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　　除了中國投資者耳熟能詳的巴菲特、喬治·索羅斯(George Soros)等人早已“盯上”中國外，還有約翰·保爾森(John Paulsom)等一批對沖基金新秀也看上了中國。他們的投資標的就是中國概念股。

　　近幾個月來，赴美上市的多家中國公司出現信任危機。僅在3月份和4月份，就有20多家在美國上市的中國公司宣佈審計機構退出或出現其他重大會計問題。其間，一輪前所未有的“空襲”中概股的行動席捲而來。

　　6月21日，約翰·保爾森掌管的保爾森對沖基金公司(Paulson & Co。)宣佈，他們已經拋空被指上演“龐氏騙局”的加拿大中概股嘉漢林業的全部股票。最終，這場多空對決的博弈以對沖基金無冕之王——約翰·保爾森認輸而暫告一段落。

　　在6月25日《致投資者的信》中，保爾森坦言，他在嘉漢林業股票上的凈損失為1.06億加元。

　　渾水摸魚的獵鯨行動

　　在信中，保爾森解釋了他最初為何投資嘉漢林業：“作為一家正處於潛在通脹環境中的自然資源公司，嘉漢林業有機會從中國經濟增長中獲利。此外，它還有可能成為被收購的對象，或是有望雙重上市。”

　　一批偏愛中國概念股的基金經理所持的觀點主要也是看好中國經濟的增長。尤其是對一些赴美上市的互聯網企業，他們樂觀地認為其市場潛力巨大。索羅斯、史蒂芬·曼德爾(Steve Mandel)、 安德裡斯·哈爾沃森(Andreas Halvorsen)、 李·恩斯利(Lee Ainslie)、克里斯·戴維斯(Chris Davis)以及肯·西伯納(Ken Heebner)都是市場中看多中國概念股的對沖基金大鰐。

　　美國證監會最新發布的對沖基金持倉報告顯示，索羅斯在今年的第一季度買入了一攬子中國概念股，其中包括百度、網易、分衆傳媒控股、攜程、噹噹網、晶澳太陽能以及中國高速頻道等。

　　史蒂芬·曼德爾大舉吃進網易公司、攜程以及如家公司的股票。安德裡斯·哈爾沃森則買入了百度，李·恩斯利則分別買入英利綠色能源以及如家。

　　截至6月30日收盤，噹噹網在半年之中下跌了58.47%，而晶澳太陽能下跌了19.21%，英利綠色能源下跌了7.72%，優酷網下跌了1.94%。而分衆傳媒則是上漲了42.86%，網易上漲了22.66%，如家上漲了6.97%，攜程上漲了4.21%。

　　持多頭的對沖基金經理中，也有先知先覺的人物在第一季度時就果斷清空了所持的頭寸。例如，巴倫資本的創始人羅恩·巴倫(Ron Baron)清空了其所持的博納影業以及噹噹網的股票，躲開了中概股的“黑色6月劫”。

　　做空者獲利頗豐

　　隨着“渾水摸魚”研究公司(MuddyWaters Research)將保爾森拖下水，它的一批跟風者一呼百應，並最終上演了一波沽空中國概念股的海嘯。東南融通、人人網、神舟礦業、中國高速頻道、展訊、盛大科技、艾瑞泰克等公司在巨大的賣空壓力之下紛紛倒下。

　　無疑，這場博弈最大的勝者就是這些做空中概股的投資者。根據空頭頭寸計算，那些參與了沽空嘉漢林業的對沖基金共賺取了數以十億計的利潤。一些分析人士稱，近期做空中國概念股的投資者基本上都獲得了兩位數的回報率。

　　紐約的一家投資銀行克里斯戴爾資産管理公司(Kerrisdale Capital Management LLC)近期在其一封《致投資者的信》中表示，該基金在第一季度除去管理費後實現了73%的收益，成為全球業績最好的對沖基金之一，而做空中國公司股票是它取得成功的一個重要原因。

　　位於澳大利亞悉尼郊區的對沖基金勃朗特資本(Bronte Capital)首席投資官約翰·漢普頓(John Hempton)也將一半左右的空頭頭寸押在了中國公司股上面。而勃朗特在5月份《致投資者的信》中說，它的一個賬戶今年以來已增值65%。

