前言

經濟危機正在逼近中國。從中國最近公佈的數字看，經濟危機果然在逼近中國。世界性經濟衰退已經衝擊著中國經濟實體，中國經濟衰退性“硬著陸”已經出現了。世界經濟衰退對中國過剩產能的擠壓已經開始。而且隨著世界經濟衰退的持續，中國經濟困難將進一步加深。從剛公佈的數字看，中國經濟下滑的速度遠遠超出所有人的想像。根據公佈的數位換算，11月的GDP增長率最多也就在4%左右。GDP增長率從去年四季度的11.2%下降到目前的水準，只花了10個月的時間。幅度之大、速度之快，令人不安。而且，加速下滑的態勢並無停止的跡象。經濟中國經濟究竟元有多大的抗衝擊能力。中國經濟的冬天會來臨嗎？由於世界經濟衰退還在進一步惡化。世界經濟衰退的衝擊波已經在中國經濟裡擴散。中國大量的過剩生產能力正在承受著世界經濟萎縮的強大擠壓。中國經濟能挺多久？中國經濟的抗風險能力有多大？

目前中國經濟面臨兩面困境，內生性經濟危機和外生性經濟震盪同步交織。投資和出口雙重萎縮的壓力，威脅著中國宏觀經濟的穩定，加大了中國反危機的難度。中國此輪經濟週期的特點之一是投資推動，而且這輪投資推動已經運行到了衰退的臨界期，投資面臨週期性衰退。經濟增長的三大引擎(投資，消費，出口)面臨全面萎縮或疲軟的困境。在這種情況下，中國經濟究竟有多大的抗風險能力？面臨兩面作戰的中國經濟究竟有多大的迴旋空間？

在第一部分我們討論到，中國經濟中的出口和消費由於不同的原因而面臨萎縮或疲憊的挑戰。除開政府支出以外，推動經濟增長的三大引擎中還剩下投資這個長期推動中國經濟發展的引擎。

投資這個引擎能説明中國經濟走出世界性經濟衰退嗎？

為了回答這個問題，讓我們從這一輪經濟週期談起。中國這一輪經濟週期的具體起點可以從2000年算起。2000年我國經濟增長走出亞洲經濟危機的低谷，開始復蘇和回升，進入了新的一輪經濟週期。在亞洲金融危機期間，中國經濟經歷了嚴重的需求不足及其帶來的通貨緊縮。這種通貨緊縮的深層原因是收入分配不公和財富分配不公。全面拉開的收入差距給中下層人們帶來了極大的危機感和相對貧困，導致消費支出嚴重的相對萎縮。然而，在進入新一輪經濟週期後，我們似乎接受了這種收入結構的剛性，接受了消費需求結構性疲軟的現實，選擇依靠投資和出口來彌補消費的不足。結果，大規模投資和強勁的出口成了推動此輪經濟週期的主要引擎。

在持續強勁的投資推動下，中國固定資產投資增幅長時間處於高位運行。中國在許多領域形成了巨大的生產能力，出現了許多世界第一。2007年粗鋼產量已占世界鋼產量的1/3，煤炭產量占世界總產量的38%，水泥產量占世界總產量的45%。原油占世界第五位，發電量占世界第二位。

但與投資的急劇擴張形成鮮明對比的是消費需求的進一步相對萎縮。在這輪投資推動的經濟週期中，雖然中國多次欲圖解決這個問題，但是由於顯性和隱性的原因，中國的收入分配不公進一步惡化。到2007年底，中國的基尼係數高於所有發達國家和大多數發展中國家，也高於中國的歷史高點。根據世界銀行公佈的資料顯示，中國居民收入的基尼係數（貧富差距程度）已由改革開放前的0.16上升到目前的0.47，不僅超過了國際上0.4的警戒線，也超過了世界所有發達國家的水準。由於部分群體隱性福利的存在，有專家認為中國實際收入差距還要更高。分配不公的進一步惡化，導致內需進一步相對萎縮。內需的萎縮，使投資失去了最終消費的對象。目前這輪經濟週期因此而陷入了投資的惡性循環。投資形成了巨大的總供給，卻沒有通過產業鏈轉拉動相應的社會最終需求。

投資的迅速擴張形成了巨大的剩餘產能。迅速增長的出口只吸納了其中的一小部分。為了消化大部分由過度投資產生的剩餘產能，為了給這些剩餘產能尋找出路，中國經濟開始走上了依靠新投資來吸納原有投資的剩餘產能的道路，進入了投資的惡性循環。投資就這樣追著自己的影子跑。投資的惡性循環在這種過度的高速運轉狀態下有如一個巨大的旋渦，捲進了大量的資本和資源，扭曲了經濟資源的合理配置，演變成了中國經濟的一個定時炸彈。一旦總投資慢下來，不僅中國GDP的增長率會急劇下降，而且業已形成的大量的生產能力將被閒置甚至破壞。

