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2015/09/06 08:07:57瀏覽32|回應0|推薦0
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存准率將降到10%以內

央行護航地方債發行。當前地方債的低利率發行有兩個條件:央行的呵護和地方債發行的市場化程度,地方債發行在5月開始、6月加速、7月放緩、8月收益率出現上浮,這一系列的變化其實都和這兩個條件的變化息息相關。從未來這兩個條件的可推動空間來看,央行的重要性將越來越高。原因是,經濟下行之中,地方優良的項目數量是在降低的,財政存款增速也將放緩,並且由於地方債的發行將在較長的時間之內保持較高的量,所以地方政府的談判籌碼減少。未來必須通過央行去保證地方債的發行利率位於低位。我們預計未來幾年都將處於降准通道之中,銀行存款準備金率將下降到10%以內。基礎貨幣的決定性因素已從過去被動式的外匯占款轉變為央行投放,而央行對沖手段豐富,有態度有行動,未來貨幣政策處於大放鬆之中,資金成本無需多慮,套利空間仍存。

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未來仍有降准國立光復商工打工可能

本次降准降息后,我們認為未來仍有降准可能。當前全球經濟發動機周轉不靈,國內經濟下行壓力仍大,而美聯儲加息、人民幣貶值使得資金面持續承壓,維持流動性充足仍有必要,加之目前存准率仍位於18%的歷史高位,因而未來仍有降准可能。但是再次降息或仍兩難。經濟增長仍存下行壓力,需要降低貸款利率以支持實體經濟,但豬價上漲和非食品價格抬升仍將帶動通脹預期,制約未來降息空間。此外,人民幣匯率存在4%的貶值預期,而中美1年期國債利率已收窄至2%左右,這意味著資金短期外流壓力仍大,同樣制約降息空間。自人民幣貶值后,央行已投放超萬億流動性,對沖資本外流,後續投放可期,流動性短期無憂。當前經濟仍需要低利率環境,在逆回購招標利率引導下,貨幣利率中樞下移,預計未來3個月7天回購利率位於2.5%以下。

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利率才是貨幣政策重心

「雙降」傳達了兩個信號:其一,政府有意保持流動性整體寬鬆;其二,在匯率與利率中,利率才是貨幣政策的重心,匯率對利率的牽制需要主動打破。寬鬆的流動性和較低的利率環境是經濟企穩的前提。在當前的經濟環境下,整體貨幣政策傾向於保持穩定寬鬆,加大定向寬鬆力度。市立石碇高中打工此時,資產配置中風險偏好的下降仍為投資債市的主導邏輯,全球股市大幅下跌明顯降低了市場的風險偏好,市場資金尋求固定收益產品的意願得到提升,對債券的需求也環比得到改善,因此帶動債券收益率進一步下行,從長期來看,政府引導利率下行趨勢不變,利率長期仍處於下降通道。市立大同高中打工

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9月R007波動區間2.0-2.5%

8月以來資金價格總體穩定。R007基本圍繞在2.5%附近窄幅波動,人民幣大幅貶值后一度走高。R001則持續上行,一方面由於前期利率過低,另一方面也與開盤價逐步向上引導有關。降准之後,資金價格均有一定程度的下行,目前R001和R007分別穩定在1.8%和2.4%左右。流動性顯得緊張之後,央行在多渠道投放流動性,並引導利率下行,維護流動性寬鬆的態度十分明確。不過另一方面,央行的操作以流動性緊張后的對沖為主,加上外匯市場的干預仍在持續,未來流動性波動可能加大,資金面總體將不如貶值之前寬鬆。預期未來一個月R007在2.0-2.5%區間波動。



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