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新聞01

布局台股時機到 觀察三大落底訊號 工商時報 孫彬訓 2022.11.09 施羅德台股投資團隊分析，今年表現欠佳，可說是「內憂外患」並至，雖目前落底訊號未見，但也認為，未來再跌空間有限。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 台股今年以來表現，可說是全球主要國家中較為落後。施羅德台股投資團隊分析，今年表現欠佳，可說是「內憂外患」並至，雖目前落底訊號未見，但也認為，未來再跌空間有限。且台股在過去從未有連續兩年負報酬的表現，今年跌深，反而讓投資人可以對明年表現高度期待。 施羅德台灣樂活中小基金經理人葉獻文認為，可從三個面向觀察落底指標，做為進場的參考點。 首先，也是最重要的基本面。葉獻文認為，目前的獲利預估仍偏樂觀、尚未完全反映明年企業的實際表現。以過去經驗來說，如果股市當年度有雙位數的跌幅，通常也會反映出明年企業獲利有明顯的衰退。以今年來說，股市已達30％的跌幅，但整體對2023年的整體獲利預期僅有3～4％的衰退，顯然還是偏樂觀，特別是在金融業、半導體等產業，預期在明年第一季能見到獲利明顯下修，在真實反映2023年下，股市也才能落底。 其次，則是籌碼面。葉獻文解釋，今年以來外資賣超台股約達新台幣1.3兆元，超過南韓，特別是新台幣持續走弱、資金出走，也連帶影響台股評價。舉例來說，在過去2020以及2021年，外資全年雖為賣超，但新台幣並未走貶，也讓台股的PB（股價淨值比）達到平均2的水準；而以2022年來說，新台幣對美元持續走弱，目前的評價也僅有1.4～1.8，當然不利台股表現。因此，端看新台幣何時能走穩，也是落底的指標之一。 最後則是技術面。葉獻文認為，盤面落底訊號中，最常見的就是「量縮整理」。目前觀察到，有量縮的情況，但還未見低點盤整，因此預期還未落底。另外也有爆量反轉的可能，但在貨幣政策緊縮的環境中，這個目前較不會發生。不過他也提醒，以技術面預測股市表現有其限制，投資人不可盡信。 整體來說，施羅德台股投資團隊認為，目前落底訊號未見，但也認為，未來再跌空間有限。 葉獻文說，目前股市幾乎已充分反映至明年基本面，而現在的盤面未定，加上台海之間的疑慮升溫。觀察過去20年來台股有雙位數跌幅的年度，共有五次，分別是2002年的兩國論、2008年的次貸風暴、2011年的歐債危機、2015年的亞洲金融風暴，以及2022年政經雙重影響帶來的經濟衝擊。 負面的觀點是，目前尚未看到落底訊號，但正向來說，台股在過去從未有連續兩年負報酬的表現，今年的跌深，反而讓投資人可以對明年表現高度期待。 延伸閱讀 范振鴻｜台股續彈 留意美10月CPI數據 選舉行情熱 台股有望直攻萬四不回頭？ 葉獻文台股落底

