《操作生涯不是夢》

導論
1.交易----最後的處女地【BINGO 收集整理】
你可以隨心所欲，你可以遨游於世界任何角落----生活與工作。你不需再為日常的瑣事所煩惱，不需再看任何人的臉色行事。
這就是一位成功交易者的生活寫照。
許 多人向往這種無拘無束的生活，但很少人可以實現這類的美夢，對於一個業余者來說，報價熒幕上閃爍著無限的機會。可是，當他伸手試圖攫取----結果是損 失。當他再嘗試----結果是更嚴重的損失。交易者之所以發生損失，這是因為交易是一場艱困的游戲，或是由於無知，或者由於缺乏自律。如果你被這些問題所 困擾，本書是為你而寫。
我如何開始進行交易
1976年的夏天，我開著那部老“道奇”由紐約前往加州。我隨身攜帶幾本精神病與歷史的書籍， 還有一本從律師朋友處借來的《如何購買股票》，這是恩格爾所寫的一本老書。當時，我完全沒有想到這本毫不起眼的書將改變我的一生。順便提一點，我這位律師 朋友具有一雙標準的黑手，他所接触的任何投資都一定賠錢，不過這是題外話。
在這趟旅程中，我飢渴地品嘗著恩格爾的著作，最後在太平洋彼端的拉荷雅將它消化完畢。在此之前，我完全不了解股票市場，但這個時候我開始有了賺錢的念頭。
我生長於----套用某位美國總統的話----“邪惡帝國”時代的蘇聯。我痛恨蘇聯的體系，但完全不可能透過合法的管理離開這個制度。我16歲進入大學，22歲畢業於醫學院，經過實習之後，我到船上擔任醫務的工作。我終於自由了！我在象牙海岸的Abidjan跳船。
穿 過烏煙瘴氣的非洲港都。在船上“同志”的追逐下，我來到美國大使館，大使館的辦事員不知如何處理，幾乎把我遣送回蘇聯。我極力抗拒，於是，他們把我安置到 安全的場所，最後送我搭上前往紐約的飛機。1974年二月，我降落在甘亞迪機場。背包內是非洲的夏天衣物，口袋裡僅有$25，我會說一點英文，但在這個國 度內沒有一個熟人。
我完全不懂什麼是股票、債券、期貨或選擇權。有時候，當我看著皮夾內的美元鈔票時，心里還會興起一股莫名的恐懼。在蘇聯，只要持有幾張這種玩意兒，就足以讓你在西伯利亞待上三年。
《如何購買股票》為我開啟一個嶄新的領域。回到紐約之後，我買進畢生的第一支股票----KinderCare。之後，我積極地研究市場，從事股票與選擇權的投資與交易，現在則是以期貨為主。
我 的專業生涯分岔為兩個截然不同的途徑。我在一家大型教學醫院完成實習，前往“紐約分析學院”進修，同時擔任全美最大精神專業報紙的編輯。目前，我忙著從事 交易，每個星期只有幾個下午會在市場收盤之後來到“卡內基會館”對街的診所。我熱愛精神病的執業生涯，但大部分的時間都花在市場中。
學習交易是一段漫長的過程----有著狂喜的高潮與沮喪的谷底。我持續前進----或原地踏步----我不斷捶首頓足，交易帳戶經常不堪虧蝕。每當回到醫院的工作重新籌措賭本時，我大量閱讀，反復思考，進行測試，然後又開始進行交易。
慢慢地，我的交易有了進展；可是，唯有當我了解勝負的關鍵並不在電腦中----而是在自己的腦袋裡----這才出現真正的突破。精神病的專業訓練，讓我得以掌握交易的三昧，我準備與各位分享這方面的心得。
你是否真正渴望成功？
我 有一位相識已經17年的老朋友，他的妻子很胖，但非常講究穿著。自從我們相識以來，她就在節食，希望減輕體重，絕不在人前吃蛋糕或者馬鈴薯----但當我 走進她的廚房時，經常看見她揮舞著一柄大叉子。她說她希望能夠有苗條的身材，但現在還是與我們當初相見時一樣胖，為什麼？
對於她來說，短暫的口欲遠勝過減輕體重的效益。這位朋友的妻子讓我覺察一個現象：許多交易者說他們希望成功，卻不斷從事沖動性的交易----在市場上享受短暫的賭博激情。
人們總是欺騙自己，與自己玩游戲。欺騙別人已經夠糟了，但欺騙自己將是無可救葯。書店的柜台上擺著許多節食的好書，但滿街上還是許多過重的人。
本書將教導你如何進行分析。如何從事交易，如何與自己的心靈打交道，我可以提供給你知識，但動機需要由你自己追尋。

2.關鍵在於心理層面
你可以由技術分析或基本分析的角度進行交易。交易靈感可以來自於政治與經濟趨勢的第六感。你可以嘗試選用“內部消息”，或信仰“一廂情願”的期待。
