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歐元崩潰與殖利率的迷思 (感謝電小二推薦)
2012/08/20 22:26:34瀏覽2516|回應8|推薦68

/crystalsun 20120820

一個社會的媒體,除了少數公認加鐵證的不爭事實以外,不應該是一窩蜂同一個方向報導,進而落入一個龐大的漩渦裡轉不出來。從其他角度來看事情,可以幫助讀者獨立思考,甚至在一陣煙霧彈中嘗試多接近事實。

歐債問題持續不斷發酵,歐盟地區的主流媒體報導每天也都刊登最新消息,只是如果以常識判斷,對這麼一個問題哪可能每天都有值得看的新聞,天天都有重要人物發言,可是難免會令人質疑,說這麼多有什麼正面作用? 不負責的媒體捕捉到的通常都是能譁眾取寵的說詞與畫面,而情緒是最容易受到煽動的東西。尤其對於英美的媒體這方面的報導最好持保留的態度,背後原因當然不少,還是零和遊戲,在此不想多說。最近看了台灣某財經節目一連串對歐債的報導,發現幾乎都是採用英美的報導,實在已經到了偏頗的地步,連財經學者幾乎都是英美的權威。以前常常讀經濟學人,可是後來覺得越來越看不下去,不讀也罷。歐洲的問題為什麼老是要讀英美媒體的文章? 為什麼不訪問歐盟、歐元的專家?  專家們都講英語的,若說台灣媒體看不懂歐洲語言,歐洲起碼也有中文報可以看啊!

(打電話回家請安時,水晶媽總是憂心忡忡地問我,在德國還好嗎? 我就知道她又看了這個某某財經節目,以八卦似的戲劇性報導講到老人家一直擔心。我的回答總是只有一個: 別全聽信那個節目講的。德國經濟還好得很,DAX指數超過7000點,失業率創20年來新低,內需市場增強,企業怕找不到人才,職技教育的空缺填不滿,嬰兒潮正陸續退休哩! 連德國最大的郵購商Otto Versand都還把一些退休的老將們再請回老東家當顧問。其實,真正苦的時候是兩德統一以後那十多年,那時才一團糟咧! 都快便成歐洲病夫,被他國取笑,也是吃下苦藥,靠改革成功才有今天的強壯。再者,統計說,德國人消費習慣中,以各種塑膠卡付錢的情形只佔不到40%,將近60%的消費者還是習慣以現金支付。這就比表示對信貸消費比較持保留態度,荷包還是要看好。勤儉如斯,也不會隨便讓歐債拖垮的。)

德國本地也有一些人趁機趕快跳出來寫書、賣書,提出看壞歐元區與歐元貨幣的說法,搶奪商機,甚至危言聳聽,這些都無所謂,社會上有多元化的聲音總是有益的。既然有看壞的,也要有看好的來平衡一下,言論自由的社會總是進步的象徵,只是讀者要有獨立思考與辨別的能力。有人開始把這段危機與1930年代的大蕭條來作比較,我認為歷史不會像拷貝一樣重複,因為時空與人皆不同,形成的過程與結果也不會相同。

在這一片紛擾的論戰中,提到現今歐豬國國債的殖利率,好像就是要天崩地裂,像義大利、西班牙,67%就很驚人似的,打擊國家債務似乎得以強大金融砲彈待命。結果,看到德國公共電視ARD一段簡短訪問,倒是讓人能稍安勿躁。節目中受訪的是一位已退休的歐洲中央銀行財經學者兼發起人(歐元之父之一)Prof. Otmar Issing,這位財經前輩一邊不慍不火地喝著茶,一邊老神在在地回答記者問題。

他認為與其質問歐債解藥開得夠不夠,不如問藥方開得對不對? 因為高峰救火會議一再舉行、各種解決方案措施應聲連連產出,都還看不出效用。還不如先放緩腳步。歐洲央行成立之初,這位教授也承擔了財經方針的策劃重任,現在歐元區正處於市場(投資人)追逐搶掠的困境,他說實在不需要為目前歐元匯率變化而擔憂,相反地,歐元區既然處於經濟衰退期,歐元貶值反而可以刺激外銷經濟成長。