新聞02

3/3 2/3 在碳中和、碳達峰的之風吹來時，按理來說，央企是要擔任主角的，要當仁不讓的，而從中擔重任、扛大旗的央企概念股有望在估值方面煥然一新嗎？這是一個期待點。 本文以中國能建（全稱中國能源建設股份有限公司，A股：601868.SH；H股：03996.HK）為切入點，進行分析。 提及中國能建，大部分人並不陌生，在「西電東送」、「南水北調」等國家級大型項目中均有其身影。 中國能建成立於2014年12月，由中國能建集團與其全資子公司電力規劃總院有限公司共同發起設立，前者是國資委直屬的特大型能源建設集團。中國能建目前的掌門人為宋海良，上一屆為汪建平。 01業務結構情況 既然擔負了雙碳目標的重任，在業務層面，中國能建是新舊業務交織。 舊業務包括火電、水電、輸變電、核電等傳統能源業務；市政、房建、房地產開發等城建業務；路、鐵路、城市軌道交通、機場、港口與航道等交通業務。 新業務則指的是新能源及綜合智慧能源業務，包括風電、太陽能發電、生物質發電、綜合智慧能源、儲能、氫能、地熱等。 關於公司主打業務，以2022上半年報來看，主要是工程建設業務，其次是工業制造、投資運營、勘測設計與咨詢業務。 值得注意的是，這三大細分業務中都嵌套了新能源與綜合智慧能源業務，儘管目前佔比並不高，但是貢獻的營收同比均是大增的。 工程建設業務中的新能源與綜合智慧能源業務同比增幅為27.85%； 投資運營中的新能源與綜合智慧能源業務同比增幅為54.67%； 勘測設計與咨詢業務中的新能源與綜合智慧能源業務同比增幅為31.69%。 具體業務板塊情況如下表所示（單位：千元）： 這說明公司已經在新能源與智慧能源業務已經嘗到甜頭，這一點在新舊業務的毛利率對比之下亦能得到印證。 新能源及綜合智慧能源業務在投資運營、勘測設計與咨詢業務中的毛利率分别為58.64%、36.94%。（工程建設中的新能源板塊的毛利率優勢暫未發揮出來） 雖然2022年度的整體業績暫未出爐，但關於新能源與綜合智慧能源業務的增長潛力已經在近期官方披露的年度成績單（合同額）中體現出來了。 根據公司最新的披露，2022年中國能建新簽合同額10490.9億元，同比增長20.2%。 其中,工程建設類新簽合同額累計9910.1億元，同比增長23.7%，對應的項目數量為6718個，平均下來單個項目貢獻的合同額為1.48億元/個。 在工程建設業務中，增速最快的莫過於新能源及綜合智慧能源業務，新簽合同額累計3550.1億元，同比增長83.9%，同時，該板塊是所有細分業務中同比增幅最大的，對應的項目數量為1283個，平均下來單個項目的合同額也是最高的（2.77億元/個）。 誠然，新能源及綜合智慧能源業務已經成為中國能建實現更高質量發展。這或許也是公司近兩年股價能獲得市場普遍認可的重要驅動力之一。 2021年至今，中國能源港股股價（前復權）累計漲幅分别為38%，是港股中字頭板塊中漲幅居前的成分股。 02高舉新能源大旗 早在2021年6月，中國能建發佈踐行碳達峰、碳中和「30·60」戰略目標行動方案，當時定下了「一個中心」和氫能、儲能「兩個基本點」的發展路徑，為入局新能源定調。 結合公司30·60白皮書，公司「十四五計劃」投產新能源裝機20GW，明確提出「五年再造一個高質量發展的新能建」發展規劃。 這種雄心壯志是央企的一貫形象，但說明了公司對新能源的態度，也是認識到了其中的機遇。 結合目前的進程，新能源業務對中國能建來說有以下幾大特點： 其一，從時間節點來看，新能源業務是剛剛起步的階段，2022年對中國能建來說是一個「領指標」的階段，在中標方面屢獲佳績。 截至2022年9月，公司累計獲取風光新能源、儲能開發指標27.8GW、1.02GW，其中抽水蓄能、空氣儲能、電化學儲能790、110、121萬千瓦。 氫能佈局穩步推進，2022年7月，中國能建中標中能綠電張掖氫能綜合應用示範項目EPC總承包工程，中標金額8550.37萬元，公司承擔電解水制氫站和綜合能源加注站的EPC總承包工程。 2022年8月簽訂了鄂爾多斯納日松0.4GW光伏制氫示範項目，在該項目中中國能建負責制氫站電源系統EPC總承包、以及光伏電站、輸電線路、降壓站等建設。項目建成後，可滿足當地化工園區企業和礦用氫燃料電池重卡的綠氫需求。 中能綠電（張掖）新能源有限公司氫能業務應用示範項目等一批代表項目。 中國能建中標華潤電力洛浦400兆瓦光伏項目儲能系統EPC總承包工程，項目於2022年8月開工，2023年5月竣工投運。 我們可以想象到，這些指標如果順利落地，對公司的業績提升的作用是顯而易見的 其二，佈局的面比較廣泛，如前文所言，風電、太陽能發電、生物質發電、綜合智慧能源、儲能、氫能、地熱及其他新能源均涉及到了。 雖然目前國内儲能的主流路徑是電化學儲能，但公司依然在抽水蓄能、空氣儲能等比較冷門的領域同樣佈局。 比如，中國能建主體投資的世界首台300兆瓦級非補燃壓縮空氣儲能示範工程已經在2022年7月動工。 氫能方面，2022年1月，中國能建斥資50億元籌建中能建氫能源有限公司，由中國能建100%持股。 該公司已經作為中國能建主攻氫產業的主力軍，自成立以來已簽約項目七個，總投資額超過1000億元。 其三是，從區域特點來看，側重於國内，但也兼顧到了海外。 從海外業務規模總量來看，目前接近2400億元的海外訂單體量，尤其在2022年9月東博會期間，中國能建海外實現7連簽，項目涉及風電、光伏、工業園區等多領域，總金額約135億人民幣；11月進博會公司總簽約額超過13億美元，同比增長44%。 但，中國能建目前的重頭戲依然在國内，而非國外，國内與國外業務在2022年新簽合同額分别為8093億元、2397.9億元，同比增長比例分别為23.5%、10.4%。 其四是，廣泛的引入外援，建立合作夥伴關系。 2023年1月初，中國能建與中國林業集團接觸洽談，並簽署戰略合作協議，合作方向是「雙碳」目標背景下的清潔能源等。 2023年1月中旬，子公司中能建氫能源與四方股份與戰略合作簽約儀式舉行，圍繞新能源項目建設、氫能領域項目建設等展開全方位戰略合作。 其四，資本運作，以期獲得更多的融資機會。 中國能建旗下的孫公司易普力「借殼」南嶺民爆（002096.SZ）上市的申請在近日已經獲得證監會的核準。 寫在最後 憶往昔，中國能建曾依靠國家隊基建行業的大佬地位多次入選「港股100強」，如今隨著高舉新能源大旗，公司有望再度入選新一屆「港股100強」。 據悉，由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」活動亦將於2023年2月24日舉行。 「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。活動以專業、客觀、公正、準確為宗旨，致力於評選出香港主板上市公司中發展良好及擁有投資價值的上市企業，為港股投資者樹立投資標桿，促進香港資本市場的健康繁榮發展。