由投資推動的經濟週期有一個巨大特點，它的波動性較其他類型的經濟週期劇烈。伴隨著投資的劇烈擴張後通常是投資的劇烈萎縮。總需求中投資是最不穩定的那一部分有效需求。原因有二：a)它與消費需求不一樣，消費需求有一部分是剛性的。屬於剛性的那一部分消費需求不太會隨經濟週期而波動。但是投資這一部分有效需求則往往隨著投資者對經濟前景的預期而變化。b)更重要的是投資本身導致總供給增加。以投資的高速增長為特色的經濟擴張更容易形成巨大的產能過剩，供給過剩。在巨大剩餘產能無法被吸納時投資擴張就走到了盡頭。

從世界各國的經驗看，依靠投資推動的經濟，其週期的波動性和不穩定性遠遠超過其他類型的經濟週期。投資在經濟擴張階段急劇增長，結果導致總供給迅速增加。而且，總供給增加幅度遠遠高於消費的增長幅度。最後形成大量過剩產能。在大量過剩產能的壓力下，投資又急劇回落，而且其回落速度遠遠高於消費的回落速度。這就是為什麼由投資起伏導致的經濟波動遠遠高於由消費起伏導致的經濟波動。投資的這種大起大落加劇了經濟週期起落。而中國就處在這樣一種經濟週期的尾聲或衰退階段。

即使沒有外部經濟的影響，中國此輪經濟週期本身也會具有劇烈波動的特點。

許多數字表明，中國此輪投資擴張已經走到了盡頭。投資擴張速度已經放慢，許多投資密集性行業早已面臨了產品積壓，利潤下滑的困境。而世界經濟深度衰退，世界市場的萎縮加劇了中國生產過剩的矛盾。以中國鋼材工業為例，由於過去的擴張政策，中國鋼鐵企業生產能力大幅度增長。中國鋼鐵產量居世界第一。但是中國鋼鐵行業早在2006年就面臨擴張進入尾聲的困境。從2006年開始，中國鋼鐵行業就面臨產品積壓，淨資產收益率下降，銷售毛利率下降，現金淨流量下降等問題。

讓我們以國內一家鋼鐵龍頭企業為例，來看看該行業面臨的困境。(在此我要聲明，本人沒有在此評價和推薦股票，這裡引用的所有資料都來源於該企業公開財務報表)。該企業是世界級別的現代化企業，有一流的技術和管理。但是，由於中國經濟結構的原因，該企業從2006年以來存貨周轉率和應收賬款周轉率持續上升。換句話說就是庫存持續上升，應收賬款嚴重拖欠。該企業從2007年以來現金淨流量持續為負數，從2006年以來，流動負債遠遠高於貨幣現金加上應收帳款。這表明即使在不受外部經濟危機影響的情況下中國投資密集型行業也已經面臨生產過剩，資金短缺，效益下降等問題，露出了衰退的前兆，進入了衰退的臨界期。可以預見，假如沒有政府推動，中國經濟中的投資引擎將急劇衰退，從而將中國經濟拉入危機階段。許多資料表明，中國投資增長在去年已經進入了此輪擴張的尾聲。而且，出口的萎縮和消費的相對不振將加劇投資週期的震盪。

中國此輪經濟週期與世界經濟週期尤其是美國經濟週期幾乎同步。由於這種同步性，中國出口在美國經濟上升階段享有了出口大幅度增長的好處，導致中國出口連年增產，成了推動經濟的一個重要的火車頭；同樣由於這種同步性，中國經濟今天面臨雙重的困境。這種內生的經濟週期波動和外生的經濟震盪的同步交織極大的衝擊著中國經濟，給中國經濟帶來巨大的困難。使中國經濟隨海外市場的波動而波動，使中國經濟面臨兩面作戰的境地：既要對付內生的經濟週期面臨的投資萎縮，又要對付世界經濟衰退帶來的海外市場萎縮。

