歐股：今年以來全球股市動盪不安，根據最新的美林全球經理人調查報告，有高達37%
的經理人，未來12 個月內最看好併構題材頻傳的歐洲股市，看好比率位居所有
區域之冠。日本股市看好程度，則從三月的28%稍稍下滑至25%，但仍緊追在
後位居第二；新興市場則繼去年五月來再度登上第三名，看好度上揚至16%。美
國股市看好度持續下修，以12%看好度排名第四，反映經理人普遍對美國經濟
抱持趨緩憂慮。經理人四月分最看好的貨幣為匯價被低估的日圓、新興市場
貨幣，認為未來還有升值空間。
由於美元在過去一個月來持續走貶，認為美元匯率高估的經理人，由三月分9%
下滑至4%；至於目前強勁升值的歐元匯價也有高估危險。近期全球股市頻創
新高，但仍有高達69%的經理人認為未來股市波動會增加，因此景氣防禦性較
強的類股、受惠戰後嬰兒潮人口對退休後醫療需求的相關類股，都是經理人想
要加碼的產業類別。其他如受惠新興市場龐大人口商機的保險類股，則排名在
最想加碼產業的第三位。與景氣連動較強的類股，為經理人們未來優先減碼的
對象。預估未來12 個月全球核心通膨上揚的經理人比率大幅上揚至27%，雖
然遠低於去年動輒近五成水準，但顯示近期全球通膨仍有微幅增加的可能。預
期短期利率走高的經理人比率也自2%揚升至12%。經理人對於未來經濟樂觀態
度有稍稍減弱的現象，對企業獲利的看法也轉為謹慎。有高達四成六的經理人
認為未來12 個月內企業獲利成長無法達到兩位數的水準，營業毛利率也有下滑
可能。經理人仍看好全球股市投資機會，有23%的經理人認為，未來6 個月不
可能出現股市重挫。

日股：過去一週主要受到美國企業財報利多主導。雖然中國強勁經濟成長數字，引發市場憂
心中國政府祭出更嚴厲的政策措施降溫，中國股市因而重挫，拖累亞太股市表現，所
幸美國強勁企業財報激勵美股創新高，將傷害侷限在亞太區域，亞太股市亦隨美股起
舞收復部分失土，股市整週上揚：(1) 日本2 月份服務業需求意外攀升報喜，市場預期
日央行升息腳步加快，激勵日圓兌美元走升。(2) 美國優異經濟數據與企業財報利多，
帶領美國股市頻創高點，消費者物價指數年增率低於預期及新屋開工意外上揚，減緩
通膨及房市衰退疑慮，抵銷日圓升值負面效果，激勵出口類股表現。輔以(3)日本企業
獲利展望佳，頻獲券商調升評等帶領日本股市收紅。出口類股仍是盤面焦點，雖日圓
對美元整週升值0.5%，但豐田汽車與佳能等外銷類股紛紛表示獲利展望佳，激勵出口
類股表現，豐田汽車上揚3.22%、佳能亦上揚1.7%。證券相關類股受到政府即將放寬
銀行及證券經紀業務必須各自獨立限制週線上揚逾3%、地產類股受到個股亮麗獲利數
字激勵週線上揚逾2%，半導體類股則是市場預期產業即將自谷底翻升且券商調升投資
評等，帶動愛德萬半導體設備公司週上揚近3%。

國際匯市：
預計FED 上半年應將觀察更多經濟數據以評估通膨情形與經濟成長，而維持利率水準
不變下，近期美元匯價不致出現明顯走弱態勢，但恐將隨著經濟數據公佈情形而波動
加劇。而中長線在Fed 今年下半年有望在通膨隨著時間改善後獲得進一步降息空間
下，美元走勢恐將偏弱。
ECB 在歐元區經濟可望維持穩健成長且M3 貨幣供給持續寬鬆下，今年仍將傾向採緊
縮貨幣政策，上半年ECB 升息一碼之可能性極大，歐元近期匯價應可獲得支撐，而中
長線歐元走勢預計將呈緩升格局。日圓近期走勢則仍有偏弱之虞，且易受市場風險意
識變化以及全球利差交易影響而大幅波動。
亞洲各主要貨幣則在區域內經濟成長動能強勁以及人民幣升值效應激勵下，未來仍有
上揚空間，惟新台幣未來走勢將視國內政經環境而定，區域內各國央行未來是否將採
取外匯干預政策也需密切觀察。
總體來看，除了FED 下半年將有機會採取降息舉措外，美國龐大的雙赤字問題也將困
擾美元走勢，建議投資人須留意資產配置中計價貨幣的分散性，在投資組合加入美元
以外的貨幣資產以分散國際匯市的波動風險，減少因匯差而侵蝕投資獲利。

