投資要看基本面，也要知道投資氛圍，尤其是資金流向。對基金經理人而言，資金流向是參考用，經理人要追求超額報酬，通常是在資金愈不敢投資時要勇於承接，資金大舉流入特定資產時，反倒是經理人獲利了結的時間點。

今年以來，股市和風險性債券例如新興市場債券和高收益債，表現都很亮麗，你投資了嗎？若是散戶的你我都還沒有動，那到底是誰在市場呼風喚雨呢？春江水暖鴨先知，在國際股市裡，這春鴨就是被動式投資人和法人。

EPFR最新到3月21日的統計，從下面這兩張圖即可窺見，ETF和法人這些新興市場央行眼中的大鱷，在2月初匯入全球新興股市的資金達到這一波的高峰，MSCI新興股市指數在3月初墶到近期高點。

EPFR最新（到3月21日）的統計，今年以來淨流入新興股市基金的資金達258億美元，是2011年全年淨流出的472億美元，等於是去年流出的資金已有五成四回流。回流資金主要都是來自ETF這種被動式基金，下面四張圖，可以窺見ETF對市場的偏好。

若以全球型新興股票基金的資金流向，ETF過去九年占進出新興股市的比重，雖然有高有低，沒有個定數，但主導性相當強，2004年資金全外逃時，ETF淨流入22億美元，2008年情況一樣，長投和散戶投資人殺在最低點時，ETF卻大舉淨流入100億美元。

這一波，ETF在2月初匯入全球新興股市的資金達到這一波的高峰，四周後，MSCI新興股市指數在3月初墶到近期高點，市場開始盤整，值得注意的，這兩周來不論是ETF或主動式投資基金的淨流入新興市場已開始放緩。

EPFR的3月15日到21日，全球新興市場雖仍吸金7.8億美元，其中逾10億是淨流入全球型新興市場基金，淨流出亞太區、拉丁美洲兩類型基金各1.6億美元、1.2億美元，東歐暨中東非市場仍有3,000萬美元淨流入。

若再搭配新興股市指數波動來看（第1、2圖），這一波似已來到高檔震盪區，惟目前市場多半是法人和ETF在主導，一般散戶還未大舉流入，資金行情還算溫和，市場應還未high到最高點，新興股市第二季應是走盤整的格局，靜待市場觸媒浮現。市場在確定已回來，不致再有2008年9月和2011年11月的重跌，對一般投資人而言，市場拉回就是買點。