回顧一下歐元對美元的匯率史(如下圖),可以發現歐元在成流通貨幣當初曾經貶到不到美金九角,原先的設計則是以一對一作為標準,當市場習慣一歐元換不到一美金以後,歐元又漲到1.20美金時,歐洲出口商開始趕到吃不消。之後,歐元竟然一路飆到1.60美金,所以當歐元又回到1.20匯率時,反而可以幫助出口成長與投資。觀光消費對國外遊客大具吸引力,精明又有前瞻的投資家更是可以在這段時間放手在歐洲尋找投資標的。

1999年一月至2012年一月的歐元兌美金匯率演變 (Wikipedia )

以下引用圖表出自 Markt-Data 

1990年來英國(非歐元國)、挪威(非歐元國)、瑞典(非歐元國)、瑞士(非歐盟國)、德國的十年國債殖利率

教授說,拯救歐元,實在有點不著邊際,因為從來關鍵就不在於此。比較應該考量的是歐元區的凝聚力如何,就長期發展而言,應該是要研究有多少國家能夠持續保留歐元當國家貨幣。此外,若是某個債殖利率超過某個上限,是不是會令整個國家破產,是毫無依據的說法,也是爲了要聲請金援的說法。對於殖利率這一點,如果看一下1990年代至今的歐元區各國十年政府公債的殖利率發展,可以證實教授的說法有憑有據,絕非空穴來風。

1995年以來希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、義大利與德國的十年國債殖利率,其中希臘已經幾乎高到無救,葡萄牙稍微好一點,所幸這兩個的GDP佔歐元區不到5%

↑愛爾蘭十年國債殖利率,2010年時值利率飆高到與1985年差不多,但是愛爾蘭改革績效顯著,所以殖利率已下降到6%

 

 1960年來義大利的十年國債殖利率發展

↑葡萄牙1990年代以來的十年國債殖利率

↑西班牙1980年以來的十年國債殖利率

 

↑德國1960年以來的十年國債殖利率

↑法國1960年以來的十年國債殖利率

些記錄的共通點在於,除了希臘與葡萄牙以外,所有國家的十年國債殖利率加入歐元區以前曾經比現在高很多,有的更是現在的兩三倍之多。 當初都沒有破產了,為何現在少繳利息會破產?

加入歐元區事實上對會員國帶來了不少的好處,其中殖利率降低了,如上圖顯示。體質優良且政府有為、有效率的國家可以利用歐元區的優勢幫助經濟成長,體質瀛弱,政府又貪腐不積極的國家也會讓本國問題浮上檯面。如果是因為國債利息低,政府部門不懂得節制借貸,大肆擴展公共部門的開支,又要向選民開一堆支票,不多事生產,不制裁逃稅,還要官商勾結互利,自然會有全國沉淪的一天。有人說,希臘的問題嚴重到需要一個世代才解決得了。

德國會被歐元拉垮嗎?  這很難吧?  歐洲央行的寶囊裡還有很多法寶,只是要考慮用上法寶的後果,就像印鈔票這一招,或是收買爛國債,有能力做,但是要考慮有沒有必要,做了會產生什麼效應,能解一時之危,但是救不了頻出狀況的國家政府,體質還是得先恢復強健,才是解決之道。歐元區的創設史無前例,任何一個單方面的預測都是難以說中的,但是冷靜理智的恢復是解決問題絕對必要的條件。

 

 

( 時事評論財經 )
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引用
引用網址:https://classic-blog.udn.com/article/trackback.jsp?uid=crystalsun&aid=6740008
 引用者清單(1)  
2014/09/30 07:53 【udn】 比價後還有更便宜!學人 經濟 權威 預測比價

 回應文章

驀然回首 (演員治國一場戲)
等級:8
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to jeswimmer
2013/01/27 07:34
http://www.bbc.co.uk/zhongwen/trad







BBC 中文網 http://www.bbc.co.uk/zhongwen/trad 中國評論新聞網http://www.chinareviewnews.com/ 朝鮮日報中文網 http://cn.chosun.com/big5/

jeswimmer
請教歐洲中文報
2012/10/25 10:32

請推薦網路上面比較宏觀的國際新聞網站(中文)好嗎?感恩!!

