原標題：《大行報告》高盛籲沽恆安(01044.HK) 紙巾業務前景惡化

高盛表示，重申對恆安國際(01044.HK)「沽售」的投資評級，為反映同業競爭加劇，及管理層於上周五(26日)舉行的分析員電話會議中提到，因行業出現產能過剩問題，料紙巾業務前景惡化，決定下調公司於2013至2015年的每股盈測各3%、6%及2%。

高盛表示，略上調恆安一年目標價，由76.05元升至78.3元，此基於預測2014年市盈率22.8倍(明年每股盈利預測降至3.43元)，現價潛在跌幅達7%。

該行指，就恆安紙巾業務，雖然2013年上半財年國內銷售增長超越2012年，惟基於同業折扣進取，導致恆安出口銷售下跌，該行將2013年相關業務銷售佔比預測降至15%，預期2013年經營利潤按年跌23%，毛利率由去年15%，至2013-15年回落至9至10%。

衛生巾業務方面，雖然衛生巾業務是恆安於國內最強勁的板塊，但亦看到行業競爭加劇，該行預期2013年銷售增長仍可超過去年。行業對手Unicharm於上半年在沒有加價的情況下，改善產品質素，恆安跟隨做法，所以該行料其毛利率表現將會平平。

紙尿褲業務方面，恆安管理層預期，7月銷售增長勢頭強勁，該行將2013年銷售增長預測由11%增至14%，惟因2012年推廣費用較高，估計經營利潤率將下降。(ka/w)

資料來源： 阿思達克財經新聞/鉅亨網

原標題： 花旗:恒安尿片銷售增 紙巾競爭仍激烈

花旗 恒安國際(01044)

評級: 買入 → 買入

目標價: 88元 → 91元 (上日收80元，潛在升幅13.8%)

花旗認為，恒安國際的紙尿褲收入已回復增長，故上調其目標價3%至91元，維持「買入」評級。

該行指，渠道去庫存，導致恒安首季紙尿褲銷售增速疲弱，但第2季已好轉，主要因其加大在嬰兒用品專賣店的推廣力度，但由於銷售開支亦較高，故經營溢利率或微跌，估計今後3年紙尿褲收入複合增長14%，經營溢利複合增長18%。

另外，花旗估計，恒安的紙巾業務經營溢利，上半年僅微升4%，下半年仍面對壓力，原因是主要競爭對手維達國際(03331)仍在擴充產能，相信恒安下半年要加大宣傳力度，全年紙巾經營溢利料持平。(資料來源：信報)