易日出現上揚﹐並且上週累計上漲19點﹐收於2515點﹐漲幅達到0.8%。反映小型股走勢的羅素2000指數上週累計上漲了8點﹐收於827點﹐漲幅1%。這兩個指數今年分別累計上漲了4.1%和4.9%。
道瓊斯工業股票平均價格指數雖然週二再創歷史新高﹐但上週卻累計下跌120點﹐收於12,647點﹐0.9%的跌幅使該指數遭遇了去年8月初以來下跌最大的一週﹐但這也從另一個側面體現了該指數最近的強勁表現。標準普爾500指數上週累計下跌了4點﹐收於1451點﹐跌幅0.3%。
此前的13個月中﹐標準普爾500指數有12個月走高﹐市場遇到利好消息便動輒上揚﹐有利空消息時卻總水波不興。那斯達克綜合指數突破1月12日高點受到看漲人士的歡迎﹐他們認為科技股和小型股反映著市場風險偏好的高低﹐他們希望這些貝塔係數較高的股票與大盤漲勢保持一致﹐從而證實上漲行情的存在。
但是﹐www.sentimentrader.com的傑森•喬伊普特(Jason Goepfert)不失時機地指出﹐那斯達克綜合指數再創新高固然可喜可賀﹐但同時也暗示著投機頭寸的高筑。上週三﹐以科技股為主的那斯達克市場交易量為紐約證交所交易量的1.7倍﹐已超出了該比例歷史區間的上限。
與此同時﹐喬伊普特所跟蹤的以券商客戶自由現金和資產與邊際債務之比為主要代表的“淨值”指標顯示﹐現金供給量已下降至負390億美元﹐為2000年11月以來最低水平之一。現金供給量如此大幅的下滑曾出現在2005年7月和2006年4月﹐隨後相繼發生了股市的下跌﹐所以﹐這些警示信號即便不是立即踩剎車的理由﹐也是值得關注的。
很多對沖基金仍大量持有羅素2000指數期貨空頭的情況意味著﹐受空頭回補推動﹐該指數還有上升空間。市場觀察人士仍是高度警惕﹕MKM Partners的首席市場技術分析師凱蒂•唐莘(Katie Townshend)提醒客戶﹐標準普爾500指數已比主要支撐位高出9%﹐面臨巨大的調整風險。看跌期權大幅超過看漲期權表明﹐市場正在為即將到來的下調做好準備。
那麼高風險貸款的衝擊有多大呢﹖Novastar Financial上週二猛跌42%表明﹐仍有很多投資者對衝擊毫無準備﹐匯豐集團(HSBC Group)和New Century Financial很久以前就曾對該市場提出過警告。一種名叫ABX 2006-2, BBB-、專門跟蹤高風險貸款的衍生金融產品上週五跌至67美分新低﹐全週累計跌幅達18%﹐2006年年底迄今的跌幅為33%。有消息稱手足無措的貸款人正在賣空該指數以為其貸款組合提供對沖保值。
價值1.3萬億美元的抵押貸款證券市場的五分之一是高風險貸款。但是﹐大型銀行和券商受到的衝擊或將有限。美銀證券(Banc of America Securities LLP.)銀行分析師約翰•麥克堂納(John McDonald)表示﹐富國銀行(Wells Fargo & Co.)全部貸款中高風險抵押貸款的比例為11%﹐花旗集團(Citigroup Inc.)、National City、Wachovia和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的這一比例分別為10%、8%、6%和0.1%。
摘自 : Kopin Tan
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