賀:退休.投資理財, 客戶的財神爺~8個月投資獲利:29%,

2007 全球金融市場分析6 月報
摘要
美股：企業獲利優於預期，併購持續發燒，美股再創歷史新高，歐洲股市則逼近歷
史高點。中國大陸雖然調高證券交易印花稅， 陸股也下跌， 但對其他市場影
響不大， 亞洲股市仍衝上歷史新高。
美國上周在總體經濟與個體經濟都傳出好消息。在總體經濟方面，就業、消
費支出及製造業數字都顯示，美國經濟已經從低點反彈，經濟持續加溫而且
也沒有刺激通貨膨脹率上升。
美國商業部表示，今年第一季美國國內生產毛額（GDP）成長率0.6%，是2002
年第四季以來最低點。不過，由於其他經濟數據持續優於預期，分析師認為，
第一季可能是這波景氣循環的最低點。
在企業方面，今年以來美國企業宣布併購金額已超過1.1 兆美元，上周傳出的是雷曼
兄弟控股介入房地產開發商，帶動類股股價上揚。戴爾獲利上揚，也激勵電腦相關類
股股價收紅。那斯達克（Nasdaq）指數中有五分之二的市值來自電腦相關類股，上周
上揚2.2%，收2,613.92 點，是一個月以來首度收紅。
歐股：穩健的歐洲市場股市已創下六年半來新高，雖然漲多後市場出現觀望氣氛。
不過，投信業者認為，歐洲企業併購活動持續熱絡，大型股投資價值浮現，
今年歐股仍有上漲空間。
根據彭博統計，截至上周，道瓊歐洲600 指數漲幅已達7.8%，優於美、日等
成熟市場，由於經濟成長率持續上修，每股盈餘創下20 年來新高，但本益比
卻只有16 倍， 相當具投資價值。
建弘投信表示，歐元區第一季GDP 年增率3.1%， 優於市場預期，且連續兩
季都高於3%的成長率， 其中， 德國第一季的GDP 年增率更高達3.6%。
而企業併購的動能持續推升歐股上漲，在成熟市場中，大型企業在全球競爭
中更顯優勢，企業透過併購將可達到節省成本及推高獲利的目標，預期這波
併購的熱潮將會再持續一年至兩年，預估今年的併購金額應會超越去年的併
購金額。
受惠於全球化及併購的趨勢，歐洲企業獲利表現強勁，預估今年平均每股稅
後純益成長率可達8%至10%，優於過去20 年平均值5.6%，因此大型股的投
資價值慢慢浮現。
隨著經濟成長，大型股將逐步吸引投資目光， 雖然目前股市處於相對高檔，
但在現金充足的情況下，庫藏股買回、現金股利發放以及活絡的併購活動支
撐下，判斷股市不至於出現太大幅度的修正。
保德信歐洲組合基金經理人認為，歐股目前仍擁有相對低的本益比，深具投
資價值，其中德國經濟更是領先歐洲成長，今年可望有表現機會，但西班牙
房市泡沫化隱憂升高， 近期宜採觀望態度。

