【(2454)聯發科收購(3697)F-晨星】：為何不建議參與F-晨星第二階段收購



解析1.前途坎坷，合併難以過關。

聯發科與晨星合併，雙方在電視晶片市場的市佔率總和超過5成、甚至達到7成，銷售市場遍及各國，必須送交台灣、美國、中國大陸、南韓、日本等相關國家的公平會審查，成為完成併購案難度最高的一關。

參見http://big5.huaxia.com/tslj/qycf/2012/06/2902915.html
及http://big5.huaxia.com/tslj/qycf/2012/08/2946714.html



解析2.稅賦太高，獲利不易。

因為聯發科已在8/14下午15:30正式公告：合併後聯發科為存續公司，晨星半導體為消滅公司。

完整公告請上股市觀測站查詢，相關新聞參見 http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=521debd1-f9f4-4da3-b439-51ec0a72ec80 

剩下的52%(含第一階段被退回的)晨星股票，都會被依資本利得併入綜合所得課稅，此點與開發金併購凱基證不同。

(2883)開發金併購(6008)凱基證，第二階段100%收購，最遲102年4月底(快則1月底)完成整併。屆時凱基證納為開發金100%子公司(非消滅公司)，套利案的獲利只課徵千分之3的證交稅，不課徵股利所得稅。 


所以，參與第二階段收購，獲利會被依資本利得併入綜合所得課稅，稅率最高可達40%。如果能提出詳細的購買成本證明，例如買進晨星各階段價位的交割單，則獲利是以扣除購買成本計算。如果不能提出購買成本證明，則以出資額計算成本，F-晨星目前出資額約41元。

※註：一家獲利正常的公司，如從未辦過現金增資，則出資額為10元。晨星前幾年數次溢價增資，民國99年12月24日亦以增資方式上市，承銷價格300元，所以拉高了出資額。

假設參與第二階段收購，以8/15(三)收盤價聯發科284.5元，F-晨星213元為例：


若能提出購買成本證明，則(2454)聯發科與(3697)F-晨星年化報酬率精算為7.3%

【1】5張(3697)F-晨星換成(2454)聯發科的獲利為284.5元x1000x4張+1元x1000x5張=1143000元，買5張F-晨星+30股聯發科的成本為213元x1000x5張+284.5元x30股=1073535元，一個最小set組合毛獲利為1143000元-1073535元=69465元。
※註1：F-晨星換成聯發科的總值，於8/24發放時，須課千分之3的證交稅，依聯發科當時股價課徵，(假設仍為284.5元)則為1143000元x0.003=3429元。

【2】放空4張聯發科的金額284.5元x1000x4張=1138000元，其成本為九成融券保證金1138000元x0.9=1024200元。【3】千分之1.425的賣出手續費1138000元x0.001425=1621元、【4】萬分之五的融券手續費1138000元x0.0005=569元、【5】千分之3的證交稅1138000元x0.003=3414元。

※融券手續費各家券商不同，萬分之一到千分之一都有(視你是大戶或小咖而訂)，折衷取萬分之五。


【6】買進5張F-晨星+30股聯發科的成本為213元x1000x5張+284.5元x30股=1073535元、【7】千分之1.425的買進手續費1073535元x0.001425=1529元。


總成本為【2】1024200+【6】1073535+【7】1529=2099264元。
※註2：【2】為放空4張聯發科的交割款，【6】+【7】為買進5張F-晨星的交割款
※註3：交割日期為8/17(五)


淨獲利=【1】毛獲利69465-【3】賣出手續費1621-【4】融券手續費569-【5】證交稅3414-【7】買進手續費1529-【註1的千分之3證交稅】3429=58903元

淨獲利率=淨獲利58903元÷總成本2099264元=0.02806(註4：即8/17~102年1/16一百四十天的獲利率，因為F-晨星換成聯發科的股票，最遲102年1/2發放，當天買進零股凑成一張，1/3還券，1/4獲利即可全部落袋)

年化報酬率=0.02806÷140x365=0.073=7.3%


※註4：聯發科董事會決議與F-晨星合併案，致股東公告通知第11項，合併基準日暫定為民國102年01月01日，換發的聯發科股票，於次日發放。