今年四月(2883)開發金併購(6008)凱基證，5月24 日是凱基證第一階段被收購(毋須課資本利得稅)的最後買進日，5月25日以後買的凱基證，只能參與第二階段收購，獲利會被依資本利得併入綜合所得課稅，稅率最高可達40%。

所以5月24日當天，就有一群人(包括我)去放空凱基證，券資比由23日的9%，急遽拉升到24日的28%；5月25日凱基證殺到跌停，26日再跌5%。

嚐到甜頭的同一批人，依樣畫葫蘆，在8月9日晨星第一階段最後買進日的前一個禮拜，開始資(或現股)券對鎖，搶占融券額度並防止晨星被軋空。準備8月9日收盤前將多單賣掉，只留空單，賺取之後5~10%的利潤。

這也是晨星的券資比，由8/1(三)32%、8/3(五)54%、8/6(一)64%、8/7(二)75%、8/8(三)95%、8/9(四)105%一路爆增的原因。

但是，凱基證股本近327億，券資比28%，不會被軋空，更不會有標借的風險；而晨星股本不到53億，券資比高達105%，一定會軋完空，才會補跌。這也是我看到8/8當天券資比飆到95%後，警惕到大標借的風險，8/9馬上解開多空對鎖單，賠點手續費趕快跳出場，只安穩的賺該得的套利價差。

果然，8/10晨星開盤後，一直弱於聯發科，跌破平盤後一路殺到210元，直到12:30傳來晨星標借費最高達每股14.99元(每張14990元近乎漲停板)，嚇得純做空的空單，趕快搶補，晨星一路拉到214元作收。

除了元大、兆豐、日盛等少數券商沒有標借外，幾乎各大券商均中獎，標借費1000元~8000元不等，平均約在5~6千元。也就是說，即使空單補到當日最低點210，賺約3千元；扣掉標借費，還要倒賠一倍。主要原因是，大家都把晨星拿去收購，標借不足額，只好向大股東商量，當然會標出漲停價了。



問題3.

持有大量聯發科的外資應該賣聯發科，轉持晨星才是。但似乎外資對兩者的進出是相反？

答覆：

外資的多與空，自有其考量，我無法置喙。但是晨星除息前，外資設定210元要賣，除息後應該200元以上就會一路賣了吧？請參考以下網址

http://news.chinatimes.com/focus/11050106/122012062500096.html

問題4.

開發收購凱基證是100%收購,空單確實是實空,意圖正如版主所言,但晨星收購上限為48%,將來勢必有很多晨星股票會被退回,所以有些人會預先概算會被退回的晨星張數,而已融券晨星的方式鎖住利潤,防止晨星下跌的風險,故融券應該也有些是虛空？

答覆：

沒錯，此次套利，唯有找到5個戶頭，各只購買一張晨星，另空四張聯發科的投資人，才能真正獲利。純空單(實空)，大概都在8/10(五)的大標借中，損失慘重。

如果周一8/13晨星繼續標借，且標借費無法大幅降低，則持有晨星保護空單(虛空)的中實戶套利客們，不只獲利回吐，還要倒賠出場了。