產業方面，以再生能源最受矚目，德國與俄羅斯都有相關題材，而REITs 受
到過去本益比偏高影響，短期可能在低點盤整，然第三季若利空出盡，REITs
行情仍可期待。
日股：全球最大可充電電池製造商日本三洋電機公司28 日公布上一會計年度虧損，
三洋最近十季有八季虧損，為達成本年度的獲利目標， 三洋可能會加速脫售
旗下資產。
據三洋28 日公布的年報推算，在今年3 月底止的年度第四季中，三洋仍未脫
離虧損的窘境，但淨虧損已經從上一年度同季的694 億日圓縮小至344 億日
圓（ 約新台幣94.2 億元）。銷售則衰退13%， 成為5,310 億日圓， 但營利為
187 億日圓，遠優於一年前的虧損3.16 億日圓。
三洋集團在止於3 月31 日的2006-7 會計年度中，淨虧損也從2005-6 年度的
2,056.6 億日圓，縮減到453.6 億日圓。不過銷售從前一年度的2.397 兆日圓，
萎縮至2.215 兆日圓。營利達495.7 億日圓， 遠優於一年前的營虧171.5 億日
圓。
展望本會計年度，三洋預估，以營收2.23 兆日圓的基準估算，本年度集團淨
利可望達200 億日圓。
不過若要達到此目標，三洋可能得加速處理旗下資產。三洋本月以216 億日
圓，把在三洋電機信用公司17%的持股，全數賣給奇異公司（ GE）。半導體
部門目前也正在尋找買主。
東京信用資產管理公司基金經理人藤原直樹表示， 從財測他看不出三洋電機
會加把勁改革重組。三洋的營運似乎沒有改善，他也懷疑這個公司還能有什
麼改變。
去年12 月期間，三洋近千名員工申請提前退休，光退休金就花了公司110 億
日圓。三洋全年度申報組織改造成本達271 億日圓，包括賣掉液晶顯示器
（LCD）以及日本冰箱事業體。
三洋股價28 日尾盤上漲3.2%， 成為193 日圓。該股半年來已上漲15%， 同
時期日經225 種股價指數漲幅則為11%。
國際匯市：
全世界各國的央行近來針對各國匯率、利率情勢， 都有進場干預情形。除了
台灣的中央銀行或釋放經濟基本面訊息，影響新台幣兌美元匯率，或者想吸
引資金進入台股的作法，紐西蘭央行也有升息手段，希望壓制國內房市及消
費者支出過熱情形；
紐幣兌美元也急升， 1 紐幣兌美元匯價0.7311 美元，升了0.001 美元。市場
預估該國央行可望升息一碼，瑞士信貸認為， 利率數字可望到7.75%。
在利差吸引下，今年以來，紐幣兌美元匯價已升值3.6%。紐幣現在有高殖利
率的投資吸引力， 拉抬紐幣的升值空間。
韓元隨著外資大買韓股的資金匯入，今天兌換美元價位挑戰近兩周的新高
價， 1 美元兌927.85 元附近的盤中價位，升值幅度約0.17%。

韓股今天持續走高，南韓股市已連4 天上漲，且頻頻改寫新高價，外資買進
韓股熱情不減，更延燒到匯市，韓元也走強升值。
但韓國近來公布的經濟數據都有助股匯雙強走勢， 南韓央行公布的資料顯
示，南韓出口商對6 月展望的信心由前一個月的91 上揚到96， 前一日報告
指出，4 月工業生產比3 月成長3.1%，幅度高於市場預期的1%。

熱門話題/新聞辭點
縱橫大歐洲
歐盟整合題材持續發酵
近年來，東歐股市持續上漲，歐洲股市最近的表現也令投資人驚艷。基金經理人認
為，東歐、西歐彼此受惠，歐盟整合過程將進行多年，歐盟整合的投資題材未來仍
將持續發酵。
雖然夏季用油旺季將至，但因美國庫存增加，國際油價下跌，俄羅斯股市在創下歷
史新高後也節節敗退，目前離高點跌幅已有15%。俄羅斯是東歐基金中比重最高的
市場，俄羅斯下跌，東歐基金淨值也跟著下滑。
東歐股市最近陷入整理，但長線仍然看好，霸菱東歐基金經理人一點也不擔心股市
修正。她說， 東歐長期展望佳，市場大幅震盪時， 經理人正好可以趁機布局。
霸菱東歐基金經理人認為，油價水準並不是太重要。她指出，全球經濟創下最長時
期的同步成長紀錄， 新興國家對原物料的需求尤其強勁。重點不是油價在每桶70
美元或50 美元，而是只要油價維持高檔， 就會徹底改善俄羅斯的經濟， 使俄羅斯
大大受惠。
除了俄羅斯，東歐國家基本面也持續改善。霸菱投顧認為，東歐國家開放腳步將會
加速，市場商機顯現， 西歐可望輸出更多技術、設備與資金到當地。
霸菱投顧指出，西歐擁有充沛資金、歐洲跨國企業又有精密工業技術，東歐國家優
勢則在於高素質、低成本的專業人才，企業營利所得稅率又低，東歐成為西歐企業
最近且最方便的投資重鎮、生產基地。
東歐人才素質高， 薪資水準仍比西歐低很多。波士頓顧問集團預估，即使到2009
年，波蘭、捷克與匈牙利製造業勞工每小時薪資只有德國的11%到16%，俄羅斯更
只有德國的7%。
在東歐與西歐交流下，東歐經濟發展將獲得更有利支撐動力，西歐企業也將因為出
口提高而獲得更大的營運成長動能，西歐與東歐互蒙其利程度將日益加深。
今年元月，羅馬尼亞、保加利亞加入歐盟，歐盟成員國從25 國擴大到27 國。此外，
土耳其、克羅埃西亞及馬其頓也想加入歐盟， 其中以土耳其最受矚目。
雖然土耳其今年以來的政治紛爭延後加入歐盟的談判時間，但嘉蒂雅認為，不論土
耳其何時加入歐盟，單是為了加入歐盟所做的努力，就足以改善經濟基本面，有利
股價上揚。
廣義來說，大歐洲不僅只有歐盟目前的27 個會員國而已，除了近年來積極爭取加
入歐盟的土耳其外，還有俄羅斯這個經濟快速成長、開放腳步加速的能源大國，都
是廣義的大歐洲成員，歐盟整合的題材仍將持續。

