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美國經濟降溫 Fed 9月加倍QT力道面臨兩難 康和期貨佩君
2022/08/16 13:26:32瀏覽4|回應0|推薦0

美國聯準會 (Fed) 預定 9 月把每月量化緊縮 (QT) 的規模倍增,但因經濟成長減速、通膨浮現降溫的跡象,原定計畫面臨兩難。

加速 QT 能讓 Fed 收回更多疫情期間挹注的流動性,並提高長天期資產的借貸利率,以發揮抑制通膨的效果。但這一次在縮減資產負債表的同時,Fed 也透過大幅升息壓制通膨。

升息和 QT 雙管齊下,意味著 Fed 更難實現經濟「軟著陸」的目標。這使一些人開始懷疑,假如 Fed 為了保全目標而得妥協,可能會從暫緩加快 QT 下手。

BMO 財富管理公司首席投資策略師 Yung-Yu Ma 表示,Fed 還有一些空間,可能在放慢 QT 甚至提早結束之間做選擇,但很難推敲 Fed 如何取得平衡,「Fed 認為金融情勢到什麼程度才算緊縮?答案很模糊... 可能直到事發後才知道是否已經過了頭。」

美國第 1 季和第 2 季國內生產毛額 (GDP) 都萎縮,吻合「技術性衰退」的定義,而上周公布的 7 月消費者物價指數 (CPI) 和生產者物價指數 (PPI) 都顯示通膨升幅減緩,減輕 Fed 官員在 9 月 20-21 日會議上再次升息 3 碼 (75 個基點) 的壓力。

聯邦資金利率期貨的交易員如今預期,Fed 9 月升息 2 碼 (50 個基點) 的機率為 63.5%,升 3 碼的機率為 36.5%。

取自芝商所 CME FedWatch

嘉信金融研究中心 (SCFR) 固定收益策略師 Kathy Jones 認為,Fed 應該會按計畫將每月縮表金額提高至 950 億美元,但把縮表視為和升息配套的槓桿。

Jones 說:「如果升息升得又快又猛,他們必須停止 QT,如果升息緩慢且趨於平穩,他們可以執行更長時間的 QT,以緊縮貨幣政策。」

然而 CPI 報告公布後,多名 Fed 官員不約而同強調距離打贏抗通膨這場仗,為時尚早。

Ruffer LLP 經濟學家 Jamie Dannhauser 認為,通膨報告不足以改變 Fed 的 QT 計畫。

直到上周,Fed 資產負債表的規模仍接近 9 兆美元。雖然 Fed 6 月開始 QT,但迄今帳上的美國公債和抵押擔保證券 (MBS) 並未大幅下滑。整個資產負債表的規模仍預料會逐漸縮小,只是並非直線下降。

而另一方面,Fed 持有的銀行準備金已從去年 12 月的 4.3 兆美元高點減少 1 兆美元,目前為 3.3 兆美元,降得比分析師預料更快。在 Fed 上次 QT 期間,花了五年才收回 1.3 兆美元流動性。

Fed 並未宣布縮表的目標規模,道明證券資深利率策略師預測,Fed 最終目標是回到銀行準備金占 GDP 的 9%,即 2019 年 9 月停止 QT 前的水準。

分析師說,假如放慢 QT 能讓銀行準備金短缺、並開始抑制銀行的放款或造市 (market-making) 活動,Fed 可能將其納入選項。

Infrastructure 資本管理公司投資長 Jay Hatfield 認為,Fed 應該放慢 QT 腳步,因為市場不再需要額外減少 1 兆美元的銀行準備金。

他說:「這對股票和債券都是災難。遺憾的是,Fed 幾乎忽略流動性和貨幣供給,因此在控制通膨和預期通縮方面總是慢了一步。」

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( 時事評論財經 )
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