在過去三十多年中，西方有人認為經濟的全球化和高科技革命這雙改變歷史法則的手，把市場經濟的週期大大撫平了。在美國有人認為經濟的週期性已經被大幅度減輕(Great Moderation)。傳統的市場經濟理念十分風靡。許多人不容置疑的認為市場主體在自己利益的驅動下，會根據價格資訊作出合理的選擇，從而導致效益提高導致資源的合理配置。持這種理念的人認為，由於資訊的發達和經濟的全球化，經濟的週期性被極度的緩解了。中國也有一些人大力宣言古典經濟學的觀點，認為市場經濟會自動走向均衡。然而，當前的金融危機和中國的經濟週期傳遞的是完全相反的資訊。當前的經濟金融危機是自三十年代大危機以來最嚴重的一次危機。導致這種危機的一個重大根源，是在利益衝動下市場的過度放任，是沒受約束的市場選擇的結果。美國發生危機以來，危機之所以還沒有演變成三十年代的大危機，不是今天的市場比三十年代的市場有更強的自愈力，而是由於政府的更強勁干預。事實證明，市場是不可能自動達到均衡的。世界經濟週期依然存在，依然具有巨大的破壞力。

當人們在編制新自由主義的全球體系時，當許多人用時髦的語言來背誦古典經濟學的時候，經濟週期似乎已經從經濟學的詞彙中刪出了。那些揭示市場經濟的週期性，揭示市場經濟危機的必然性的理論，被許多人斥為過時的理論。既使是今天，面對經濟危機的巨大破壞性，依然有許多人閉上眼睛，不負責任的背誦已經被事實證誤了的信條。對此，讓我們聽聽格林斯潘最近是如何懺悔的“看來過於完全相信(市場主體)在利益驅動下能作出理性的行為選擇而保護股東的利益是錯誤的”。格林斯潘是新自由主義的主要推手之一。在期任內多次拒決加強對金融體系的規範和管理。看來在經濟危機巨大的破壞力面前，他認市場經濟不是萬能的。市場經濟個體的理性，並不能保證整個體系的均衡。

所以，在我們選擇市場經濟時，不論我們承不承認，有或無意識到，我們都選擇了市場經濟的所有特點。包括經濟週期。中國經濟通過幾十年的市場化，早已程現出嚴重的週期性。經濟的週期性加劇了經濟的不穩定，降低了中國經濟的抗風險能力。中國今天的抗風險能力，遠遠低於亞太經濟危機時期。由於對投資的更大依賴，由於對出口的更大依賴，由於收入差距的進一步擴大，由於消費在GDP中的貢獻持續下降，由於中國金融的更為開放，中國經濟面臨的困境將比在亞洲金融危機時嚴重。中國經濟下滑將穿破亞太危機時的底部，並持續下探。中國經濟形勢非常嚴峻。對此一定要有充分認識。經濟中的結構性和週期性矛盾加上外部震盪，使中國經濟面臨被嚴重擠壓的可能。如果對情況估計不足措施不力，中國有可能成為下一個經濟危機的中心。中國那些由高投資支撐的巨大剩餘產能有可能面臨大規模破壞和壓縮的可能，中國GDP塊蛋糕有被可能被極大的壓小，甚至有可能成為世界經濟週期最大的受害者。

中國經濟面臨投資，消費，出口全面萎縮或疲軟的困境。消費需求先天不足；出口需求面臨世界經濟衰退的壓力；投資需求走到了此輪經濟週期的危機臨界點。中國面臨總需求嚴重不足，生產嚴重過剩的困境。在這種情況下，2009年中國經濟的前景怎樣？2007年我國GDP增長11.4%，其中消費、投資、出口的拉動分別占4.4%、4.3%、2.7%。目前這三項需求都面臨萎縮乃至下滑的壓力。假如沒有政府推動，2009年中國經濟將在4%左右運行。4%的經濟增長在中國這樣一個人口眾多，收入差距嚴重，社會保險網不發達的國家將帶來許多經濟社會問題。4%就是硬著陸，就是經濟危機。4%的經濟增長率還意味上游產業的大量產能過剩。許多企業將出現虧損甚至倒閉，失業率的進一步的上升，消費的進一步下降，將把中國經濟拉入螺旋性下滑的軌道。

由於內外原因，在推動經濟增長的諸引擎中，只剩下政府支出可以避免萎縮的壓力。中國經濟不能依靠市場力量而走出世界經濟衰退和自身經濟週期的危機階段。必須依靠政府強大有力有效的干預。中國政府已經推出了大規模的經濟刺激計畫。中國大規模反危機計畫能讓中國經濟殺出這種兩面作戰的重圍嗎？中國經濟能夠在世界經濟衰退中避免不必要的損失嗎？

由于内外原因，在推动经济增长的诸引擎中，只剩下政府支出可以避免萎缩的压力。中国经济不能依靠市场力量而走出世界经济衰退和自身经济周期的危机阶段。必须依靠政府强大有力有效的干预。中国政府已经推出了大规模的经济刺激计划。中国大规模反危机计划能让中国经济杀出这种两面作战的重围吗？中国经济能够在世界经济衰退中避免不必要的损失吗？