針對近期的美股大跌，主流市場經濟學家多數質疑，美國聯準會 (Fed) 即是這波本益比修正的最重要禍源，因 Fed 升息已令美債殖利率強升，迫使金融資產價格啟動「重定價」模式；美國總統川普 (Donald Trump) 也已在近期多次出言指責 Fed 專門「扯後腿」。

而 Fed 可能因為美股的大跌，就暫緩升息嗎？

日本野村總合研究所 (Nomura Research Institute) 首席經濟學家辜朝明發表研究報告指出，近期美股修正對 Fed 來說，根本不是值得在乎的事，因股價的修正對於經濟來說只是「小風暴」而已，而 Fed 的最重要任務，是要防止像金融海嘯衰退般的「超級颶風」。

辜朝明表示，Fed 估計將一如既往無視股市修正，繼續維持目前的升息循環與縮表規模，若按照目前 Fed 的縮表進度每月 500 億美元計算，估計 Fed 在二年之後就可以令市場上的超額準備金 (excess reserve) 回復正常水平。

然而事實上野村看法也與摩根士丹利 (Morgan Stanley)、法國巴黎銀行 (BNP)、貝萊德 (BlackRock) 觀點不謀而合，四大投資銀行觀點皆認為，目前美國的實體經濟走勢仍不受美股崩盤影響，美國經濟表現仍是非常強勁，而實體經濟的運轉才是 Fed 最關注的事情，股市的修正估計不會阻礙 Fed 的升息腳步。

辜朝明認為，Fed 目前縮表的速度是無法隨意停止的，因為任意的停止很可能會給市場帶來過多揣測，甚至可能出現像 2013 年的 QE 縮減恐慌 (Taper Tantrum) 般的慘況。

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縮減恐慌 (Taper Tantrum) 是指 2013 年夏天，時任 Fed 主席的柏南奇向市場暗示 QE 購外勞仲介債結束時點，可能要比預期的更早，當時立即引起全球市場、尤其是新興市場的一輪大跌。

辜朝明在研報中表示，Fed 預計將繼續執行貨幣政策「正常化」，並期待市場注意力更加集中在利率之上，而隨著過去數年的 QE 政策造成資產價格高漲，Fed 升息可謂是「宜早不宜遲」，故在這條升息之路上外勞仲介，Fed 對資產價格出現「小波動」是可以接受的。

而什麼樣的事件，才可能促使 Fed 停下升息腳步呢？

辜朝明分析，美債長端利率若出現大幅波動，才有可能令 Fed 願意停下升息腳步，因美債長天期利率代表著金融市場對於實體經濟的未來預期，故長端利率的穩定是 Fed 相當看重之指標，在長端利率穩定的場景下，Fed 將可望繼續維持現行的升息腳步。