新聞辭點
全球股票型基金最吸金
投資人逐漸恢復信心，資金慢慢回籠，以全球及歐洲股票基金最受青睞，公用事業及不動產
基金仍是資金避風港。不過，由于投資人仍擔心美國經濟，對美國基金並不捧場。
今年第二季初，不論是新興市場或成熟市場基金表現都很出色，但法人卻保持戒心，全
球股票型基金最受歡迎。新興組合基金研究（EPFR）統計，到4 月11 日為止的一周，淨流入
全球股票型基金的資金超過10 億美元，將今年以來的累計金額推升到接近180 億美元。
去年全年，流入全球股票型基金的資金達310 億美元，創歷史新高。然而，今年還過不
到三分之一，全球股票型基金吸收的資金就超過去年全年的60%。
EPFR 發現，全球股票型基金大幅加碼歐洲股票。歐洲經濟前景高于預期，並購盛行，多
國股市站上或接近六年以來新高，全球股票型基金跟著受惠。
除了全球股票型基金，歐洲基金是今年以來第二受歡迎的基金類型。在最近一周，資金
又流入6.92 億美元，將今年以來總吸金金額增加到30 億美元以上。
五周以來，新興市場大幅回升，各類新興市場基金平均上揚10.5%，但資金流入速度仍
落後。拉丁美洲基金半個月以來平均上漲6%，但最近一周淨流入的資金只有1.64 億美元。新
興亞洲情況也差不多，半個月以來基金平均上揚上漲5.2%，但淨流入資金只占資產規模的
0.3%。
美國次等級房貸對美國經濟的衝擊仍揮之不去，美國基金連續兩周淨流出。今年以來，
美國基金已淨流出27.9 億美元，去年同期則是淨流入23.6 億美元。在各類型美國基金中，只
有平衡基金最受歡迎，仍看到淨流入。
美國經濟走向也對日本投下陰影，過去六周以來，日本基金已有五周為淨流出。EPFR 認
為，投資人必須看到日本消費者信心及需求持續反彈，資金才會進場。投資人對日本單國基
金較不放心，寧願而轉而投資日股占40%以上的太平洋股票基金。
從產業型基金的選擇上，也可看出投資人小心翼翼的態度。全球公用事業基金連續11 周
進帳，今年以來共吸金22 億美元，等于資產規模比年初多出10.2%。全球不動產基金同樣受
青睞，今年以來吸金70 億美元，也等于資產規模比年初高出10.3%。

投資型保單連結基金短評
資產類別基金名稱持股策略
全球股市~區域型~產業型
亨德森泛歐地產                   6個月報酬:28.22%
安本環球亞太                                           16.5% 
富蘭克林坦伯頓全球                              13.32%
富蘭克林坦伯頓全球中小                        21.42 %
                                  
寶源歐洲股票大型股　　　　　　　　15.24%
大聯全球成長趨勢                                    11.53%
富達日本                                                      0.84%
富蘭克林坦伯頓歐 洲                               18.87%
富達歐盟50TM                                         17.46%

瑞士信貸全球資源股票                             15.23%
富達金融服務                                             13.36%
富蘭克林公用事業:                                    15.77%
大聯國際醫療:                                             8.74%
景順消閒:                                                     13.02%
大聯全球科技:                                             8.10%


百利達全球精品企業:                                  7.97%
瑞士信貸全球生技股票:                              5.10%
亨德森達見全球科技:                                  6.47%

市場短評：
美林4 月全球基金經理人調查出爐，經理人
對未來經濟成長樂觀態度稍稍減弱，對企業
獲利看法也轉為謹慎；歐洲、日本與新興市
場是全球基金經理人看好市場的前三名。
本次全球基金經理人調查訪問期間為4 月5
日至12 日，受訪對象為全球214 位基金經
理人，代表約6,970 億美元的資金流向。
根據本次調查，經理人對全球經濟成長樂觀
態度微調下修，4 月成長預期的綜合指標與
全球經濟樂觀指數均小幅下滑，且隨股市漲
至相對高點，也讓經理人對股價評價與風險
評估同步上升。
由於全球企業現金水位相當充沛，基金經理
人十分關心公司要如何運用這些現金。在本
次調查指出，希望透過發行公司買回股份、
發放股利或進行現金併購等方式，將現金退
還給股東比率雖略微下滑至46%，但與歷史
高點53%相比，仍彰顯未來將有更多企業提
高股利及併購題材值得期待，全球高股利股
票蔚為投資主流。

