美股上季締造1998年來最佳單季表現後，投資人的貪婪心理再度驅動股市上漲，然而波動率市場依然充滿恐懼，這種歷史性的分歧讓部分華爾街炒股人士更加難以判斷情勢。

儘管美股標普500指數從3月低點迄今大漲40%，但俗稱美股「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）仍比2月時的低點高出一倍左右。

押注未來價格波動的交易員們正面臨困境。一方面，平坦但較高的VIX期貨曲線正閃爍警訊，反映受疫情影響的經濟情勢、11月美國大選和流動性威脅等方面的風險。另一方面，受到政策刺激措施鼓舞的美股多頭人士，則認為有好的理由可忽視VIX恐慌指數閃爍的警訊。

隨著股市與VIX指數發送出的風險訊號分歧，波動市場的參與者欠缺走勢往單一方向的信念。

法國興業銀行策略師在報告中表示：「股票和美股波動率市場正指出非常不同的方向。這對波動市場參與者來說是個嚴重的問題。」

在一般時期，當股票上漲時，VIX會下跌，因為交易員期望未來的波動減少，反之亦然。然而，股市與VIX最新走勢顯示，雖然股市反彈大漲，但投資人的不安情緒從未遠離，黃金和債券等避險工具依然受到歡迎，反映投資人擔憂新一輪疫情爆發、財政援助措施告終，以及貨幣政策刺激的效果有限。

美股與VIX指數呈現分歧意涵。白線、右邊縱軸反映美股標普500指數走勢；藍線、左邊縱軸反映VIX指數走勢。彭博資訊