文/林建甫

國際黃金現貨價格最低已到每盎司1180美元，創近兩年新低，相對於曾經創下的1912美元高點，跌幅已超過三成，未來走勢更值得探討。

首 先，聯準會規劃退出ＱＥ的算盤：若美國經濟繼續溫和復甦，聯準會最早將九月行動，也就是現在每個月購買450億美元國債和四百億美元的ＭＢＳ，第四季後降 為各250億美元的規模；到明年三月再降每月購債額共三百億美元，明年第三季則完全停止購債，並且後年起拋售國債。最終目標是兩到三年內把聯準會的債券持 有量降到危機前水準。

從目前狀況來看，美國經濟復甦跡象已顯露，失業率持續回落，房地產穩步回升，手機網路、３Ｄ列印、頁岩氣等新技術不 斷湧現。在此環境下，美聯準會逐步退出ＱＥ，貨幣政策向常態回歸已無可逆轉。也意味著全球流動性持續寬鬆、信用貨幣持續貶值、黃金價值儲藏功能和避險功能 不斷強化等，過去支持黃金多頭的因素已經一去不返。從這一角度看，金價的漫漫熊市恐怕無法避免。

解讀自布雷敦森林體系解體，美元與黃金脫 鉤之後的金融發展，可發現歷史上金價曾經歷兩次大的循環。第一個循環始於七三年美元與黃金不再掛鉤之後，到80年間，黃金由每盎司35美元上漲至850美 元，漲幅高達二十四倍。此後，至2000年，金價大幅下挫，一路跌至最低260美元，跌幅將近七成。第二個循環則始於2000年之後，金價在過去幾年由 260美元上漲至最高1912美元，漲幅又高達七倍。

當前金價走勢應該處於第二個循環的跌坡，若直接按照上一輪周期中的跌幅，最低可能跌 至六百美元附近。然而，考慮近年來黃金開採成本逐漸攀升，當前國際黃金開採價格已經逼近一千美元，金價跌破黃金開採價格，勢必引致黃金開採量下降，對金價 反形成一定支撐。因此，未來金價進一步下跌至一千美元附近，並在此區域長期盤整可能性較大。

(本文轉載自2013/07/04理財周刊)