你是否還記得前一次下單時的感受？是否急著進場，或擔心虧損？當你拿起電話，是否三心二意？猶豫不決？當你結束一筆交易，是否覺得自己是“諸葛亮”？或“豬一樣”？數以千計的交易者，他們的感受將匯集為一股巨大的心理洪流----驅動市場。
離開雲霄飛車
絕大部分的交易者都不斷尋找理想的交易機會，一旦進場之後，他們便失去控制。或是因為痛苦而不安，或是因為高興而竊笑。他們搭上情緒的雲霄飛車，錯失致勝的基本關鍵----管理自己的情緒，缺乏自我克制的能力，結果一定是雜亂無章的資金管理。
如果你的心智不能掌握市場，如果你忽略群眾心理的變化，那就完全沒有機會在交易中獲利。所有成功的專業者，都了解心理層面在交易之中的重要性。所有失敗的業余玩家，則忽略這個層面。
知 道我是精神病醫師的朋友或客戶，都經常問我一個問題，這方面的專業訓練是否有助於交易。一流的精神診療與一流的交易，它們具有一項重要的共通點----專 注於事實，以事實看待一切。經營一個健全的生活，你必須睜開雙眼。若希望成為一位優秀的交易者，你也必須睜開雙眼。判斷真正的趨勢與轉折，不要浪費時間與 精力在懊悔或一廂情願的想法中。
男人的游戲？
根據經紀商的資料紀錄顯示，大部分的交易者都是男性。我的資料也顯示類似的結論（我創辦一個教育性的機構“金融交易講習會”）。大約95%的交易者是男性。基於這個理由，本書通常是採用男性的代名詞。當然，我絕對沒有輕視女性的意思，確實有許多成功的女性交易者。
在機構交易員之中----銀行、交易商或其他類似機構的雇員----女性的比率稍高。可是，根據我個人的經驗顯示，這些少數參與交易的女性，她們成功的比率高於男性，一個女人需要有非常強烈的動機，才願意踏入這個幾乎是男人專屬的行業中。
交易類似於一些驚險的體育活動。例如：高空跳傘、攀岩或深海潛水。參與者大多是男性----女性的比率不足1%。
在 這個日益枯燥而平淡的社會中，男性受到一些高風險活動的吸引。“紐約時報”曾經引用“密西根大學”社會學家DavidKlcin的評論：“由於工作愈來愈 例行化……我們需要在娛樂中找尋成就感。工作愈安全、愈平淡，我們就愈需要在娛樂中尋找自我與個人的價值。而冒險與刺激扮演重要的角色。”
這些運 動可以提供充滿張力的快感。但許多玩家經常忽略其中的風險，持著草率的心態。奧瑞崗州的整形外科醫生John TOngue博士，曾經提出一份報告發現，愈有經驗的玩家，發生意外死亡的比率愈高，因為他們願意承擔較高的風險。一位運動選手若希望享受高風險的活動， 他必須遵守安全規則。當你降低風險之後，反而可以在自我控制之中得到一種特殊的成就感，交易也是如此。
你可以在交易中獲致成功，但必須把它當作一種嚴肅的心智活動。情緒是交易的致命之傷，為了確保成功，需要採用防御性的資金管理。一位優秀的交易者必須隨時留意他的資本，就如同深海潛水專家必須留意他的氧氣供給一樣。【BINGO 收集整理】
本書的結構
成功的交易需要仰賴三根支柱：心理、市場分析和交易系統，以及資金管理，本書將探討這三個層面。
第1章將介紹一種管理情緒的新方法，這是我在精神病執業過程中所發現的一種方法，它顯著提昇我的交易績效，應該也可以幫助你。
第2章將討論市場的群眾心理。群眾的行為遠較個人行為來得原始。如果你了解群眾的行為反應，便可以在他們的情緒擺盪中獲利，避免被卷入情緒的洪流中。
第3章將說明價格形態如何透露群眾的行為。如同開卷調查一樣，社會心理學將被運用到典型的技術分析中。趨勢線、跳空缺口與其他的各種圖形排列，它們實際上都是反映群眾的行為。

第4章將介紹現代的電腦化技術分析，相對於古典的技術分析方法，指標可以更深入反映群眾的心理。順勢指標可以協助判斷市場的趨勢，擺盪指標可以顯示趨勢何時將反轉。
成交量與未平倉量也可以反映群眾的行為。第5章將專門討論這兩個主題，以及市場的時間觀念。群眾的時間觀念很短暫，交易者若能夠結合價格變動與時間的關係，將擁有競爭上的優勢。
第6章將探討股票市場的最佳分析技巧。這對於股價指數期貨與選擇權的交易，將有很大的幫助。
人氣指標是衡量投資者與交易者對於行情的看法。這是第7章的內容主題。群眾是一群順勢的動物：在趨勢形成的初期，往往應該加入群眾。人氣指標可以告訴你，何時應該脫離群眾----在市場發生重大的反轉之前。
