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新聞01

技術面＋基本面觸底 英特爾(INTC.US)反彈通道開啓？ 英特爾(INTC.US)包括技術和基本面在內最近顯示出在第叁季度觸底的強烈迹象。技術面上，其股價或在放量的情況下出現強勁反彈。而從基本面上看，該公司的市場估值過低，不容忽視。而即使在極其悲觀的利潤率假設下，該公司IFS（晶圓代工服務）計劃上線後的未來PE也僅爲個位數(5~6倍)。 智通財經APP觀察到，英特爾最近一直受到業績和股價低迷的困擾。公司業務一直受到自身營運問題和宏觀經濟放緩的困擾。而其産品技術的滯後、IFS計劃涉及的大量投資成本、供應鏈挑戰以及通貨膨脹的壓力都影響了該公司業績表現以及利潤率。英特爾公司特定業務的執行問題也對其盈利能力有所損害。 英特爾在以上背景下，股價已在第叁季度觸底，于近期顯示出強勁的技術面和基本面反彈迹象。該公司自10月中旬觸及24.5美元的價格低位以來，股價近期上漲了20%。在近期的幾個交易日(由橙色箭頭突出顯示)，該公司價格強勁的反彈的背後也伴隨着大量的市場成交量，這是典型的技術反彈信號。 （數據來源：Yahoo Finance） 經典技術面信號顯現 對于長線投資者來說，英特爾的點數圖(PFC)對技術判斷來說更有幫助，爲該公司技術分析和基本面分析之間的橋梁，本質上能過濾掉大部分日常幹擾數據信息，以更清楚地顯示其長期變化趨勢。 如下的PFC顯示了英特爾約3年(2019~2022)的股價和成交量變化信息，紅色O表示價格下跌，黑色X表示價格上漲。因此，從圖表中可以清楚地查看英特爾較長時間範圍內的股價和成交量變化方向，並能反映該公司股價變化背後的市場主導力量。 在8月和9月期間，英特爾遭遇了多年來最嚴重的市場抛售。兩個月內共有21億股股票換手(約占流通股的50%)，價格從每股39.3美元跌至26.0美元(跌幅超過1/3)，之後成交量大幅回落(趨勢疲軟的技術標志)。 而10月和11月英特爾的成交量更多地由橙色箭頭突出顯示的股價上漲引起的成交量主導，這是股價反彈的經典技術信號。 （數據來源：stockcharts.com) 估值影響 如上所述，英特爾10月和11月的成交量更多地是受股價上漲的影響，成交價格集中在24.5美元至31.0美元之間。而下表顯示了在此範圍內對英特爾的市場估值(EPS預測值取自SA市場預期)。如圖所示，市場預期英特爾每股收益明年將收縮至1.25美元，並在2026年回升至4.55美元。除2023年外，該股價範圍內的隱含市盈率對該公司來說處于市場中低位的水平。預期在2026年，即英特爾IFS完全上線時，該公司隱含PE將降至個位數，介于5.4倍至6.8倍之間，說明該公司未來蘊含巨大的股價上行回報潛力。 (數據來源：Seeking Alpha) 收入和利潤預期 下圖也顯示了對英特爾未來業績收入的預期。如圖所示，市場預期英特爾收入將在2023年下降至619億美元，于後盈利能力逐漸恢複，最後因IFS計劃上線，其盈利增長在2026年再次實現大幅擴張。假設該公司的股票總數量保持在目前的41.1億股的水平，根據每股收益預期能計算該公司未來的總利潤，可得其隱含利潤率，如第4列所示。市場普遍預期英特爾未來幾年的平均利潤率將在10%左右。 (數據來源：Seeking Alpha) 而相較英特爾曆史業績表現以及同行業公司的利潤率(PM)，公司未來平均隱含利潤率的預期則過于悲觀。下圖顯示了其過去5年的PM以及AMD(AMD.US)和台積電(TSM.US)的PM。據數據統計，英特爾近5年的PM平均值爲25.5%，對比之下，期間AMD的平均PM約爲10%，TSM的平均PM約爲36%。因前述的各種環境的不利因素所致，英特爾目前19.1%的PM誠然遠低于其曆史平均水平。然而，這幾乎是所市場預期暗示未來10%的PM水平的兩倍。 考慮到1)AMD是純粹的芯片設計者;2)TSM是純粹的芯片制造商;3)Intel將成爲集芯片設計和制造一體的供應商，市場預期下英特爾未來的PM將等于AMD和TSM的PM的某種加權平均值的邏輯是合乎情理的，而這也意味着該公司未來的利潤率預期將高于10%隱含利潤率水平。 (數據來源：Seeking Alpha) 風險和趨勢展望 回顧市場來看，英特爾一直受到從宏觀經濟因素到公司特定的執行問題等衆多因素的困擾。因此，該公司幾乎所有部門(客戶端計算部門、數據中心和人工智能部門以及英特爾代工服務)的利潤率同比都有所下降。展望未來，該公司現面臨的問題，例如其産品的技術競爭力下降、IFS計劃涉及的大量投資成本、供應鏈挑戰以及通脹壓力可能會在未來持續更長時間。 然而，該公司包括技術和基本面在內強烈反彈的迹象表明該股已在第叁季度以接近每股25美元的價格觸底。英特爾未來面對的供應鏈挑戰、通脹壓力以及全球PC端業務的放緩現已度過了最糟糕的時期(除非出現全面經濟衰退)。就其IFS計劃的成本支出而言，預計僅在2022年中，歐盟和布魯克菲爾德資産管理公司的貢獻就會填補大約40億美元的成本開支漏洞。預計2023年美國的CHIPS法案資金會提供大量補貼，進一步降低該公司的成本支出壓力。 以英特爾目前的估值較其預期的發展來看，該公司市值仍被市場低估。一旦英特爾IFS上線，其PE僅爲個位數(5.4倍至6.8倍)，即使在市場的極其悲觀的利潤率假設下，該公司的隱含利潤率平均也只有10%左右，而考慮到該公司的曆史業績表現和同行業公司的盈利能力評估，該公司在未來的平均利潤率至少應達到20%。

