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威爾鑫：你是黃金投資者還是投機者

鉅亨網新聞中心　(來源：北美新浪)　2010-10-29 11:22:27　

你是投資者還是投機者，投資者與投機者應有完全不同的市場操作素養，投資戰略素養不適合投機，投機戰略素養也不適合投資……

昨日看到一則投資者起訴摩根大通和匯豐控股操控白銀期貨價格的消息，讓筆者想發表些在黃金、白銀，甚至其它商品市場關於投資與投機的經驗感慨。《華爾街日報》撰文稱，有投資者在遞交給曼哈頓聯邦法院的一份材料中聲稱，在2008年3月初，這兩家銀行密謀壓低銀期貨，這樣看漲期權或買入期權會下跌，而看跌期權或賣出期權將上漲。這種串通也是將價格維護在一些期權到期時沒有價值的水平上，違反了美國反托拉斯法。

這則消息面中可以梳理出這樣兩層含義，白銀市場價格走勢可以“階段性”被大型金融“恐龍”操縱，筆者也是這樣認為的。除了白銀市場，黃金市場，商品市場，甚至龐大的外匯市場也能被“階段性”操縱。注意，是階段性操縱，不是毫無時間限制地長期被操縱。此外，消息中稱有“投資者”起訴……，我

認為用詞不准確，應該是“投機者”起訴……，可能名稱不好聽，但確實應該如此稱謂。

如果你是一位真正的“投資者”，你的投資行動是基於基本面研究而作出，你選擇的是非杠桿(或極小杠桿)的投資工具，而不是高杠桿的投機工具。那麼沒有任何金融大鱷可以成功\操縱你，因為沒有任何金融大鱷可以違背基本面長期操縱某金融產品，逆基本面的操縱絕對只是階段性。如果長期逆基本面操縱市場，那麼最終只能是金融大鱷搬石頭壓自己。所以，如果你是順應宏觀基本面作多，沒有使用投機杠桿的“投資者”，過去10年任何時候作多白銀到目前都是盈利的，也不存在被市場淘汰的可能，金融大鱷階段性違背宏觀基本面操縱市場也不會對你形成最終影響，最多僅是多些插曲而已。

但實際上，黃金、白銀及商品市場，絕大多數是使用高杠桿的“投機者”。使用杠桿就意味著借別人的錢來進行“投資”，用別人的錢進行的“投資”能叫投資嗎，只能稱之為“投機”。杠桿使用倍數越高，越符合“投機”之實。期貨、期權等高杠桿衍生品市場，其創生的目的主要是用於生產者、經營者規避原材料價格波動的風險，個人參與進來能不叫投機嗎！

清楚了投資與投機的含義之後，在進行相應的市場操作時，就應該有相應的投資策略與投機策略。

對完全使用自有資金的非杠桿投資策略而言，緊盯基本面執行操作便是，少拘泥於局部的市場資金流向而頻繁交易。如果出現明顯的投機泡沫，對持有頭寸做適當修正即可，忌頻繁大進大出。巴非特就是最好的代表，他的操作乃追蹤宏觀趨勢，出現價值窪地時介入，泡沫明顯時修正。

就使用高杠杠(或借用他人錢)的投機策略而言，單純緊盯基本面操作可能吃大虧。因為金融市場存在金融大鱷階段性(不是長期)逆基本面操縱市場的極大可能。故如過於沉迷宏觀基本面進行交易，那就存在因金融大鱷階段性操縱市場而被剿殺的極大風險。對於使用高杠桿的投機者而言，忽視金融大鱷逆基本面階段性操縱市場的風險是巨大的。全球投機大亨當然非索羅斯末屬，其對衝基金的戰績來自於市場中的投機獵殺，阻擊英鎊、阻擊歐元、98年阻擊亞洲等……，莫不如此。故如果你僅僅是個解讀基本面的哪怕“真正”行家，而對技術面，市場資金動向一片茫然，那麼你最好只能行非杠桿的投資之實，切忌自負玩投機的杠桿。

在筆者接觸的黃金市場中，90%的所謂投資者應該歸類為“投機者”，既然是投機者就應該運用市場投機策略，而非盲目套用投資策略。在投機策略中，需要注意的巨大市場風險就是避免因金融大鱷階段性逆基本面操縱市場而被剿殺，故需要相對准確把握好金融大鱷在市場中的交易意圖，甚至因勢利導，將投機大鱷操縱市場的戾氣變成有利於我們行投機之實的祥瑞。當然，這非常難，因為投機大鱷真正的交易意圖都會盡可能隱藏。我們多年的經驗累積，以及來之不易的場內外數據採樣分析，總算能夠相對准確地抓住這些大鱷的狐狸尾巴。並因勢利導、將計就計，化市場戾氣為投機祥瑞。

回顧我們在7月中旬至8月上旬的專業市場報告(已經完全對所有投資者開放)，基本圍繞對衝基金主力的戰略與資金動向進行分析，而對基本面與技術面的解讀相對簡單。7月中旬，當金價下穿1190美元後，盡管基金依然熱衷於在場內打壓金價，但我們獲悉的場外數據始見對衝基金更大的逢低買盤。故我們斷言，金價下破1190美元後的進一步下跌都是基金的戰略誘空之舉。獲悉對衝基金戰略誘空殺跌的戾氣之後，我們用運技術手段將計就計，轉化為抄對衝基金誘空之底的祥瑞。7月28日當日，金價處於近月最低價位，全球最大的黃金ETF-SPDRGold Trust大幅賣出約19噸，但我們指導客戶在1158美元(當日最低1156.9美元，為近幾個月最低價)戰略重倉作多。隨後金價徐徐回升，但諸多機構都當金價中期下跌中的弱勢反彈。我們分析，基金既然敢於在1190美元即開始戰略作多布局，甚至進一步誘空下跌30美元，這輪行情的漲勢絕對不簡單。我們第一目標即看漲至1350美元，1190美元下方都被我們視為安全的中期戰略買進或增倉價位。但中期金價一氣呵成地單邊上行至1380美元上方的強悍形式卻出乎我們意料，沒想到金價第一輪階段的漲勢如此強勁，雖然中途失去部分波段利潤，但總體波段利潤依然豐厚。這就是對金融大鱷資金動向與目的准確把握後的投機戰略碩果。

如果缺少對投機資金主力動向與意圖的准確把握，投機者不可能有如此中線持倉貪多的底氣。不少缺乏市場資金動向把握能力的投機者，在此輪行情中即便看多，也是不斷在止損。由於缺乏對投機主力資金動向的把握，同時也為規避市場投機風險，即便是在金價上行的中途作多，也將止損設置在3、5美元的狹小範圍內，結果是金價一路上漲，其一路作多，但遭遇一路止損的尷尬境地，再伴隨其間盲目猜頂的偶爾做空，讓他們覺得為何厄運綿綿如陰雨。此乃缺乏基本的“投機戰略素養”，只是在追求膚淺的“投機技術”。

我們有時也會產生盲目自負情緒，偏離客觀投機戰略，行短線進出的膚淺投機技術苟且之事。一段時間後總結，基本不能從膚淺的投機技術上獲得溢價收益，階段性的獲利仍來自客觀正確的投機戰略。

故對於投資者或投機者而言，如果基於宏觀基本面的非杠桿投資，沒有必要參考投機性質的分析報告。對使用杠桿(或借錢)的投機者而言，既然投機就要有投機的戰略素養，切忌拘泥於全攻全守、頻繁進出的投機技術皮毛，這樣不僅心累，且事倍而往往功\半，或有很多刺激，之後更多是空虛。