第8章將介紹我個人研究的兩種指標。“艾達透視指標”(Elder-Ray）是一種以價格為基礎的指標。衡量市場潛在的多／空力量。“勁道指數”是衡量價格與成交量的綜合指標，它可以顯示市場主導群的力量轉強或趨弱。
第9章將介紹幾套交易系統。“三重濾網”是我個人多年來所使用的交易系統。透過這幾個系統的解說，你可以了解如何篩選交易機會，並決定進／出場的價位。
第10章將討論資金管理的概念。許多的業余玩家都忽略這項成功的關鍵要素。如果你的資金管理雜亂無章，即使是一套最傑出的交易系統也禁不起短暫的連續虧損。沒有適當的資金管理方法而嘗試交易，就如同赤手空拳穿越沙漠。

3.不利的勝算
為什麼大多數的交易者發生虧損？被市場掏空口袋？情緒化與草率的交易是其中的兩個原因。但還有其他的理由，根據市場的實際結構來說，大部分的交易者原本就應該發生虧損。
傭金與滑移價差是謀殺交易者的兩大元凶。大多數的業餘玩家或許不相信這點，就如同中古世紀的農夫不相信微小的細菌足以讓他們致命。如果你忽略滑移價差，又與一位收取高傭金的經紀商往來，這就如同在霍亂肆虐的期間，隨意在路邊小攤生食海鮮。
進場與出場需要支付傭金。滑移價差是交易設定價格與實際成交價格之間的差額。如果你採用限價單，成交價格總是你所設定的價格，否則就不能成交。如果你急於進場或出場而採用市價單，成交價格總是不如於遞單當時的價格。
業內人士不斷由市場中吸血。交易所、主管當局、經紀人與交易顧問，他們都是靠市場討生活。無數的交易者則默默地貢獻。市場經常需要新的輸家前來貢獻，就如同古埃及的金字塔總是需要新的奴隸。交易產業若要蓬勃發展，需要有多餘的輸家前來捧場。
交易不是一場零和游戲
經紀商、交易所與投資顧問不斷進行推銷，吸引更多的輸家前來共襄盛舉。這些人總是把期貨交易形容為一場零和游戲，他們掌握人性的心理。大多數人都認為自己很聰明，可以贏這場零和游戲。
在一場零和游戲中，贏家的所得等於輸家的損失。如果你與我就“道瓊指數”未來100點的走勢方向賭$10，則我們之中有一人會贏$10，另一個人輸$10。某位比較聰明的人，將在一段期間之內贏得這場游戲。
人們相信期貨業者對於零和游戲的說法，吞下食鉺，開立交易帳戶。他們不了解交易是一場“負和游戲”。贏家的所得小於輸家的損失。因為“雞蛋過手輕三分”----期貨業者由市場中吸取資金。
舉 例來說，賭場的輪盤也是一場“負和游戲”，因為賭場大約有3%到6%的抽頭。所以，就長期來說，賭客不可能在輪盤中獲勝。我們倆也可以來一場“負和游 戲”，如果先前的$10賭局是透過經紀人安排，當我們結算時，輸家將支付$13，贏家只拿到$7，而兩位經紀人則沿路笑到銀行。
對於交易者來說， 傭金與滑移價差就如同是人生中所不可避免的兩個負擔，死亡與繳稅。它們降低了生活的樂趣，最后也迫使生命結束。交易者在回收任何獲利之前，首先必須供養經 紀人的生計與交易商的設備折舊。“中等以上”的技巧絕對不足夠。你必須站在群眾的“頭肩頂”之上，才能夠贏取這場“負和游戲”。
傭金
對於 每一口期貨契約的交易，來回一趟的傭金大約介於$12到$100之間。大額的交易者透過折扣號子進行交易，傭金比較低；小額的交易者透過全套服務的經紀 商，傭金比較貴。業余的玩家不在意傭金的負擔，他們僅陶醉在豐厚的獲利美夢中。經紀人辯稱，傭金費用僅占根本契約價值的一小部分而已。
如果希望了 解傭金所造成的真正影響，必須由保證金----不是契約價值----的角度考慮。以單口的玉米契約為例（它代表5,000蒲式耳的玉米，契約價值大約 是$10,000，假定你支付$30的傭金，經紀人告訴你，傭金還不到契約價值的1%，實際上，你所存入的保證金大約是$600。$30的傭金相當於是保 證金的5%。這意味著，這筆交易如果獲利5%，你才勉強可以持平。如果每年交易四次，一年的獲利率必須是20%才能夠避免發生損失！很少人能夠辦到這點。 對於許多基金經理人來說，每年20%的獲利可以讓他們的眼珠蹦出來。“些許的傭金”絕對不是微不足道的成本----它是成功的主要障礙。