投資展望與建議：
雖然股市頻創新高，但全球基金經理人依然
看好全球股市的投資價值。其中企業財報與
併購題材簇擁的歐洲股市，仍以37%的支持
度高居第一位，日本股市看好度則自3 月的
28%下滑至25%、但仍緊追在後；新興市場
則繼去年5 月以來再度登上第三名，看好度
上揚至16%，美股看好度則持續下修，以1
2%的看好度排第四，亦反應經理人對美國經
濟趨緩的預期。
美元過去一個月來持續走貶，認為美元匯價
高估的經理人由3 月的9%下滑至4%，但因
美國聯邦準備理事會（Fed）降息時間仍不
明確，美元短期走勢仍需進一步評估。
在國際主要貨幣中，基金經理人認為強勁升
值的歐元匯價有高估之嫌，日圓與新興市場
貨幣則有低估之嫌、未來的升值空間是投資
焦點。
富蘭克林投顧表示，考量新興市場貨幣基本
面健全，中國、俄羅斯等央行將陸續分散外
匯存底的資產配置，長線升值空間值得等
待。建議投資人可透過新興市場股債市以及
全球股債市，適度掌握匯率波動下的投資商
機。
產業方面，新興國家經濟持續擴張，推升基
本原物料需求上揚，加上新興市場建設需求
不斷，4 月產業資產配置中，基本原料產業
首度自過去七個月來轉為加碼，一般工業產
業亦獲經理人大幅加碼。雖全球股市頻創新
高，但有淨69%經理人認為未來股市波動可
能增加，景氣防禦性較強類股仍是經理人想
要加碼的產業類別。
其中以獲利具景氣防禦性的民生消費類股
排名第一，顯示經理人轉趨防禦的投資心
態，其次，受惠嬰兒潮人口對健康醫療需求
的製藥與健康醫療類股，可望受惠美國及亞
洲國家停止升息、新興市場龐大人口商機的
保險類股則名列第三。反倒是與景氣連動較
強的消費性耐久財，為經理人未來優先減碼
對象。

資產類別基金名稱持股策略
全球債市~投資級複合式       6個月報酬:
寶源環球新興市場債券          6.07%
寶源亞洲債券                          3 .56%
大聯短期債券                          2.06%
富蘭克林坦伯頓全球債券      8.13%
美國運通全球高收益歐元      12.01%
大聯美國收益                          4.05%

投資展望與建議：
富蘭克林證券投顧表示，雖然債市因物
價高於預期且聯準會對通膨仍不放
鬆，短線可能走低。惟上週IMF 對美國
經濟成長率預測由2006 年的3.3%降至
2007 年2.2%，再次揭示美國經濟軟著
陸的格局並未改變，美國景氣未來仍將
走緩；倘此， 預期聯準會仍可能會降
息，只是時點不會太早，因此債市長線
多頭還是可期。根據四月初彭博資訊的
利率調查，券商仍普遍預估可能的降息
時點將落在第四季， 過去的經驗值發
現，降息前半年債市多有機會上演資金
行情，倘此，分批佈局政府債市將可分
享潛在的資本利得機會。
再者，第二季股市傳統淡季，股價波動
加劇外，市場的投資氣氛亦趨保守，增
持價格走勢較股市穩健的債券資產，更
可平衡股市拉回的震盪風險。受政府信
用擔保的美國政府債GNMA，不僅本金
與債息皆可按時攤還，還擁有較同天期
公債高出約50-100 個基本點的票面收
益，沒有公債發行的壓力，長期走勢相
對公債穩定，面對第二季股市走勢震盪
的環境， 納入GNMA 將是提高資產防
禦能力的優質選擇。


資產類別基金名稱持股策略
台灣股市                   6個月報酬: 
     
景順台灣科技              10.19%
匯豐台灣精典              9.25%
寶來台灣卓越50 指數:7.66%
金鼎寶櫃基金               15.88%
金鼎行動基金               24.29%
金鼎科技金融               2.39%
金鼎概念型基金            25.68%

市場短評：
法人認為，8050 至8250 點間的中長線反壓
依然存在，在突破前，大盤短線將以類股輪
動格局為主。群益証券表示，台股于2000
年形成的波段高峰10393 及10328 點，兩點
之間連結後延伸而下，目前位在8250 點附
近，形成中長線反壓，距離大盤目前位置僅
200 點，因此目前屬于壓力區，易出現較大
反壓，短線自然較易出現震盪。華南永昌証
券認為，大盤既然在壓力區內，量能就持續
放大化解反壓，短線資金目前似乎處于輪動
狀態，因此台股目前缺乏主流帶動，短期將
于橫盤的可能性居高，類股輪動將是大盤短
線特色。960424
投資展望與建議：
階段盤面需觀察亞洲股市，特別是大陸股市
動向，大陸股市的漲跌，已能影響全球股市
動向，台股走勢也受其牽動，但畢竟大陸股
市在經濟與股市過熱下，一般預估會有政策
利空，所以就短線而言慎防大陸股市重挫。
目前大盤雖處於上漲格局，但容易出現賺指
數賠差價的情況，在指數空間有限下，選擇
績優個股是主要功課。現階段短線操作難度
相當高，特別是資金流向每日變化很快，因
此實際短線進出能賺錢的相當有限，賺錢的
大多是波段持股，所以可以看得出來抱牢核
心持股來回操作方能獲利。
選股注意季報佳的族群，如DRAM 模組、
消費性IC 設計、太陽能、網通、LED、被動
元件、面板零組件、不鏽鋼與汽車零組件等
族群是第一季季報佳的族群，將是第二季上
攻的主流族群，逢低仍宜注意。

*資料來源：經濟日報，工商時報等相關財經雜誌;Bloomberg.com， Yahoo.com，富蘭克林等基金理財網