春節前，中國人民銀行調升存款準備率2碼；幾天前，美國聯準會調升重貼現
率1碼。對於G2的行動，國際間的解讀不同，一般認為聯準會是在結束有史以來最寬鬆的貨幣政策，而人民銀行則是在紓解熱錢湧入中國所帶來的貨幣供給壓力。

    　熱錢進軍中國，原因與 }" onmouseout="function onmouseout(event) {
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}" id="word_人民幣">人民幣即將升值的預期有關。根據路透社的報
導，去年一年湧入中國的熱錢高達1,670億美元，廣義的貨幣供給量（M2）較前年同期增加27.7％，中國游資氾濫的情況可想而知。而且此一情況只會惡
化，不會好轉，除非人民幣升值到市場所預期的水平。

    　因此，華爾街的投資銀行高盛就預言，人民幣升值「在醞釀中，隨時可能發生」，而升值的幅度約在5％上下。至於華爾街日報則信誓旦旦地表
示，歐巴馬政府將在4月間，根據「綜合貿易與競爭法」，評估中國是否為「貨幣操縱國」，屆時將以貿易報復作為威脅，強迫中國政府還人民幣一個自由。這些預
測和報導的推波助瀾，勢必增加熱錢流入中國的速度和幅度，影響中國的經濟穩定，並且進一步激化原本即已緊繃的美中關係。

    　萬一中國無法穩定成長，萬一G2的衝突持續擴大，一定會打擊世界經濟復甦的氣勢，屆時台灣的經濟將難逃池魚之殃。所以，政府與民間應該深
入瞭解人民幣的升值問題，方能審時度勢，未雨綢繆。而需要瞭解的問題包括：人民幣升值是否無可避免？人民幣升值能否解決美國的失業與貿易赤字問題？以及，
人民幣升值的後果是什麼？

    　首先就「人民幣升值是否無可避免」這項問題而言，答案是肯定的。因為，中國之外匯存底已達2.4兆美元，彭博社稱之為史上最大泡沫。即以
去年為例，中國的外匯存底在一年間就增加了4,530億美元，這項數字比挪威的GDP多，比台灣的GDP多，也比台灣現今保有的外匯存底還多。

    　國際上普遍認為，人民幣實質匯率長期被壓低在均衡水準之下，才會累積出如此龐大的外匯存底，而中國鉅額的外匯存底則是 }" onmouseout="function onmouseout(event) {
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}" id="word_金融風暴">金融風暴的成因， }" onmouseout="function onmouseout(event) {
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}" id="word_財經">財經暢銷書《雷曼啟示錄》對此即有深刻的描
述。此外，人民幣的幣值被認為是美國貿易赤字的成因，是美國失業率高居不下的理由，也是其他低所得國家難以脫貧的根源。所以，人民幣如果不升值，全球經濟
不會自趨均衡。對於這些論述，中國好像提不出合乎學理與實證的反駁，因此人民幣升值與否，答案似乎已經很清楚，問題只在時間早晚而已。

    　次就「人民幣升值能否解決美國的貿易赤字與失業問題」而言，答案是「不一定」。因為，中國對美的出口貿易中，55％為加工出口品，這些產
品的關鍵性零組件並非中國自產，而是來自東亞各國，包括韓國與台灣。所以，人民幣單獨升值的功效，一定不如人民幣與其他東亞貨幣一起升值的效果。因此不難
推測，美國在壓迫人民幣升值的同時，也會對台幣施壓，以有效解決美國的貿易赤字與失業問題。

    　最後，有關「人民幣升值的後果是什麼」？答案不妨參考台幣在1986至1992年間升值58％的經驗，就能得到充分的啟示。回顧當年，台
灣因台幣升值，而喪失廉價勞工優勢，致使勞力密集產業大舉西移中國，不僅影響經濟成長，也打擊勞工就業。禍福相依得失相倚，台灣的產業升級和 }" onmouseout="function onmouseout(event) {
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}" id="word_服務">服務業發展卻也因此而發生。

    　由此觀之，人民幣升值後，中國也會喪失廉價勞工的優勢，勞動密集產業將進一步往內地移動，甚至遷徙到其他低所得國家。果真如此，這將造成
人類經濟史上最大規模的產業外移，而現在即須注意其可能動向，如此方能掌握這些屬於台灣下游產業的商機。

    　另一方面，中國勢必展開全面性的產業升級，也就是在垂直生產體系上，往更具技術性的上游發展。果真如此，台灣與中國將不再處於垂直分工的
地位，而直接進入水平競爭的局勢。屆時中國因產業升級而衍生的進口替代策略，將嚴重影響台灣對中國的出口貿易，台灣的 }" onmouseout="function onmouseout(event) {
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}" id="word_競爭力">競爭力如果不能與時俱進，嚴格的淘汰就會無
情的發威。

    　人民幣升值問題，不是中國一己的問題，也是台灣經濟前途的問題。面對殘酷的情勢，怎能不嚴肅面對預作準備？