對於許多業餘的玩家來說，交易帳戶中的資金，有一半以上必須支付每年----如果他們能夠維持那麼久的話----的傭金。即使是折扣的傭金，它們也是成功交易的一個莫大障礙。在經紀人彼此之間的閑聊中，他們笑話那些客戶絞盡腦汁，而目標僅是希望持平。
到處打聽最低的傭金，大膽討價還價，不要覺得不好意思。我聽過經紀人報怨客戶太少，從來沒聽過客戶報怨經紀人太少。告訴你的經紀人，收取較低的傭金才符合他的最大利益，因為你如此才能成為他的長期客戶。設計一套交易系統，盡可能減少交易的頻率。
滑移價差
每當你進／出市場時，滑移價差將鯨吞或蠶食你的交易帳戶。滑移價差是實際的成交價格不同於你遞單當時的市場價格。換言之，水果攤的蘋果標價是29美分，但你必須支付30美分的價格。
滑移價差可以分為三類：普通、價格波動與惡形惡狀。普通的滑移價差是來自於買／賣報價之間的價差，場內交易員將維持兩種報價----買進與賣出。
舉 例來說，經紀人對於六月份S&P500的報價是390.45，如果你希望根據市價買進，價格至少是390.50。如果你希望根據市價賣出，頂多可 以拿到390.40。由於每點的價值是$5。10點的買／賣價差代表有$50，將由你的口袋轉到場內交易員的手中。這是你進／出市場所必須供養他們的費 用。
買／賣報價之間的差價是屬於合法的滑移價差，在流動性很高的市場（例如：S&P500與公債），價差很小；交投冷清的市場（例如：橙 汁與可可），價差較大。根據“交易所”的說法，這是你取得市場流動性----隨時可以逃出市場----所必須支付的代價。電子交易系統承諾降低這部分的價 差。
市場價格波動也會導致滑移價差。場內交易員可以掌握快速變動的行情。當行情發動時，滑移價差可能一飛沖天。當S&P500暴漲或暴跌時，可能會有20點或30點的滑移價差，甚至於100點以上。
第 三種滑移價差是純粹來自於場內交易員的犯罪行為。他們有千奇百怪的手法盜取客戶的錢。某些交易員把不理想的交易挪給你，自己保留理想的交易。最近有一本書 專門描述這類惡形惡狀的行為：David Greising與Laurie Morse合著的《Brokers,Bagmen and Motes》。【BINGO 收集整理】
在 一個局促的交易場所內，上百名交易員每天相處在一起，這很容易形成一種“利害與共的同志愛”----換言之，一種“我們對他們”的心態，場內交易員以綽號 來稱呼場外的人。把我們視為是次級的人類，他們稱呼我們為“單子”(Paper)（例如：“單子今天有沒有進來？”）所以，你必須想辦法保護自己。
為了降低滑移價差，盡可能在活絡的市場進行交易，避開交投冷清與行情變動迅速的市場。在平靜的行情下，進場建立部位，盡可能採用限價單在特定的價格買進或賣出，記錄遞單當時的市場價格，如果必要的話，讓經紀人到場內為你討公道。
整體的傷害
滑移價差與傭金，使交易活動類似於在鯊魚出沒的海灣游戲。讓我們看看經紀人推銷業務時所經常採用的一個例子；然後，看看實際的情況又如何。
他們的說法大概如此：一口黃金期貨契約代表100盎司的黃金。某個人放空5口契約，另外五個人分別買進1口契約。黃金價格下跌$4，買方認賠出場，每盎司損失$4，每口契約損失$400，這位放空5口契約的明智交易者也回補部位，每口契約獲利$400，總共是$2000。
可 是，在現實世界裡，每位輸家的損失都超過$400，他至少必須支付$25的傭金。進出的滑移價差可能各為$20。所以，輸家每口契約損失$465，整體的 損失是$2325。在另一方面，贏家放空5口契約，來回的傭金可能是$15，進出的滑移價差可能各為$10，每口契約的獲利將減少$35，5口契約 是$175，所以，他的實際獲利僅有$1825。
贏家認為他獲利$2000，但實際收取$1825。輸家認為他們虧損$2000，但實際的損失是$2325。整體來說，桌上的黃金少了$500（$2325－$1825）。這部分的黃金落到場內交易員與經紀人的口袋中，任何賭場或跑馬場也不敢如此窮凶極惡的抽頭！
交易者還有其他的相關開銷。電腦與報價設備、資料、交易軟體、雜志費與書籍----包括你現在開讀的這本----都是來自於交易的資金。
尋找一位傭金最低廉的經紀人，然後緊盯著他，設計一套進出訊號較少的交易系統，而且允許你在平靜的行情中進場。