很多人在擔心危機是否結束，經濟是否好轉，因為迴首看看這一年的走勢，簡直就像做夢一樣，開年大局的利好瘋漲，8月間彷彿掉進了又一輪的金融危機，兩輪QE轟炸後仍舊讓人心有余悸的市場，在巴菲特和幾大銀行的有形及隱形“相挺”之下，逐漸恢復心跳，感恩節前的市場信心和歐洲希臘局勢讓大家心裏安生不少，不過在黑色星期五的跌蕩中又帶來了惶恐，美國到底怎麼了？紅色聖誕節的長青藤和橄欖枝到底會不會變成萬紫千紅中可憐的一點綠，還是能如聖誕樹的長青枝條穩撐大局？常識告訴我們要回頭去總結了，現實也讓我們清楚一定要結合眼前的市場和局勢。

　　金融危機發生後，無數經濟學家，金融學家，市場人士發表了無數有關金融危機原因的分析，探討到底是什麼造成了08年百年一遇的危​​機。從一開始對次貸借貸人的指責，房貸公司放鬆借貸原則，到後來譴責評級公司弄虛作假，華爾街的貪婪，高槓桿，以及各種金融衍生品，但很少有人對金融危機的根本原因(root cause)作出總結，大多數人指出的只是一些技術方面的，或者表層的原因分析，近來看到北京大學光華管理學院院長張維迎的解讀讓人不得不深思，同時也會站到另外一個角度來看一下市場的起伏波動，以及經濟的回暖和周期。在這裏與大家分享希望能帶來更多對市場判斷的想法，從更深層角度看待股市和經濟，甚至社會資本的走向。

　　張維迎一針見血的指出，金融危機與其說是市場的失敗，不如說是政府政策的失敗；與其說是企業界人事太貪婪，不如說是主管貨幣的政府官員決策失誤。像美國政府對兩房的擔保，直接干擾了房産市場的正常運行：“政府擔保之後，放款人不再擔心借款人的資信好壞和還款能力，借款人知道被擔保之後也就開始放心借錢。”他還根據經濟發展的基本規律，和金融政策如何影響市場投資的角度，指出“美聯儲實行持續的低利率政策和信貸擴張，市場信號扭曲，原本不該借錢的人都開始借錢，原本不該買房子的人都開始買房子，原本不該投資的項目開始投資，由此，房地産泡沫和股票泡沫急劇膨脹。次貸危機是導火線，但不是經濟危機的根源。當利率信號被政府扭曲之後，無論金融資産還是實物資産，定價機制都失靈，比如股票的市盈率不再是判斷股票價格合理與否的合適指標，因為利潤本身是扭曲的。”這指出了美聯儲的長期錯誤金融政策，是導致這次危機的根源，次貸危機發生只是危機的導火線。

　　我們回顧一下1929年美國大蕭條的歷史，大蕭條後為什麼危機會拖了很長時間？有經濟學家曾很直接的指出“是因為危機開始後政府幹預太多了。”現在有人講是羅斯福1933年的新政輓救了美國經濟，其實羅斯福沒有多少新政，羅斯福的政策在他的前任胡佛手裏都早已開始實施了。而大量證據證明美國政府加大公共工程投資，提高關稅，限制工資的調整，都是在羅斯福上任之前進行的，所以導致了失敗。張維迎還用日本90年代的經濟蕭條作了比較，因為“1990年後日本政府的救市政策的失敗也說明這一點，零利率政策和大量的公共投資並沒有把日本從蕭條中解救出來。”

　　對於政府救市的利弊，張維迎幾年前就說過政府的短期救市會有短期效果。但解決問題最好的辦法卻是市場自身的調整，政府救市的結果可能延緩了市場的調整。他曾說經濟就像一個吸毒病人，醫生卻給吸毒病人開的藥方是嗎啡，最後的結果可能會使問題更嚴重。過度的投資，可能用不了多久，經濟又會掉下來，甚至可能掉得更慘。由此，我們可以比較今天美國政府在金融危機後的救助政策，及美聯儲的“貨幣寬鬆加印鈔”QE政策，從某種意義上來說这只能進一步延緩市場的自由調整，甚至促使下一次更大危機的發生。

　　讓我們看看美聯儲最近的“扭轉操作” 即出售短期證券，買入較長期證券的做法，其實也不能真的扭轉局面， 而寬鬆政策只是讓利率不斷下挫，但無人出手仍舊無濟於事，或許有人希望“扭轉操作”可以帶動股市上漲，提振市場信心，就像美聯儲寬鬆計划出台時一樣。但“扭轉操作”並不擴大美聯儲的資産規模，還可能給人留下美聯儲病急亂投醫的不良印象，特別是在上一輪定量寬鬆政策的效果已經遭到質疑的情況下。 “扭轉操作”本身還可能産生副作用。長期國債收益率的指標作用可能減弱，投資者要注意面臨被誤導的風險。另一方面美聯儲正在將長期債務貨幣化，美聯儲也將因此面臨更大的政治壓力，造成美元進一步走軟和黃金跌創新高。這些都是顯而易見的風險。 FTN Financial的Jim Vogel指出，美聯儲或許認為自己對政策的後果了如指掌，但事實卻是過去三年來美聯儲每一項非常規決策都暗藏着意外因素。遺憾的是，這些意外因素並不包括失業下降和經濟騰飛。就連美聯儲自己也承認，它醫治經濟的能力越來越有限了。

　　可見不管是回顧以往，還是聯繫實際，政府介入操作的反作用都讓人看到市場被帶到更深的漩渦中。希望這些分析可以讓投資者看到更多市場的現實，以及經濟危機的深層原因，像單單從市場消費信心和節日的“血拼”中我們可以看到一時的熱鬧，但願這不是虛假繁榮，而是給零售商和消費者以及整個美國市場帶來的轉機。 “麥克拉切-馬瑞斯特”(McClatchy-Marist)本周公佈的一份調查顯示，53%受調者稱美國經濟還在“走壞”，41%受調民衆稱美國經濟最糟糕的時候已經過去，而約四分之三的受調民衆相信美國目前還處,於蕭條。

　　今天美國仍然危機重重，美國政府自然不能坐視不管，可是這有時也會帶來反作用，就像一個投資者無法對自己所持的股票聽之任之一樣，作者這裏不是要大家不管不理，而是能從長遠的角度去管理並理智的面對不管怎樣顛簸的股價，並了解和認識到政府就是所介入的一些反彈作用。而美國政府所應該做的是調整錯誤的金融政策，重整美國的産業結構，真正幫助中小企業復甦和就業。被金融危機重創後的美國，失業率一直難以低於9%，其實美國在改善就業率方面依然具有巨大的潛力。高科技，醫藥研發，甚至值得信賴的製造業都有其恢復和發展空間，找到新的經濟增長點才是至關重要的，希望2011年的聖誕老人能為美國帶來讓人驚喜的聖誕禮物，讓股盤青蔥，讓經濟見亮。(網絡轉載)