MonicarLee@gmail.com Miss Lee

crystalsun (crystalsun) 於 2012-10-25 14:43 回覆:

德國之聲中文版: http://www.dw.de/在线报导/s-9058

大紀元時報: http://www.epochtimes.com/b5/

這兩個新聞台都蠻普遍的,可以提供參考。


Daddybear
等級:7
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歐元限制政府的財務槓桿
2012/10/08 23:28

歐豬各國不能學美國QEx,沒有大幅貶值救經濟的本事,除了拉高利率以吸金外,別無他法,然而舉債總是有上限的,只能看辛苦借來的錢用來救急(投入支付公務員薪水,退休金,社福,還債等非生產性支出)而不能救窮(用在公共建設,創造就業),就此陷入惡性循環.

台灣既沒有QEx的本錢,舉債也逼近上限,眼看著與歐豬各國不遠,停滯性通膨已經引爆了,只怕政府繼續畫餅,遲早會步入全民皆窮的慘劇.


士為知己者死
crystalsun (crystalsun) 於 2012-10-09 16:21 回覆:

歐洲的非歐豬國都明白您說的這些道理,也都是靠德國在撐著,不多印鈔票,不多買債務,可是歐豬國可不這麼想,希臘都拼命醜化德國了,德國都還不能吭聲。

美國印鈔票會造成通貨膨脹,可是會輸出到亞洲,由亞洲新興國家買單啊! 亞洲國家哪敢讓自己的貨幣升值,出口就完蛋了。 


123酷媽
等級:8
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天啊
2012/10/02 21:14

妳這篇要登《經濟學人》的吧

反正不管怎麼說

酷媽對德國有信心!

crystalsun (crystalsun) 於 2012-10-03 17:12 回覆:

哈哈哈,跟"經濟學人"唱反調,怎麼能登?

德國人做事慢工出細活,雖然急死周邊一拖拉庫人。 


ST60
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一粒老鼠屎
2012/08/24 04:22

歐元的本意甚佳﹐統合歐洲眾國使用同一貨幣﹐促進區域貿易自由化﹐否則歐洲難與美國中國俄羅斯等大型經濟體競爭。從歐元實施以來﹐的確達到當初的目的﹐區內貿易大幅改進。

歐元問題起因區內弱小經濟體希臘無法承擔金融責任﹐成為鋼鏈裂口。其實危機也是轉機﹐一來暴露區域內嚴重缺乏監管機制﹐二來希臘葡萄牙等經濟弱國無法承受負荷﹐必須決定咬牙忍痛改革或退出歐元﹐三來歐元貶值解決了困擾多年歐元幣值過高問題﹐如果歐元國能由此次危機進行金融改善﹐歐元仍是個好貨幣。

德國不代表歐元﹐德國只是歐元區內最大經濟體和歐洲工廠﹐受惠歐元最多﹐但也是這次問題的間接問題製造者﹐德國為壯大歐元區﹐力挺希臘加入歐元充顏面﹐明知希臘問題多﹐卻大事貸款給希臘掩飾財政問題﹐最後紙包不住火﹐希臘壞了一鍋湯。

 

 

crystalsun (crystalsun) 於 2012-08-24 18:04 回覆:

是的,原意是要整合歐洲,提高整體競爭力。那些力挺希臘加入歐元區的政治人物的確有錯。

然而,剛開始所有的會員國都受惠,不只是德國,德國剛好碰上統一的大包袱,所以也致力改革,改革期間薪資動漲,控制政府支出(至少德西必須把錢挪給德東),加緊改善出口競爭力,勞動市場改革,工會也(破例)配合,這是德國付出的努力。而那些歐諸國反而因為容易借貸,大舉消費與買房,所以今天要碰到這種難以收拾的局面。但是現在德國也是給錢給最多的。希臘也經陸續拿了很多錢紓困,可是還是一樣糟,不知錢都花到哪裡去了。

