利率與匯率是經濟情勢變化的風向球，也是影響資本市場走勢的兩個關鍵變數，歷經2022年的大幅波動後，新的一年會有什麼變化呢？

2022年的金融市場絕對是驚心動魄的一年，美國聯邦基準利率在一年內升息了17碼（4.25％），而每當聯準會實施減少甚至停止購債、升息等貨幣緊縮政策時，又帶動美元走強，所以2022年的美元指數最多曾大漲了19.6％。

聯準會用力拉升利率，無非是為了壓抑通膨，但卻衍生經濟衰退的疑慮。元大投信美元指數研究團隊指出，從聯準會公布的最新預測來看，下修美國2023年的經濟成長率（GDP）從1.2％至0.5％，且暗示「軟著陸的路愈來愈窄」，顯見對經濟情勢的不樂觀。

若經濟前景不佳，2023年美元與美債呢？依「美元微笑曲線」理論，美元走強的原因，往往是反映美國經濟表現強勁，或是聯準會實施緊縮貨幣政策；此外，當全球出現戰爭或是重大災難時，美元又有全球資金避風港的功能，以上構成了微笑曲線的兩端；而當美國景氣不佳時，美元就會走跌，成為微笑曲線的底部。

而從目前環境來看，美國經濟前景不佳，且近期歐元區宣示2023年將啟動縮表、日圓也有轉趨緊縮的跡象，都有利於其貨幣升值，由於歐元、日圓是美元指數的重要組成分子，似乎都對美元指數產生壓抑作用。

而債券市場顯示景氣衰退的跡象更明顯，早在2022年第二季，殖利率倒掛是指短天期利率高於長天期利率的反常現象，「三個月vs.十年」為觀察指標，發現過去7次美國經濟衰退前一年，就會出現倒掛；且發生倒掛後經濟也必然衰退。

為了徹底壓抑通膨，即使2023年升息腳步放緩甚至不升息，但全年幾乎不可能降息。加上目前每個月持續縮表950億美元，都顯示現有的貨幣緊縮政策將繼續維持，也對美元有一定的支撐。至於債市走向，從美國消費者物價指數（CPI）與PCE逐月下滑，以及聯準會公布的最新點陣圖來看，預期本波升息利率終點將落在5至5.25％，時間可能在2023年第一季底。屆時很可能會出現「實質利率轉正」（公債殖利率大於CPI），這將是利率見頂、暫停升息的重要訊號。