 
投資型保單連結基金短評
資產類別基金名稱持股策略

全球股市
區域型~產業型

亨德森泛歐地產      一個月報酬率:-3.25%  六個月:11.09%
安本環球亞太                                 2.99%             16.91%
富蘭克林坦伯頓全球                      1.38%             12.02%
富蘭克林坦伯頓全球中小               1.90%             18.55%
富蘭克林高成長                             2.32%               6.08%
寶源歐洲股票                                 0.17%             12.32%
聯博全球成長趨勢                          0.25%              11.29%
富達日本                                        0.31%                6.10%
富蘭克林坦伯頓歐洲                       0.46%              15.99% 
富達歐盟50TM                                1.51%              17.60%
摩根富林明JF 龍揚                               ~                         ~       
瑞士信貸全球資源股票                     3.86%              20.02%
富達金融服務                                    1.81%             15.10%  
富蘭克林公用事業                             0.05%             15.77%
聯博國際醫療                                     0.69%            13.91%
景順消閒                                            1.09%            11.55%
聯博全球科技                                     1.43%              4.82%
邱比-那斯達克100 指數                       3.30%              ~
鑽石-道瓊工業指數                                4.32%            ~     
百利達全球精品企業                             0.39%          9.52%
瑞士信貸全球生技股票                         -1.53%          0.65%
亨德森達見全球科技                               0.97%          7.21%

市場短評：
5 月海外基金投資績效「股優於債」，
不過中國股市牽動全球股市呈現高檔
震盪整理走勢，股市「驚驚漲」後的投
資氣氛也趨於敏感， 投顧業者建議，6
月宜提高穩健資產比重，預防股債波動
風險。
中國大陸上周雖調升證券交易所得
稅，但5 月新興市場利多頻傳，新興市
場海外基金漲勢強勁，其中以拉丁美洲
股票型基金上漲7.72%居冠， 表現居次
的為韓國股票型基金， 月線上漲
7.08%；台灣股票型基金則上漲5.89%，
居第三。各類型股票基金中，僅日本與
東歐股票型基金收黑，月線跌幅分別為
0.68%及3.61%。
證期局核備的751 檔海外基金統計到5
月29 日平均上漲0.22%，其中股票型基
金平均上漲0.82%，374 檔、約68%的
基金收紅，180 檔、約32%的基金收黑；
投資展望與建議：
投顧業者建議，股、債均衡搭配，仍是
現階段持盈保泰不可或缺的關鍵，尤需
審慎檢視其中風險性資產比重，並以穩
健的防禦性布局為首選，例如具深度價
值的歐美大型股、全球高股利股票或具
豐富併購題材的成熟歐洲股市。
在追求股市長線增值潛力的同時，債券
部位仍不可偏廢，建議以債信等級較高
的美國政府債市及全球政府債市為投
資核心，可在防禦股市下檔風險之際參
與債市漲升空間，並達到分散匯率風險

 
6
效果。
擔心6 月股市波動風險加劇的投資
人，不妨以全球股市為投資主軸，搭配
目前價值仍然便宜，且受惠資金動能充
沛、併購機會層出不窮的歐美股市，以
及提供落袋為安的全球高股利股票，作
為防禦股市下檔的優質標的。
較積極投資人可留意買點，分批加碼拉
丁美洲股市，韓國及台灣科技具落後補
漲題材，加上本益比低廉與政治利空出
盡的泰股，皆值得投資人酌量掌握，逢
低進場布局。
業者建議，全球股市最近雖仍顯強勢，
但股市波動加大，此時若增持價格走勢
較穩健的債券資產，將可平衡股市拉回
的震盪風險，不妨以全球債券型基金廣
納各國債券，掌握個別債市獲利潛力。

 
7
資產類別基金名稱持股策略

全球債市
投資級~複合式:

