「最準外資」不再挺 花旗降評玉山金

熱門存股標的玉山金（2884）2019年報酬率衝破50%，一路力挺而被視為「看金融股最準外資」的花旗環球證券，卻在最新報告意外降評玉山金。花旗認為，由於央行利率陡降，銀行股淨利差萎縮無可避免，金融股必須更慎選評價和成長兼具的股票，降評偏貴的玉山金為「中立」，首選租賃股中租、和證券金控主體的元大金。

花旗去年初來一反外資圈保守看法、力薦買入玉山金並列為優先買進標的，目前降評後目標價28.1元，仍領先多數法人，而內外資最高分別是群益投顧給「區間操作」建議、目標價30元，滙豐評等「持有」、目標價29.1元。至於花旗對中租和元大金目標價149元、20.19元，另喊賣國泰金、兆豐金、上海商銀等三檔。

花旗表示，台灣金融股受到內資支撐，去年來表現一直領先亞洲金融股，但由於新冠肺炎衝擊，央行降息成為大勢，台灣利率也宣布下調，銀行股淨利差縮減成為獲利重大變數，應避開衝擊較大的金融股。

主要銀行公布至7月獲利，已展現淨利差壓縮衝擊，年減幅達9%〜14%不等。花旗追蹤的銀行股中，展望今年淨利差壓縮高個位數，不過信貸和財管展望保持強勁，預估分別成長高個位數和低個位數，整體下半年相對上半年表現穩定。

花旗指出，玉山金第2季財報放貸和創投業務成長，但利差季減及年減幅達5、7個基點，下半年利差壓力還會增加。管理層預估今年利差下滑10〜15個基點。另外，玉山金手續費收入也因為高基期放緩、營運成本增加，管理層展望今年成本增加一成，下半年費用比上半年還會多出5%〜6%。

由於成長性減弱，加上股淨比達1.9倍，花旗下修玉山金2020〜2022年財測1%〜3%。相較下，花旗認為，中租毛利穩定、租賃需求回溫及評價不高有吸引力，元大金則受惠台股成交量放大，ROE表現強勁且股淨比不到1倍，更有投資價值。