MoneyDJ新聞 2019-07-29 12:11:47 記者 蕭燕翔 報導

聚焦植物關鍵原料的開發核心，杏輝(1734)繼管花肉蓯蓉從原料、保健品發展至藥品，打造成功模式，第二項關鍵原料核桃胜(月太)粉，也在上海原料藥展獲獎，經營團隊也將循肉蓯蓉模式，建立從農場到市場的一條龍供應鏈；法人也認為，公司近年受到新藥投資侵蝕獲利，隨明年第一季子公司杏國(4192)胰臟癌三期臨床即將解盲，影響會逐步降低，集團將回頭反應實質獲利能力。

杏輝過去是以藥品與保健食品雙箭頭的策略營運，在自費的非處方用藥市場，透過杏輝專櫃也有不俗成績，保健食品則在大陸子公司杏輝天力在關鍵植物從栽種、提取到商業量產上，成立成功模式，其中管花肉蓯蓉最為人熟知，包括原料銷售給全球直銷業龍頭，開發十年的植物新藥也移轉授權給江蘇康緣新藥，近年使用該原料的保健食品亦獲得國內的健字號，現階段的營運模式是從有機農場的栽種一直到商業化的量產應用，凸顯一條龍的優勢。

公司也將退化性的疾病，視作未來原料開發的重點。第二個關鍵原料的醒腦成分-核桃胜(月太)粉，日前在中國原料藥展獲取植物提取產品創新獎，後續杏輝將積極推動國際參展，複製肉蓯蓉外的第二個植物提取原料的成功模式；接下來還有茯苓三帖提取物，最新證實對增強支鏈胺基酸、精氨酸、葉酸等吸收與肌肉力的增強，具備功效性，未來在植物栽種、提取到商業量產的核心能力，將成為集團的關鍵競爭優勢。

而杏輝過去是穩定獲利的公司，近五年受到新藥公司杏國的臨床投入影響拖累，以2017、2018年該子公司稅後淨損分別為2.58億元與2.94億元來看，以杏輝持股比例計算，對母公司每股盈餘影響超過0.8元，甚至超過1元，也是近年獲利掉落至損益兩平邊緣的關鍵。

不過，隨杏國研發中晚期胰臟癌新藥SB05PC，除中國外將定位在FOLFIRINOX二線用藥的三期臨床試驗，收案進度順利，最快明年第一季將進行期中解盲；中國藥監局則會以一線用藥啟動三期臨床，年底前會完成第一例的收案。

法人預期，杏輝最壞的時候應該已近尾聲，明年起隨新藥投資對盈餘的影響，逐步式微，最快明年起當年每股盈餘就可回升至近1元水準，逐步反應集團實質獲利能力。

MoneyDJ新聞 2018-11-06 11:13:23 記者 蕭燕翔 報導

非健保用藥與杏輝天力貢獻成長，杏輝(1734)前三季營收維持小幅年增，但因子公司杏國(4192)處於後期臨床的高支出階段，法人預期，今、明年獲利恐怕都還在歷史低檔邊緣；但可以留意的是，公司在國內杏輝專櫃的靈活行銷、癌症製劑與杏輝天力的布局，將鴨子划水慢慢發酵，待杏國的研發投入高峰近尾聲，評價將逐步回歸常態水準。

杏輝創立於1977年，2002年進入中國大陸市場，投資杏輝與和田天力，聚焦天資源的原料、保健品與藥品，特別是在管花肉蓯蓉的應用領域，建構完整的專利網，成為集團大陸布局很重要的支柱，近年還將天然資源領域擴大至核桃低聚(月太)、茯苓三萜菁萃物，增加應用領域。

根據杏輝上半年的數據，療效用藥佔比68%，功能性食品比重28%及其他，其中療效用藥雖屬健保給付領域貢獻易跌難漲，但內部統計，今年醫療通路貢獻還有維持小賺，反倒是來自於自費用藥與功能性食品成長亮眼，推估營收挹注都有兩位數成長，很重要的動能來自於杏輝專櫃的靈活行銷。

杏輝指出，目前杏輝專櫃至今已有逾萬名會員，今年安排會員蒞廠參訪，明年相關的行銷活動會向外延伸，期許效益擴大。

在療效用藥領域，杏輝在高端的癌症製劑有不錯進展，除目前已有十項產品量產，今年預計貢獻營收5千餘萬元外，一款用於胃癌與大腸直腸用藥，杏輝是第一家通過相似性(BE)的廠商，明年可望上市；另非小細胞肺癌用藥也預期明年第四季可問世。除內銷外，今年11月日本PMDA進行查廠，一款產品可望在明年2月領證，並有三間日系藥廠計畫銷售。

法人估計，在明年內、外銷癌症用藥都有新品上市下，也如第一家取得BE通過的用藥，原廠在國內銷售額超過5億台幣，潛力不小；明年杏輝癌症製劑營收貢獻將有倍增實力。

另一個亮點是杏輝天力，今年上半年對集團的投資挹注已有很大成長，投資貢獻近2千萬，規劃中植提二廠已完工，預計明年第一季試投產，並會有新劑型產品可提供服務，應用領域也將從保健產品擴大至類快消品，法人預期，明年成長性更大。

法人認為，杏輝近年受到杏國新藥投入的拖累，獲利陷入低檔調整，雖不排除未來一年單季有轉虧壓力，但股價因此也修正不少，甚至一度面臨淨值保衛戰。明年無論杏國胰臟癌適應症成功與否，臨床支出的高點都會漸趨尾聲，有助於杏輝獲利能力重新反應正常水準，評價回升。

(圖說:杏輝董事長李志文)