新聞03

4/4 2/4 電子教育玩具市場屬於消費型的市場，在全球範圍内向來需求較為穩定。 我國是玩具制造業大國，也是玩具出口大國。數據顯示，在2021年，我國玩具(不含遊戲)出口額為461.2億美元，同比大增37.8%，創下近5年新高。海關總署近日發佈的數據顯示，2022年我國玩具出口同比增長9.1%，增速有所下滑，但也保持了正增長。 作為電子教育玩具市場的龍頭企業，偉易達(00303.HK）近10年來營收表現與全球市場同頻。2013財年-2022財年，偉易達營收由18.58億美元增至23.71億美元。淨利潤則表現不穩定，常年處於2億美元左右。 頻頻斬獲獎項的小巨人 偉易達發展歷史較長，且在全球電子教育玩具市場中佔據了重要地位。 偉易達成立於1976年，至今已有近50年的歷史。偉易達在2022財年(截至2022年3月31日止年度)的年報中表示，公司是全球最大的嬰幼兒及學前電子學習產品企業，也是美國最大的家用電話生產商，同時提供承包生產服務。 在國内眾多出口型的玩具廠商中，偉易達出海較為成功。其累計在全球85個國家銷售電子學習產品，涵蓋28種語言，2022財年付運共5860萬件產品。公司擁有適合不同年齡及發展階段兒童的玩具，同時還提供應用程式和遊戲的應用程式商店、訂閱式互動學習平台等。 在承包電話等電訊產品生產服務方面，偉易達是全球第五十大電子制造服務供應商之一，同時是美國最大家用電話生產商，2022財年共付運1360萬部電話，電訊產品銷往70個國家。 對於投資者來說，偉易達是一間回報率不錯的企業。 上市以來，偉易達每年均有分紅，並且股息率較高。Wind數據顯示，上市以來，偉易達股利支付率保持在34%以上，其中70%以上的股利支付率不在少數，最高達到了80.89%。 同時，偉易達的ROE也處於行業較高水平，過去十數年以來保持在30%左右。 基於此，偉易達頻獲嘉獎。據港股100強官網，偉易達曾斬獲「2014股東回報率10強第8名」、「2017綜合實力100強第57名」等多個獎項，向資本市場證明了其競爭實力以及良好的盈利能力及資本回報率。 據悉，「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。 由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」將於2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行，同時揭曉主榜單及子榜單。屆時，偉易達能再次衝擊新榜單？答案將很快揭曉。 財年中報業績穩增長，美洲及亞洲市場強勁 偉易達作為一家國際化的電子玩具廠商，其經營業績受歐美等市場的影響較大。 在2023財年中期(截至2022年9月30日止六個月)，偉易達來自北美洲和歐洲市場的收入比重累計超過了80%，來自亞太地區的收入只有不到15%。 歐美國家早已對疫情持放開態度，因此偉易達在這些市場的經營表現並未受疫情多大影響，因而保持了較為穩定的業績增長。 報告期内，公司實現營收11.65億美元，同比增長4.49%；淨利潤為8200萬美元，同比增長6.63%，毛利率由27.4%上升至28.3%。 分地區看，北美洲地區的收入穩定增長，同比增長6.5%至5.31億美元；亞太地區表現強勢，同比大增27.9%至1.52億美元。偉易達的第二大市場——歐洲市場，因受諸多因素影響，歐洲市場收入表現不佳，期内收入小幅下降了3.2%。 報告期内，北美洲和亞太區的銷售額上升抵消了歐洲和其他地區的銷售額跌幅。 值得留意的是，中國大陸市場佔偉易達的收入比重並不大，但隨著疫情的放開，中國大陸市場或將成為偉易達的增長潛力市場。 在中國，兒童電子教育產品市場競爭激烈，但規模大，且發展迅速，為頭部廠商帶來了商機。騰訊研究院發佈的數據顯示，國内電子產品教育智能硬件品類市場規模增長迅速，從2018年的214億元攀升至2021年的292億元，預計將於2024年突破400億元。 若要享受更大的市場紅利，需要持續推出新品以攫取增長紅利，偉易達也在此方面發力。 在半年報中，偉易達表示：隨著集團的市場份額增加和推出更多新產品，加拿大、澳洲、德國、西班牙和比荷盧這幾個主要市場預計將保持良好勢頭。中國大陸下半年的銷售額預計將受惠於新產品上架而有所改善，不過全年的整體銷售額預計將下跌。

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