寶源環球新興市場債券     一個月報酬率:-0.23%  六個月:3.76%
寶源亞洲債券                                            0.97%            3.53%
聯博短期債券                                             0.47%           3.46%
富蘭克林坦伯頓全球債券                           0.88%            6.89%
寶源環球新興市場債券                             -0.23%            3.76%
美國運通全球高收益歐元                         -1.03%            6.92%
聯博美國收益                                           -0.10%            4.20%
 
市場短評：
新興市場債券風光多年，市場擔憂在漲
高壓力與美國經濟走緩利空加成下，新
興市場債市多頭可能不再；景順策略債
券基金經理人表示，雖然新興市場債券
利差空間確有縮減，今年將呈區間整理
走勢，但新興債券依舊擁有豐厚票面收
益，今年獲利可望維持在5 至7%左右。
「美國經濟走緩對新興債市當然有影
響」，景順策略債券基金經理人表示，
美國身為全球經濟龍頭，一舉一動自然
會影響新興債市。但以現階段而言，美
國經濟成長獲得新興市場需求的支
撐，雖有房市降溫危機，但不認為美國
經濟將出現硬著陸。
投資展望與建議：
在個別國家方面，分屬南美與東歐的阿
根廷、俄羅斯最受青睞。阿根廷現階段
處於金融風暴的恢復期， 企業獲利良
好， 基本面不差，利差也有8 到9%的
水平，獲利可期；俄羅斯股市近來表現
雖然較弱，但債市利差水平仍佳，獲利
也不差。
此外，占MSCI 新興市場債市指數最大
的權值國巴西、利率調升中的哥倫比
亞，以及擁有匯率升值利多的新興亞洲
債市等，都是加碼目標。馬來西亞、中
國、南非、波蘭等由於獲利空間較小，
建議減碼，至於地緣風險仍在的中東地
區， 也相對保守。

8
資產類別基金名稱持股策略
~台灣股市:

景順台灣科技       一個月報酬率:6.19%  六個月:14.70%
匯豐台灣精典                             4.62%              11.27%
寶來台灣卓越50 指數                 3.34%              17.60%
金鼎寶櫃基金                             4.18%              13.47% 
金鼎行動基金                             1.30%              15.38%
金鼎科技金融                             3.00%                ~
金鼎概念型基金                         1.88%                 18.80% 
摩根富林明大歐洲
摩根富林明JF 台灣增長
市場短評：
台股上周五開高走高，上漲104 點，再
創波段新高， 成交量1,303 億元中， 電
子成交金額1,041 億元比重達80%，主
流在電子股毋庸置疑，特別是IC 設計
股「有夢最猛」，業績與轉機同時出現，
在聯發科急漲或帶量急跌前，IC 設計股
都是本土法人投資組合必備的主要族
群。
指數5 月上漲269 點，並攻上8,000 點
心理關卡，特別是5 月16 日量縮後的
量能控制良好，下旬利空壓回，但量縮
有利多頭，不少個股持續創新高。單月
漲幅超過10%的包括IC 設計、LED、
TN、NB 與手機零組件、光學鏡片、數
位相機、安全監控、手機製造等族群。
抓到高成長趨勢股就能超越指數限
制，但買進台積電、友達、國泰金等大
型權值股的保守性投資人則覺得行情
「只是在整理」，而忽略了買盤鎖定方
向。例如台積電今年前五月上漲1%，
ADR 下跌0.18%，主因是大股東飛利普
持續釋股，影響籌碼安定度並壓抑台積
電股價，並間接衝擊指數與電子指數空
間，代表今年行情不在指數成分股，因
此即使台積電本周五除權息交易，但操
作上還是以高成長個股為主。
投資展望與建議：
台股在8,000 點上下200 點整理整理超
過五個月，這半年內全球市場創歷史新
高者包括美洲的美股道瓊、加拿大、墨
西哥、巴西、秘魯、智利、阿根廷；歐
洲的丹麥、波蘭、捷克、俄羅斯、匈牙

 
9
利、烏克蘭、土耳其；亞洲的南韓、香
港恆生與國企、上海、深圳、澳洲、紐
西蘭、印度、新加坡、馬來西亞、印尼、
越南；中東與非洲則有南非、奈及利
亞、科威特等，連韓國股市上周都持續
大漲；受惠MSCI 效應的台股空間應該
更大。

*資料來源：經濟日報，工商時報等相關財經雜誌;Bloomberg.com， Yahoo.com，富蘭克林等基金理財網