 


matt22
等級:7
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德國願意買單嗎?
2012/08/23 09:26

歐元崩潰論確實聳人聽聞,問題是:不同生產力/文化/工作態度的國家,使用同一個貨幣,能夠持久嗎?連美國,各州之間都有生產力不均的問題,如附圖紅色三州,西維琴尼亞州,新墨西哥州,密西西比州,長期接受聯邦大量財政轉移,預算才得以平衡,德國願意替南歐豬國買單嗎?歐盟央銀當然可以印鈔票救歐元,就像歐元貶值也會有效,不論印鈔票或貶值都是降低生活水準(我當年出國時一美元黑市要四十四元台幣,那時生活水準能和今天比?),其他歐洲國家人民如荷蘭,芬蘭也會願意嗎?殖利率的問題也與歐元脫不了關係:南歐豬國的十年公債曾經有更高的紀錄,但當時各有自己的貨幣,只要提高舉債上限就可印鈔票救急還債,和貶值幾乎是一體兩面。豬國生產力不夠就不能享受較高的生活水準,別開高級德國車。現在被歐元綁住,市場上用7%做臨界點,是因為南歐豬國的GDP成長不足以還債,債務將越滾越大,時間久了,更還不清。

crystalsun (crystalsun) 於 2012-08-23 14:43 回覆:

歐元國有新會員加入,也不排除有國家退出。如果對希臘如此有效的話,他們早就可以考慮退出,大概沒有人會攔著,問題是留在歐元區好處多啊! 此外,希臘的富人非常多而有錢,據說如果這些有錢人乖乖繳稅,債務問題就會解決。所以啦! 希臘人是很聰明的,拿別人的錢花叫做"痛快",拿自個兒的就是"痛"。

 

crystalsun (crystalsun) 於 2012-08-23 14:37 回覆:

基本上,與美國相比,歐洲的社會主義意識型態比較高些,所以福利措施如全民健保實施理所當然,也實施已久。德國人對二戰施予歐洲的傷害或許多少都還有愧疚存在,所以有意願幫忙歐洲弱國,可是當人民了解到是把辛苦的錢不斷投到無底洞時,甚至動搖到國本,就要踩煞車了。

英國老是跟歐陸靠不攏,主要原因之一也是他們的自由資本主義思想比較強烈。只是,英國的經濟狀況並不好,甚至比歐陸一些國家差。 

希臘是一個很不遵守諾言的會員國,不同於自愛反省的愛爾蘭,像這樣的國家,或是西班牙與義大利,都還可有希望救起來。然而最重要的是每個國家的問題不同,所以要從內部做起,危機也是轉機,就看個歐豬國如何奮起自救,自助人助,就是這樣。

法國就是比較傾向社會主義,人口比德國少,公務員比德國多,現在左傾的總統上台,老愛幫南歐國家說話,也是令人頭大。歐洲也有其他富國如芬蘭與荷蘭,他們比德國更不想出錢,是可以理解的。我想最中的關鍵在於這些歐豬國是否有決心改革,這樣幫起來才有意義。 

 


阿北
等級:8
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2012/08/21 11:17

  精闢 !!! 分析極為詳盡 ~

毆債問題就像是一個吸毒 [ 爽 ] 太久了的人 ,

就看你何時認清吸毒已傷害健康而戒毒 ...

尤其在別人勤勞工作時 ...


crystalsun (crystalsun) 於 2012-08-21 15:24 回覆:
就說咩! 每天規規矩矩工作還要繳一堆稅的人,看到希臘那樣龐大公務員體系,人民也不繳稅,唉......

blue phoenix總統大選的奧步來了嗎
等級:8
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替妳拍拍手
2012/08/21 09:22

妳太強了

五體投地中


blue phoenix

crystalsun (crystalsun) 於 2012-08-21 15:21 回覆:

寫這篇寫得我眼睛乾澀~~詫異頭昏眼花的,中文字還常打錯,我要去買聽寫的啦!