　　然而，隨着第一批從中賺到錢的人獲利了結，後來的效仿者發現再想去做空中國公司已經不像原來那麼容易，最主要的原因在於做空成本正在增加。

　　做空必須借入股票，但現在可以借出的股票卻非常有限。做空者喜歡那些通過反向收購在美國上市的中國概念股，而這類公司只有大約10%的公司股票可以被對沖基金借去做空。而另外一些公司目前也已經將大量的股票借出。例如普大煤業73%的流通股都已經在空頭手裏，而神舟礦業更是有96%的股票被借出去賣空了，空方現在几乎都找不到可以賣空的股票。

　　需求旺盛就意味着價格提高。在目前這樣的情況之下，那些想要去做空的投資者只有在這些股票的價格筆直下跌時，才能獲得一筆可觀的利潤，當然，這就意味着風險陡增。

　　投資人已經由空轉多？

　　對於那些看空中國的投資者來說，除了做空中國概念股之外，另一個方式就是“曲線做空”中國A股。而在中國境外，做空中國A股的主要方式有新華富時中國A50指數ETF以及買入安碩富時中國25指數基金的認沽期權。

　　在衆多投資者中，朱利安·羅伯遜的門徒——老虎亞洲基金(Tiger Asia Management LLC)的管理者比爾·黃(Bill Hwang)就是較早參與A股“空軍”的美國對沖基金經理人。然而，他的這一舉措並沒有獲得理想的效果。據報道，在今年的前四個月中，老虎亞洲基金累計虧損了16%。

　　近期，雖然大肆宣揚中國經濟將會“硬着陸”的聲音仍然不絶於耳，但另外一批投資者卻已經在暗地裡開始押注A股市場將在下半年迎來反彈。美國證監會最新發布的13F檔案顯示，一季度，至少有10隻美國對沖基金買入了超過50萬份以上的富時中國25指數基金看漲期權。

　　這些看多中國A股的投資者包括摩爾資本((Moore Capital Management)的創始人路易斯·貝肯(LouisBacon)，他買入了至少700萬份安碩富時中國25指數的看漲期權。此外，保羅·都鐸·瓊斯(Paul Tudor Jones II)旗下的都鐸資本(Tudor Investment Corporation)目前也持有734萬份看漲期權。

　　附表_對沖基金2011年第一季度主要操作的中國概念股一覽

　　資料來源：本報整理

　　上市公司 操作方向 人物 當季均價(美元) 目前持有股數

　　網易 買入 史蒂芬·曼德爾(Steve Mandel) 42.82 2050965

　　網易 買入 喬治·索羅斯(George Soros) 42.82 88225

　　網易 買入 克里斯·戴維斯(Chris Davis) 42.82 108180

　　百度 買入 肯·西伯納(Ken Heebner) 117.59 735000

　　百度 買入 喬治·索羅斯(George Soros) 117.59 139700

　　百度 減持 安德裡斯·哈爾沃森(Andreas Halvorsen) 117.59 2198116

　　搜狐 清倉 喬爾·格林布拉特(Joel Greenblatt) 76.27 0

　　英利綠色能源 買入 李·恩斯利(Lee Ainslie) 11.57 14657842

　　攜程 加倉 史蒂芬·曼德爾(Steve Mandel) 40.8 7894563

　　攜程 清倉 肯·西伯納(Ken Heebner) 40.8 0

　　攜程 加倉 喬治·索羅斯(George Soros) 40.8 243950

　　博納影業 清倉 羅恩·巴倫(Ron Baron) 6.78 0

　　如家 加倉 羅伯特·卡爾(Robert Karr) 37.25 1012264

　　如家 加倉 李·恩斯利(Lee Ainslie) 37.25 3611135

　　如家 加倉 史蒂芬·曼德爾(Steve Mandel) 37.25 803860

　　如家 清倉 馬里奧·蓋伯裡(Mario Gabelli) 37.25 0

　　噹噹網 清倉 喬治·索羅斯(George Soros) 26 0

　　噹噹網 清倉 羅恩·巴倫(Ron Baron) 26 0

　　優酷 清倉 李·恩斯利(Lee Ainslie) 33.8 0

　　優酷 買入 喬治·索羅斯(George Soros) 33.8 50000

　　晶澳太陽能 減持 喬治·索羅斯(George Soros) 7.2 300000

　　UT斯康達 減持 查理斯·布蘭德斯(Charles Brandes) 2.2 131482( From第一財經)