[穩賺不賠投資術]高級篇實例：(2454)聯發科收購(3697)F-晨星的套利

投審會已在今天7/25(三)通過聯發科收購F-晨星案(註1)，則第一階段收購，將如期在101年8月13日截止，每股晨星換成的聯發科股票及價金，最遲也會在8/24(五)發放。(註2)

註1：http://stock.pchome.com.tw/news/cat3/20120725/13432206279192618003.html

註2：http://stock.pchome.com.tw/news/cat3/20120725/13432206279192618003.html

7月12日http://blog.udn.com/op1681/6620951的文章，提到(2454)聯發科收購(3697)F-晨星的套利，第一階段聯發科以收購48%晨星股權為上限，與(2883)開發金無上限收購(6008)凱基證的方式不同，套利模式較為複雜，屬於高級套利。特別闡述如下：


假設A君買了5張(3697)F-晨星，且全市場拿出來被收購的數量，占F-晨星已發行普通股股份總數40%~48%之間，則5張(3697)F-晨星會全數被收購，只需在購買5張F-晨星的同時，放空4張(2454)聯發科，便鎖定利潤，完成套利。

但是，依經驗，持有(3697)F-晨星的投資人，因為有利可圖，至少有70%以上的F-晨星股票，會拿出來被收購。這些股票，在48%內，除了每人保證收購1張(壹仟股)外，超出1張以上的F-晨星股票，僅有部分會依委託申報數量之比例收購，其餘退回。(註3)

請問6/22(五)下午，聯發科收購F-晨星的消息一出，(3697)F-晨星連續兩根漲停，這些被退回的F-晨星，是不是又會兩根停板，跌回原點，甚至更慘？套利不成，反而賠更多。



※註3
公開收購通知書主要內容:
(一)公開收購對價: 每股收購對價條件為公開收購人聯發科技股份有限公司新發行普通股0.794股及現金新台幣1元。
(二)預定公開收購之最高及最低數量:預訂最高收購數量254,115,685股(約當本公司已發行普通股股份總數之48%)，預訂最低收購數量211,763,071股(約當本公司已發行普通股股份總數之40%)，若已達前述最低收購數量，則本次公開收購之數量條件即告成就，在公開收購之其他條件均成就(包括取得本次公開收購所應取得之主管機關之同意、核准、報備、申請、申報及通知)後，公開收購人對所有應賣之數量將予以全數收購。
倘應賣股份超過預定收購數量時，公開收購人將依同一比例向所有應賣人購買，其計算方式為應賣股數壹仟股(含)以下全數購買，應賣股數超過壹仟股者按各應賣人委託申報數量之比例分配至壹仟股為止全數購買。如尚有餘額，公開收購人將按隨機排列方式依次購買。


全文網址: http://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=3c917828-3813-48a1-8964-99fefa0f5e75#ixzz21YqZhmws 




所以，最零風險的套利方式，便是找5個戶頭，每人買進1張(3697)F-晨星，其中4人再各空1張聯發科(另一人無須放空)，為一個最小set組合(見註1：公開收購對價)。
5張F-晨星可換794股x5=3970股的聯發科，須空4張聯發科，再買進30股零股。

以下為(2454)聯發科與(3697)F-晨星套利的年化報酬率精算(21.053%)
以7/25(三)收盤價聯發科241元，F-晨星184.5元為例：


【1】5張F-晨星換成聯發科的獲利為241元x1000x4張+1元x1000x5張=969000元，買5張F-晨星+30股聯發科的成本為184.5元x1000x5張+241元x30股=929730元，一個最小set組合毛獲利為969000元-929730元=39270元。

【2】放空4張聯發科的金額241元x1000x4張=964000元，其成本為九成融券保證金964000元x0.9=867600元。【3】千分之1.425的賣出手續費964000元x0.001425=1373元、【4】萬分之五的融券手續費964000元x0.0005=482元、【5】千分之3的證交稅964000元x0.003=2892元。

※融券手續費各家券商不同，萬分之一到千分之一都有(視你是大戶或小咖而訂)，折衷取萬分之五。


【6】買進5張F-晨星+30股聯發科的成本為184.5元x1000x5張+241元x30股=929730元、【7】千分之1.425的買進手續費929730元x0.001425=1324元。


總成本為【2】867600+【6】929730+【7】1324=1798654元。
※註2：【2】為放空4張聯發科的交割款，【6】+【7】為買進5張F-晨星的交割款
※註3：交割日期為7/27(五)


淨獲利=【1】毛獲利39270-【3】賣出手續費1373-【4】融券手續費482-【5】證交稅2892-【7】買進手續費1324=33199元

淨獲利率=淨獲利33199元÷總成本1798654元=0.0184577(即7/27~8/27三十二天的獲利率，因為F-晨星換成聯發科的股票，最遲8/24發放，當天立即還券，8/27獲利即可全部落袋)

年化報酬率=0.0184577÷32x365=0.21053=21.053%