新聞02

基本面轉弱、但通膨降溫，年底持續多頭格局 工商時報 數位編輯 2022.12.03 雖然大盤短線漲幅已大，指數累積過大正乖離，但預期題材股仍有機會維持反彈走勢。圖／本報資料照片 FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 經濟數據分析： 美國11月ISM製造業指數為49，跌破50榮枯線，低於市場預期的49.8，不及10月的50.2，為2020年5月來首次出現萎縮也寫下新低，台灣中經院11月PMI指數也下跌1.5至43.9，連續五個月緊縮，數字為2012年7月創編以來最快緊縮速度，但五項組成指標中，已連八個月緊縮的新增訂單指數，11月緊縮速度未再惡化，反而是存貨指數跌幅最大，反映出製造業的庫存已較前月改善，惟不同產業的庫存調整時點不同，估計明年第二、三季才會陸續回到正常水準。 11月美國核心個人消費支出（PCE）物價指數年增率亦降至5％，顯示通膨持續降溫，近期通膨降溫的另一個信號也出現，美國租金創五年來最大降幅。11月美國各地的公寓租金出現至少五年來的最大跌幅，這表明美聯儲追蹤的一項關鍵成本可能正在放緩。美國線上房租平臺Apartment List近日指出，美國全國租金指數下降1％，這是連續第三個月下降，也是自2017年以來跌幅最大的一次。 Apartment List表示，未來幾個月，租金很可能會繼續下跌，通膨持續降溫，有助於聯準會降息力道趨緩。 盤勢分析： 美元指數近期轉弱，指數回到月線之下，亞幣轉強，台幣近期重啟升值，有利資金行情推升。近期外資期貨未平倉多單出現減碼，但現貨市場受到美股反彈出現加碼，本土投信在集中市場持續加碼，政府基金近期趁反彈出現減碼，整體法人正面，不過由於外資主導大盤，若外資續買，台股反彈機會仍在。 信用交易面，融資在近期仍持續觀望，整體融資增加不多，融券餘額則維持在相對高檔，由於整體融資相對新低，散戶對於反彈的信心仍相對薄弱，對於盤面有利。技術指標中，日KD、RSI目前維持高檔鈍化，股價維持在短期均線之上，量能也明顯回溫，雖然大盤短線漲幅已大，指數累積過大正乖離，但預期題材股仍有機會維持反彈走勢。 選股方向： 過去十年，汽車、鋼鐵、塑膠、資訊服務、造紙等上漲機率高達90％，其中，鋼鐵、塑膠、造紙平均漲幅大，至於生技、營建、百貨、其他電子表現弱，上漲機率不到50％。 年底為集團、投信作長旺季，觀察12月集團作帳行情中，過去十年金仁寶、台塑、友達、聯電等集團股上漲機率高達90％，表現不錯，投信今年績效普遍不佳，預期年底拚績效，近期也可以留意投信加碼股。另根據美方規定，目前每輛電動車可補助7,500美元，但必須是在美國本地製造，但傳統車廠在美國都是燃油車工廠，沒有電動車工廠，自行蓋廠緩不濟急，必須委外代工才能搶占商機，預期台灣相關電動車供應鏈有機會搶商機。 操盤心法台股美元指數專家看盤美國經濟

新聞03

© Reuters. 消費需求疲軟下百事可樂(PEP.US)仍穩健增長 Argus上調目標價至206美元 智通財經APP獲悉，Argus分析師John Staszak將百事可樂(PEP.US)目標價從195美元上調至206美元，維持“買入”評級。該分析師在一份研究報告中告訴投資者，該公司管理良好，提供了有價值的品牌組合，並在許多消費必需品需求疲軟的情況下繼續實現穩健增長。Staszak補充稱，預計削減成本將繼續爲百事公司帶來收益，並希望該公司能夠實現每年節省10億美元成本的目標。

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