近日，我們對碩貝德（300322）進行了實地調研，與公司高管就行業、公司近期經營狀況及未來發展規劃等事宜進行了交流和溝通。

　　評論:1.毛利率下滑源于下遊客戶需求改變。2012年三季度，公司綜合毛利率僅為30%，同比下降近6個百分點，主要係:1）應聯想、TCL等終端廠商要求，需要採購客戶指定的手機外殼，然後將手機天線貼片，連同手機外殼一起銷售給客戶，而採購、銷售手機外殼的毛利率較低；2）公司FPC天線組件全部外購，顯著影響毛利率。明年，公司將加大自制力度，FPC天線毛利率將回升至合理水平。

　　2.LDS天線明年將放量，公司研發實力更加凸顯。公司從去年開始布局LDS技術，今年10月底開始進行試生產，截至目前，公司共生產100余萬支LDS天線，主要供應LG、三星等客戶。公司目前擁有8臺LDS激光成型設備，其中4-5臺設備處于生產狀態。到年底，公司將新增5臺至13臺LDS激光成型設備，其中8臺設備擁有3個激光頭，單臺設備更是每月可以生產50-60萬支天線。LDS激光成型設備高度自動化，每臺設備僅需要3-4名工人，天線性能將更加體現天線公司的設計、研發能力，公司領先的研發實力將優勢凸顯。

　　LDS天線能滿足手機厚度越來越薄，功能越來越豐富的特點，預計未來會成為手機天線的主流。目前市場LDS天線的佔有率大約20%，以後佔有率會逐漸增大，LDS天線價格大約在20-40元（含機殼）。鑒于天線對手機性能影響重大，各終端廠商對手機天線認證周期較長，需要經過調試、修改、及小批量試用等步驟，預計公司LDS天線將于明年顯著放量，有效提升公司業績。

　　3.筆記本電腦天線內置比例提高。中報披露，公司筆記本天線營業收入同比下降12%，我們認為主要是由于全球筆記本銷量下降所致。公司筆記本天線包括筆記本內置天線與無線上網卡天線兩部分，其中，內置天線的比例在上升。目前，公司的內置筆記本天線已經進入戴爾、聯想等主要廠商。當前，筆記本內置天線數量有增加之勢，銷往歐洲的電腦更是包括LTE等近5根天線，市場容量獲得提升。

　　4.中移動推動NFC天線。隨著中國移動與中國銀聯就支付標準達成協議，確定採用13.56MHz方案後，中國移動發布了其明年的NFC部署計劃，與中國銀聯合作計劃于明年2月在12個省份推出NFC移動支付服務，隨後全面啟動NFC移動支付商用服務。此次中國移動NFC商用主推的是NFC內置終端模式，規模約為2000萬臺，中國移動電子商務部副總經理熊輝公布了可提供NFC手機的廠商，包括三星、HTC、華為、中興通訊（000063）、聯想、酷派等，涵蓋了高中低端全線終端產品。其中，三星、中興、聯想及酷派為公司客戶，明年NFC天線有望成為公司新的利潤增長點。

　　5.完成無線充電技術積累。公司是國內最早加入無線充電聯盟（WPC）的會員之一，只有獲得無線充電聯盟（WPC）的會員資格，才能取得無線充電相關產品的銷售資格。目前，公司已成功研發出幾款無線充電產品，會根據市場需求狀況進行量產。無線充電目前尚是一個新興產業，存在較多不確定因素。然而，即使無線充電僅僅成為用戶個性化訂制功能，市場依然廣闊。

　　6.盈利預測與投資評級。我們預計公司2012-2014年的每股收益分別為0.51元、0.72元、0.90元，按照2012年11月13日股票價格計算，對應的動態市盈率分別為37倍、26倍、21倍。上調至“增持”的投資評級。

　　7.風險提示。1）客戶開拓不及預期；2）產品價格下降；3）新產品市場拓展不達預期。（天相投資 分析師：李響）

資料來源：中國證券網 2012/11/16