作者：曹澤熙

　　摘要：高盛指出，幅度太小、來得太晚的減產協議，並不能阻擋油價繼續下跌。

　　減產1000萬桶的協議呼之欲出，但高盛卻稱，這個協議幅度太小、來得太晚，對挽救油價根本沒有用。

　　高盛認為，由於新冠疫情導致全球石油需求大跌，以及3月份沙特與俄羅斯之間的原油價格戰引發國際油價大跌，每日1000萬桶的減產量不足以讓市場供需平衡。

　　另外目前原油進口國儲備近乎飽和，將會進一步壓縮原油需求、並加大油價下行壓力。

　　歐佩克與俄羅斯等非歐佩克產油國9日舉行視頻會議並初步達成減產協議，內容包括今年5月至6月間將日均原油產量削減1000萬桶，從7月開始至年底將減產規模縮減至每日800萬桶，從2021年1月至2022年4月將減產規模縮減至每日600萬桶。

　　歐佩克與非歐佩克產油國還尋求10日參加二十國集團能源部長會議的其他產油國每日額外減產500萬桶。

　　高盛稱：

我們最新的2020年全球石油收支平衡表明，僅削減每日1000萬桶的產量是不夠的，目前由於經濟暫停運行，仍需要400萬桶每日的減產。換言之，目前總共需要減產1400萬桶來維持油價。

但是我們認為要實現這樣的目標並不容易，因為多減產的部分需要由沙特來承擔。

此外，我們的價格模型表明，上周布倫特原油價格反彈至35美元/桶，可能促使美國產油商減緩減產的進度。但美國能夠按時按量完成減產則是全球產油國達成協議必須的條件之一。

總體來看，儘管目前市場對達成協議的樂觀情緒可以在未來幾天支撐原油價格，但是這一趨勢不會長久，我們對WTI的目標價是20美元/桶。

最重要的是，需求的萎縮是未來油價進一步下跌的基礎。

　　布倫特原油價格在3月底跌破25美元後有所反彈，WTI原油價格則在3月底跌穿20美元關口

　　高盛還指出，假設減產協議最終能夠達成，但也未必能支持油價高於當前水平。

　　一方面是因為削減的幅度太小，另一方面是協議達成的時機已經太晚——目前主要石油消費國家的石油儲備已經接近飽和，加之全球工業生產尚未完全恢復、航空公司依然停航，市場對石油的需求量並不大。

　　高盛預測，考慮到現在的庫存情況，4至6月，全球石油需求分別為1700萬桶、1300萬桶和500萬桶，這比高盛此前的預計進一步收窄。行銷軟體

　　三月底，高盛曾稱，由於油價遠遠低於頁岩油廠商的預算平衡水平，且需求破壞的情況將持續一段時間，這將加速中小頁岩油企業的破產清算。在2019年約有200家中小頁岩油企業進入破產程序，預計今年這一趨勢將加劇。

　　高盛認為：

大型石油公司將整合業內最好的資產，剝離最糟糕的資產。當該行業走出低迷時，剩下的企業數量更少，但資產質量更高，不過資金短缺的情況仍將存在。